第二章金融工程的基本分析方法研讨.pptVIP

第一节 金融工程工具 第二节 金融工具头寸 第三节 几个基本概念 第四节 金融工程分析方法 ;第一节 金融工程工具;远期合约---指交易双方同意将来某一确定的日期，按照事先规定的价格买入或卖出既定数量资产的协议。买入资产方是多头，卖出资产方是空头。事先规定的价格是交割价格。如果到期日实际价格高于交割价格，多头获利；反之，空头获利。;期货—标准化的远期合约。目前期货市场标的物很多，举凡黄豆、棉花、小麦、铜，以及一些金融工具如债券、汇率、股票指数等等不一而足。由以上标的物可知，期货分为商品期货和金融期货。;*;期货与现货和远期合约相比的重要特征是流动性与财务杠杆作用。 期货合约与远期合约的关系类似于钞票与支票的关系：钞票可以流通，而支票只能转让。;远期;期权：一种可交易的标准化合约，它赋予期权的所有者在规定的时间以规定的价格买卖规定的资产的权利（但不是义务）。期权既是一种投资工具，也可以看作是一种理财的方法和技巧。期权思想在投资评估中有广泛的应用。 ;*;案例2-1：你在某电器商场看中了某一个款式的电脑售价5000元。因担心将来价格上涨或缺货，便与经销商谈好了一周后按照5000元的价格购买电脑。但随之你又后悔，担心将来电脑价格下跌时遭受损失。你可以与经销商达成这样的协议：只要一周后你想买进，即使电脑价格上涨，经销商也要按照5000元的价格卖出给你；如果一周后电脑价格下跌，你可以不买预定的这台电脑。为达成该协议，你必须支付经销商200元的费用，作为协议赋予你的买或者不买这个选择权的代价。;案例2-1（续）：在以后我们将要介绍的期权中，5000元就是“履约价格”，200元的费用叫做“权利金”，一周就是期权的“有效期”。电脑就是标的物。你是“期权的买方”，有了买进商品的权利（但不是义务）；叫作“买进了看涨期权”。经销商是期权的卖方，在本例中“出售了看涨期权”。 ;*;互换---是双方约定对将来某一时段内的现金流进行交换的协议。两种基本的互换类型是利率互换和货币互换。;*;交易者根据对某一金融产品的价格走势的判断而形成的买入或卖出的立场。 交易者看涨某项资产时会买入该资产，形成多头头寸； 交易者看跌某项资产时会卖出该资产，形成空头头寸。 所以金融学中的投资是矢量，既有大小，又有方向。;*;*;*;*;三种头寸的风险杠率;三种头寸的风险杠率;风险杠率的适用对象;头寸组合和头寸分解;分解基本头寸;*;*;*;复利：假设数额A以利率R投资了n年。如果利息按每一年计一次复利，则上述投资的终值为： 如果每年计m次复利，则终值为： 当m趋于无穷大时，就称为连续复利（Continuous compounding），此时的终值为 ;设 是连续复利的年利率， 是与之等价的每年记m次复利的年利率，则 即;设 是一年记一次复利的年利率， 是与之等价的每年记m次复利的年利率，则 即;无风险利率：是指投资者可以任意借入或者贷出资金的市场利率。 现阶段，符合理论要求的无风险利率有两个：回购利率、同业市场拆借利率。我们倾向于推荐使用7天回购利率的30天或90天平均值，因为同业拆借市场对一般投资者是不开放的。 在美国等债券市场发达的国家，用短期国债利率。 ;回购及回购利率;同业拆借利率;现金流、现值、终值;;第四节 金融工程基本分析方法;无套利分析法;无套利;期初，要为甲乙两项资产定价，已知期末时两项资产的收益相等，持有两项资产的期末成本也相等，那么根据无套利定价原则，甲乙两项资产的期初价格也必定相等。;无套利价格;无套利分析法的原理;套利组合;套利组合的特点;一价法则;复制;无套利分析法的应用;假设购买1份到期面值等于F的无风险折现债券，同时购买这份股票的远期合约。 无风险债券和股票远期头寸完全复制了持有股票的现金流，所以，复制证券和被复制证券两者现在该有相同的市场价格，否则会出现无风险套利的机会。 无风险债券现在的市场价格也应该为S=100，如果无风险债券的利率 rf，则 ，既有 若rf =5%，则远期价格应该为100 x（1+5%）=105;持仓量（头寸） 即期现金流 未来到期现金流;无套利分析中，关键是“复制”技术。 复制技术的要点：使复制组合的现金流特征与被复制组合的现金流特征完全一致，复制组合的多头（空头）与被复制组合的空头（多头）相互之间应该完全实现头寸对冲。 产生完全相同的现金流的两项资产可以被认为是完全相同时，他们之间可以相互复制。而可以相互复制的两项资产在市场上交易时一定有相同的价格，否则会产生套利活动。;假设有两家公司A和B，它们每年的息税前收益都是1000万元。两家