CPA讲义《财管》七章期权价值评估07.docVIP

第七章 期权价值评估（七） 【提示】 严格来说，期权估值中使用的利率都应当是连续复利，包括二叉树模型和BS模型。即使在资本预算中，使用的折现率也应当是连续复利。 为了简便，手工计算时往往使用年复利作为近似值。使用年复利时，也有两种选择： （1）按有效年利率折算：例如：假设年有效利率为4%，则半年复利率为 （2）按报价利率折算：例如，假设年报价利率为4%，则半年复利率为4%÷2＝2%。 【例题13·计算题】2009年8月15日，甲公司股票价格为每股50元，以甲公司股票为标的的代号为甲49的看涨期权的收盘价格为每股5元，甲49表示此项看涨期权的行权价格为每股49元。截至2009年8月15日，看涨期权还有l99天到期。甲公司股票报酬的波动率预计为每年30%，资本市场的无风险有效年利率7%。 要求： (1)使用布莱克--斯科尔斯模型计算该项期权的价值(dl和d2的计算结果取两位小数，其他结果取四位小数，一年按365天计算)。 (2)如果你是一位投资经理并相信布莱克--斯科尔斯模型计算出的期权价值的可靠性，简要说明如何作出投资决策。（2009新） 【答案】 （1）执行价格的现值为PV（X）=49/（1+7%）199/365=47.2254（元） 将以上参数代入布莱克—斯科尔斯公式中得到， C=S×N（d1）-PV(X)×N(d2)=50×0.6443-47.2254×0.5596=5.787