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高盛眼中的A股国际化路线图 编者语： 沪港通将于本月17日开通，外资银行高盛分析认为，海外机构投资者对A股兴趣大，将增加A股被纳入大摩MSCI新兴市场指数的可能性。高盛预料，MSCI明年评估新兴市场指数前，将有几个月的市场数据来评估是否纳入A股。由于MSCI指数广受全球大型投资者关注，MSCI新兴市场指数一旦将A股纳入，将会促使更多资金流向中国股票市场。 沪港通将于本月17日通车。高盛认为，中国A股很快将被纳入全球基准股指。 沪港通对从香港投资上海A股市场规定的总额度为3000亿元，尽管资金占上海股票市场总流通市值不超过5%。但分析人士普遍认为，通过沪港通进入内地的海外资金在推动内地资本市场深化改革方面具有“四两拨千斤”的效果，未来内地股市有望在交易规则、投资者结构、市场效率等方面进一步与国际接轨。 长期以来，由于A股市场与海外市场处于隔绝状态，两者的估值体系有着显著的差异。A股市场的小市值股票获得明显的估值溢价，而大盘蓝筹股被低估。随着沪港通试点的落实，两市实现互联互通，将有利于A股市场估值体系对接海外市场，改变估值结构不合理的现状，促进A股市场进一步走向成熟。 高盛认为，韩国和中国台湾的经验显示，随着沪港通的开通，中国A股很快将被纳入全球基准股指。外汇管制严格的市场在纳入MSCI 新兴市场指数(MSCI EM)时多采用渐进式方法，从开始到完成通常需要7-10年时间。例如，印尼、韩国、马来西亚和台湾分别用了9年、7年、10年和7年。 以下是中国台湾股市被纳入MSCI EM 指数所走过的路程： 第一步（1983年始）：境外投资者通过在纽交所交易的美国存托凭证（ADR）和证券投资信托间接投资台湾股市。 第二步（1991年）：允许合格境外机构投资者（QFII）投资台湾股市（发放配额） 第三步（1991年）： 允许投资3个月期货币市场工具（发放配额） 第四步（1994年）： 扩大3个月期货币市场工具配额 第五步（1996年）：允许资本自由流出 第六步（1996年）：MSCI EM 指数首次纳入台湾股市（以台湾股市市值的50%计入） 第七步（1997年）：向境外投资者开放期货市场 第八步（1999年）：允许境外投资者购买可转债和各类金融证券 第九步（2003年）：取消QFII配额制 第十步（2005年）：全面被纳入MSCI EM （台湾股市市值100%计入） 纳入MSCI指数后，台湾股市发生了哪些变化呢？华创在报告中指出，在外资开放政策和被纳入MSCI指数的共同作用下，仅一年时间里，台湾股指大涨了40%，市值增长了27%。 以下是韩国股市被纳入MSCI EM所走过的路程： 第一步（1981年始）：允许境外投资者通过外资托管银行投资韩国股市 第二步（1992年）：向境外投资者开放部分国内股票市场 第三步（1992年）：首次被纳入MSCI EM指数（以韩国股市市值的20%计入） 第四步（1995年）：允许外企在韩交所（KSE）上市 第五步（1996年）：允许境外投资者发行固定收益证券 第六步（1996年）：MSCI EM指数扩大韩国股市市值的计入比列至50% 第七步（1998年）：放开境外投资者对私营和国企的持股限制（分别上调至55%和30%），同时取消对境外投资者投资活动的诸多限制。 第八步（1998年）：全面被纳入MSCI EM 华创的报告显示，纳入MSCI EM指数对韩国股市产生了明显影响，尤其是首次被纳入（20%）后的三年里，韩国股指大涨65%，市值增加了79%，交易量上升了153%，外资交易占比从1%涨至了3.8%。 那么，中国走到哪里了呢： 第一步（2002年??：发放QFII配额 第二步（2004年）：允许香港开展人民币业务 第三步（2006年）：发放合格境内机构投资者（QDII）配额 第四步（2007年）：扩大QEII限额、在香港发行人民币债券 第五步（2010年）：允许境外投资者以人民币参与银行家债券市场 第六步（2011年）：发放人民币合格境外投资者（RQFII）配额、公布外商直接投资人民币结算业务管理办法 第七步（2012年）：个人人民币业务拓展至境外 第八步（2013年）：前海跨境人民币贷款业务启动 第九步（2014年）：沪港通开通 ... 今年6月，MSCI决定暂不将中国A股纳入MSCI EM指数，称这是因为对A股投资存在限制。但是MSCI表示，将在2015年年中考虑是否将A股纳入。届时A股将会有怎样的表现呢，让我们拭目以待。（完）