基准利率分析精要.ppt

Shibor、Chibor与回购利率哪个更适合做中国的基准利率？ 研究思路： 1 利率市场化背景 2 基准利率及其属性 3 Shibor,Chibor,回购利率 4 属性分析和检验 4.1市场性分析 4.2稳定性分析 4.3相关性实证分析和检验 4.4基础性实证分析和检验 1 利率市场化背景 为什么我们要从现有利率中找出一个适合做基准利率的利率？ （1）利率市场化的好处 （2）基准利率的发现对于推进利率市场化的意义 2 基准利率及其属性 基准利率是以金融市场供求关系为基础形成的基准性利率，是金融市场资产定价用以参照的重要利率。 市场性、稳定性、可控性、相关性、基础性 3 Shibor,Chibor,回购利率 Shibor（上海银行间同业拆放利率） 由信用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率。 Chibor(中国银行间同业拆借利率) 各银行同业拆借实际交易利率的加权平均值来确定。 回购利率 一般是指国债回购利率，按照时间一般又被叫做7天回购利率。把回购利率看作是使用国债借钱所需要偿还的利息。 候选基准利率 管制程度 交易规模 交易主体 进入壁垒 Chibor 少，品种多样 有限且集中于短期 主要是商业银行 低 Shibor 少，品种多样 有限 商业银行 低 回购利率 少 候选利率中最大 各类金融机构 低 4 属性分析和检验 4.1市场性分析 4.1.1 成交量 4.1.2 市场参与度 4.1.3 期限的完整性 4.1.1 成交量 时间 同业拆借市场成交量增长率 国债回购市场成交量增长率 2001 0.20 1.54 2002 0.50 2.50 2003 0.99 0.15 2004 -0.40 -0.20 2005 -0.12 0.69 2006 0.68 0.67 2007 4.98 0.70 2008 0.40 0.29 2009 0.29 0.21 2010 0.44 0.25 2011 0.12 0.07 2012 0.47 0.31 2013 -0.28 -0.25 4.1.2 市场参与度 序号 名称 序号 名称 1 工商银行 10 兴业银行 2 农业银行 11 华夏银行 3 建设银行 12 浦发银行 4 交通银行 13 广发银行 5 招商银行 14 北京银行 6 中国银行 15 上海银行 7 中信银行 16 汇丰银行 8 光大银行 17 渣打银行 9 邮储银行 18 国开行 4.1.3 期限的完整性 Shibor拥有多个期限的品种,品种按期限可以分为必报品种和选报品种 必报品种期限包括隔夜、7天、14天、1个月、3个月、6个月、9个月及1年期，选报品种也包括8种 研究思路： 1 利率市场化背景 2 基准利率及其属性 3 Shibor,Chibor,回购利率 4 属性分析和检验 4.1市场性分析 4.2稳定性分析 4.3相关性实证分析和检验 4.4基础性实证分析和检验 4.2 稳定性分析 4.2.1 价格是否连续变动 4.2.2 风险程度的高低 4.2.1 价格是否连续变动 Shibor 为报价利率，并不基于实际交易 Chibor 是根据每天有记录的实际交易经过简单加权平均计算得出的，如果当天没有任何实际交易，就会发生 Chibor 的缺失 4.2.2 风险程度的高低 研究思路： 1 利率市场化背景 2 基准利率及其属性 3 Shibor,Chibor,回购利率 4 属性分析和检验 4.1市场性分析 4.2稳定性分析 4.3相关性实证分析和检验 4.4基础性实证分析和检验 4.3 相关性实证分析和检验 4.3.1 Shibor各期限品种间的相关关系实证 4.3.2 Shibor同宏观经济变量的实证分析 （1）平稳性检验 （2）协整检验 （3）Granger因果关系检验 4.3.1 Shibor各期限品种间的相关关系实证 图1：2010年至今各期限品种的Shibor走势图 图2：2010年至今各期限Shibor的相关关系矩阵 _1D _1W _2W _1M _3M _6M _9M _1Y _1D 1 0.908647 0.868647 0.839645 0.6405 0.512151 0.497868 0.498931 _1W 0.908647 1 0.950728 0.904664 0.714516 0.573305 0.559428 0.558755 _2W