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海螺水泥 自12月10日推荐以来,绝对收益已达28.9%,获得相对上证指数25%的超额收益。 长期坚定看好海螺水泥。主要理由基于:(1)行业供需结构改善,供给高峰步入尾声,未来水泥业景气高企(2)需求端保障房建设规模缓解房地产投资不足之忧(3)兼并重组等政策利于集中度提高,业内公司走向协同共赢局面公司股价还有上涨空间,但是考虑到目前市场走势不太明朗,海螺水泥短期内累积风险逐渐加大,建议暂时获利了结,以锁定收益。 待股价略微回调或盘整期间,可以继续逢低吸纳,并长期持有。 坚定看好公司今明两年的业绩以及水泥行业整体的估值提升,我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.6、2.2、2.82元,动态市盈率分别为66.7倍,43.1倍,及22.9倍,后期将密切关注,选择合适机会再次介入。 研究员：李思源，王卓 所属机构：国泰君安证券股份有限公司 报告标题：海螺水泥:区域景气向上确立,业绩有望超预期2011-03-07 14:17:24 区域水泥市场景气向好,水泥价格有望保持高位运行。行业近三年整体景气周期向上,公司水泥价格有望保持高位运行。公司认为拆分水泥需求的三块量,农村市场会继续保持稳定,房地产市场在一增(保障房)一减(商品房)效果下还会有增量,基建会出现回落,整体上来看水泥需求增速会出现回落,大约在10%左右。但新增产能释放压力在减弱,整体市场向好的大周期确定, 尤其是2012 年新增产能释放几乎没有,行业还将迎来景气高点。水泥价格后续还会超预期。公司所处主要市场华东、华南新增产能压力较小,且基于保障房的建设会在经济发达省份先启动,公司在此轮水泥行业景气周期中处于有利地位。 销量仍有稳定增长,业绩高增长主要关注价格。公司未来几年产销量仍有稳定增长,去年销售接近1.4 亿吨,2011-2012 年计划销售1.7 亿吨和2 亿吨,分别增长22.3%和17.6%。量的增长较为确定,业绩能否高成长主要关注价格变化。公司对前景较为乐观, 认为2011 年市场景气比2010 年略好,2012 年进入高景气周期。公司去年吨毛利为80 元,今年前两个月水泥吨毛利在100 元左右。计划3 月份进入旺季后逐步开始提价,公司自己判断今年全年吨毛利至少在100 元以上。 盈利预测与估值。我们预计公司2010-2012 年收入分别为361.4 亿元,510 亿元和680 亿元,分别增长44.57%,41.12%和29.41%。归属于母公司的净利润分别为61.07 亿元,104.74 亿元和144.92 亿元。分别增长72.09%,66.49%和39.78%。对应每股收益分别为1.73 元,2.87 元和4.02 元。对应目标股价45 元。距离当前股价还有接近30%的空间。给予“增持”评级。 研究员：田东红，韩梅，郑军 所属机构：中信建投证券有限责任公司 报告标题：海螺水泥A:2011年EPS预期升至3.08元2011-03-03 19:45:59 水泥价格超预期预示盈利能力增强。 大华东地区(我们估算2011年该地区对公司营收的贡献率在60%以上)平均水泥价格比上年同期高150元/吨左右。坚挺的价格直接转化为超过预期的吨水泥毛利润。我们认为海螺水泥2011年1季度吨水泥毛利润可能实现同比翻番。 提高利润预期而且仍有上行风险。 受水泥价格和吨水泥毛利润预期上升影响,我们把海螺水泥2010/11/12年每股收益预期从1.61/2.41/3.21元上调至1.71/3.08/4.18元。我们预计的2011年全年吨水泥毛利润和1季度持平,因此我们相信我们的利润率估值仍面临上行风险。 潜在收购可能带来更多增长空间。 海螺水泥的资产负债和现金流情况都非常好。由于政府严格控制新增产能,我们相信2011年公司很可能实施并购,从而进一步为利润和股价带来上升空间。 估值:重申“买入”评级;目标价升至61.60元。 我们把海螺水泥的目标价从48.20元提高到61.60元。我们用20倍的2011年预期市盈率推导目标价,和2003年以来公司19.3倍的平均1年期动态市盈率持平,新的目标价也和用瑞银价值创造分析模型(VCAM)推导出的估值相当。 研究员：密叶舟 所属机构：瑞银证券有限责任公司 报告标题：海螺水泥:布局基本完成,产能集中释放,水泥价格是业绩关键2011-01-20 08:24:55 2011年新建产能增长16%,业绩增长确定 海螺水泥作为全国最大的水泥生产、加工和销售公司,目前拥有熟料产能14525万吨,水泥产能达到17827万吨。2011年,公司尚有多条生产线投产,届时将新增熟料产能2560万吨,水泥产能新增2860万吨。 兼并重组值得期待 工信部规定了对人均熟料产能超过900公斤的省份,国家将停止审批新线