第五章汇率理论分析.ppt

* 这一个地方应该多进行一些推导，以训练学生的逻辑推理能力。 后记：上课时只是就两种形式作了一个简单的对比，没有把推导过程写出来，而且把问题搞得更加复杂。使得学生没有时间去看公式的推导，公式一个地方写错了，学生都没有发现。 * 后记:同样要推导。 * 购买力平价的基础是货币数量论。另外购买力平价在计量检验中存在困难。 * 货币主义学说由弗里德曼创立 * 货币主义学说由弗里德曼创立 * 货币主义学说由弗里德曼创立 * 其他还有汇率超调模式等。理论之树常青。 * 第5章 汇率理论 * 1.汇率决定理论 1.1 购买力平价说 1.2 利率平价理论 1.3 资产选择说 1.4 货币主义学说 1.5 其他的汇率决定理论 * 1.1 购买力平价说 1922年由瑞典经济学家卡塞尔在《1914年以后的货币与外汇理论》中提出。 认为：两种货币的兑换比率取决于它们各自所代表的购买力之比，汇率的变化取决于两种货币购买力的变化。 主要内容： 一价定律 购买力平价绝对形式 购买力平价相对形式 * 一价定律（One Price Rule） 假设： 要求比较同一种商品 国际交易中不存贸易壁垒 不需要交易费用 思想： 如果不考虑交易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的，这就是开放经济下的“一价定律”。 * 一价定律的数学表示 * 问一价定律是否成立（1＄＝10RMB） 美国 产品（单位） 价格（＄/单位） 黄金 1 小麦 2 油 2 中国 产品（单位） 价格（RMB/单位） 黄金 10 小麦 20 油 20 * 购买力平价绝对形式 前提条件 对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立 在两国的经济结构中，各种可贸易商品所占的权重相等 思想： 不同国家的可贸易商品的物价水平以同一种货币计量时相等 * 购买力平价绝对形式的数学表示 以上是绝对购买力平价的一般形式，它意味着汇率取决于以不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即不同货币对可贸易商品的购买力之比。 * 购买力平价相对形式 一定时期内汇率的变动同两国货币购买力水平的相对变动是成比例的。 或 * 汇率变动与通货膨胀之间的关系 汇率的百分比变化等于国内外的通货膨胀率之差 * 评价 揭示了汇率长期变动的根本原因。在分析汇率的长期变动上，仍然有很强的生命力。 缺陷 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 它忽视了非贸易品的存在及其影响。 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产生的制约。 在计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。 * 1.2 利率平价理论 1 解释的问题 ? 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系 ? 汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对于汇率决定的作用。 ? 凯恩斯最初提出利率平价说时，主要用以说明远期差价的决定。后来，艾因齐格又补充提出了利率平价说的“互交原理”，揭示了即期汇率、远期汇率、利率、国际资本流动之间的相互影响。 * 1.2 利率平价理论 2 基本假设 ? 外汇市场与货币市场是高效率的 ? 资金流动没有交易成本 ? 市场的套利资金数量是无限的 ? 市场参与者均是套利者 * 1.2 利率平价理论 3 抛补利率平价理论 ?基本内容： 在资本可以自由移动的情况下,高利率货币远期发生贴水; 低利率货币远期发生升水; 汇率的远期升贴水率与两国货币利差大致相当. 即: (利率平价公式) * 1.2 利率平价理论 3 抛补利率平价理论 ?操作步骤： 如果投资于本国的金融市场，一单位的本国货币到期可增值为 如果投资与国外的金融市场，首先，一单位的本国货币在外汇市场上即期兑换单位的外国货币 ，将其在外国市场进行一年期的投资，期满时可增值为 ，在一年后期满之时，假定此时的汇率为 ，则兑换成本国货币数为 * 1.2 利率平价理论 3 抛补利率平价理论 ?基本内容： 可以看出一年后的即期汇率 是不确定的，因此这种投资方式的最终收益很难确定。为了消除这种不确定性，我们在即期购买一年后交割的远期合约，这一远期汇率记为f。这样，这笔投资就不存在任何风险，届时一单位的本国货币可增值为 即: (利率平价公式) * 1.2 利率平价理论 ?简要评价： ?理论意义: 抛补利率平价理论说明的不仅仅是远期差价的决定，也揭示了通过套利性资金活动，各国利率、远期汇率、即期汇率之间的相互影响。 ?抛补利率平价理论的缺陷： ? 抛补利率平价理论没有考虑交