第十一章投资决策研究.pptVIP

第十二章; ● 投资决策的目的是获得能够增加未来现金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。;B.按项目之间的关系分类;二、项目投资决策程序;（三）投资项目财务评价 ;三、影响投资决策的因素 ;第二节 现金流量预测;一、现金流量预测的原则;◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的， 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算， 而不是用现在的价格和成本计算。 ;二、现金流量预测方法;（一）初始现金流量 ;（二）营业现金流量;（三）终止现金流量;举例： 某项目需在第一年年初一次性投资1200万用于购建固定资产，并同时一次性投入流动资产300万。项目寿命5年，直线法计提折旧，5年后设备残值收入200万，与账面残值一致。每年预计付现成本300万，可实现销售收入800万。项目结束时可全部收回垫支的流动资金，所得税税率40%。 要求：列示该投资项目各年现金净流量。;;;;第三节 投资项目评价的基本方法;二、基本方法： （一）非贴现的评价方法 1、回收期法（会计回收期） 回收期是指投资项目引起的未来现金净流量累计达到原始投资额时所经历的时间，它代表收回投资所需要的年限。;评价：①若只有一个方案，设基准投资回收期为 ， 若T≦ ，项目可考虑。T ，项目应予拒绝。 ②当多个方案取舍时，投资回收期最短的方案为最优方案，并且这个最优方案的T ≦Tb。;;优缺点： 优点：计算简单，易于理解。 缺点：未考虑投资回收期以后的现金流量； 未考虑资金时间价值。正因为如此，人们把该回收期叫静态投资回收期。;2、会计收益率法 会计收益率是年平均净收益与原始投资额之比，会计收益率越大，方案越优。 年平均净收益 会计收益率= ×100% 原始投资额 它实质上反映的是投入与产出之间的对比关系，显然会计收益率??高越好，但同时会计收益率必须大于必要报酬率，也就是说在大于必要报酬率的前提下，会计收益率越高越好。 评价：会计收益率指标虽然以相对数形式弥补了回收期指标的第一个缺点，但却无法弥补由于未考虑时间价值因素而产生的第二个缺点，因而仍然可能造成决策失误。 ;;评价：单个方案：NPV?0，可取；（说明该项目投资报酬率达到或超过了预定的折现率） NPV0，不可取。 多个方案：净现值越大方案越优。（净现值最大准则） 适用条件：适用于各方案投资额相同，项目计算期相等的方案的比选，否则，意义不大。;举例:预定的折现率为10%，有三个投资方案，有关数据如下表：;NPV(A)=11800×（P/S，10%，1）+13240×（ P/S ，10%，2）-20000=1669元 NPV(B)= 1200×（ P/S ，10%，1）+6000×（ P/S ， 10%，2）+6000×（ P/S ，10%，3）-9000 =1557元 NPV(C)= 4600×（p/A，10%，3）-12000=-560元; 2、内含报酬率法 内含报酬率：又叫内部收益率（Internal Rate of Return，简称IRR），指投资项目可以实际达到的报酬率，亦可将其定义为能够使投资项目未来现金流入量的现值等于现金流出量的现值时的折现率，即是使投资项目净现值等于零时的折现率。 计算公式:;3、现值指数法 是未来现金流入现值与未来现金流出现值的比例，又称现值比率、获利指数。; 举例一、某企业在生产中需要一种设备，若企业自己购买，需支付设备买入价20万，该设备使用寿命10年，直线法折旧，预计残值率5%；若企业采用租赁方式，每年将支付4万元租赁费，租赁期10年，假设贴现率10%，所得税税率40%，该企业应选择哪种方式？ 1、若购买设备 设备折余价值：20万×5%=10，000元 年折旧额=（200，000-10，000）/10=19，000元 购买设备支出：200，000元 -因折旧税负减少现值：19000×40%×（P/A，10%，10）=46，699