股权众筹的美国经验与本土之路.doc

[标签:标题] 2016 PAGE11 / NUMPAGES11 感谢观看本文谢谢 股权众筹的美国经验与本土之路 2015年10月，美国证券交易委员会投票通过了《创业企业促进法案》TitleⅢ之实施细则。在JOBS法案颁布三年半之后，股权众筹的靴子终于落地――等待的时间虽然漫长，但终于迎来曙光。这意味着美国监管部门对于股权众筹这一新生金融事物的谨慎和保守考量，更意味着在过去三年半中，经多方充分探索及论证，股权众筹的价值终获肯定。该法案的落地，是美国金融投资界的重磅利好，更是美国创业企业早期融资的历史性时刻。 中国论文网 /2/view-7396613.htm 　　JOBS法案――股权众筹领域的里程碑 　　JOBS法案是美国国会参、众两院于2012年审议通过的一部法律，该法律旨在对《1933年证券法》及《1934年证券交易法》 1进行增补，为众多创业型企业提供更便捷的融资渠道。 　　在JOBS法案施行之前，美国沿用一套成熟而严格的证券发行制度，该制度虽然可确保融资企业信息披露的准确性和真实性，有利于投资者保护，但其低效率和高门槛的缺陷也饱受诟病。如下文图表所示，美国企业整个IPO的平均费用为250万美元，IPO之后的年平均维持费用为150万美元2。 高额的融资成本导致初创企业和资本市场对接严重受阻，引发了小企业存活率低、社会创新力下降、经济增长缺少持续性等一系列问题。 　　为突破该瓶颈，奥巴马政府于2012年颁布了JOBS法案，其中最具革命性的条款是：降低创业企业与资本市场对接的门槛，提高IPO注册效率；降低创业企业IPO信息披露义务及成本；解除创业企业不得以“一般性劝诱或者广告”方式进行非公开证券销售的限制；允许创业公司通过“小额、公开、公众融资”的方式来筹集资金，众筹参与者获得融资企业资本所有权；豁免网上小额众筹融资的注册程序，降低中介机构参与交易的门槛，减少了融资企业的融资成本和交易成本。 　　JOBS法案Title Ⅲ―初创企业早期融资的重磅利好 　　此次针对JOBS法案TitleⅢ实施细则的决议案，正是在JOBS法案???定的股权众筹整体监管思路的基础上，对投资细节的明确，其中最大突破在于： 　　1.股权众筹融资投资者不仅局限于经认证的合格投资者，也扩大至非认证合格投资者。 　　2.发行人出售给所有投资人的总额应不超过100万美元，包括该交易发生前12个月内依照相关规定累计出售的所有金额。 　　3.规定了个体投资者在连续12个月内对全部发行人的累计投资上限： 　　1）如果个体投资者年收入或者资产净值不超过10万美元，则投资上限为2000美元，或该投资者年收入或资产净值的5%，两项中的较大值； 　　2）如果个体投资者年收入或者资产净值达到或者超过10万美元，则投资上限为该投资者年收入或资产净值的10%，最多不超过10万美元。 　　4. 股权众筹融资必须通过股权众筹中介，即在美国证券交易委员会及行业自律组织登记注册的交易经纪商或集资门户。 　　5.股权众筹中介应当按照监管机构要求，提供包括与投资风险和其他投资者教育材料相关的信息披露，确保每位投资者能够审阅投资者教育的相关信息，充分了解投资风险；对发行人进行相关尽职调查；维持独立、客观的中介地位，禁止任何利益输送。 　　6.发行人应当按照监管机构要求，向投资者及中介定期披露相关信息，并禁止广告宣传、利益输送等行为，以充分保护投资者和公众利益。 　　7.所有通过这种方法融资的企业必须按照美国证券交易委员会的有关规定披露所需要信息，对投资人保持透明。 　　从JOBS法案Title Ⅲ的细节可以看出，对于股权众筹这棵稚嫩青苗，美国监管部门始终未放松对其监管，而是采取了收放结合的方式，一方面降低创业公司进入资本市场的门槛，另一方面通过对融资企业融资总量上限的控制，包括对单一投资者在一定期限内融资累计量上限控制；对融资企业信息披露、禁止利益输送等义务进行明确；强调必须通过中介平台进行网络公众募集；详细规定股权众筹中介机构的权利义务范围，并将部分监管职能转移给中介机构；对公众募集所获证券进行流通限制等一系列机制，对股权众筹进行限制，强化对公众利益和投资者的保护。3 　　最新通过的股权众筹实施细则将在《联邦公报》进行发布，进入为期180天的公示期，公示期届满即生效。 　　本土股权众筹期待破局 　　在美国股权众筹取得历史性进展之时，中国市场也翘首企盼、静待破局。目前中国的经济环境，发展股权众筹具有重大意义： 　　首先，股权众筹可缓解小微企业融资难困境。股权众筹的服务对象定位为小微企业，小微企业是国民经济基本细胞，也是国家政策重点扶持对象。4 但是，中国小微企业同样面临着融资“三高”之痛：IPO门槛高，大型金融机构融资门槛高，民间