橘郡州破产案例讲述.pptxVIP

小组成员：吴少伟 曾世长 陈奕凡 陈兴 翁辉 陈泽建 付伟峰 蔡有智 橘郡州破产案例 第一部分 背景介绍 01 第二部分 事件过程 02 第三部分 投资策略分析 03 第四部分 总结与启示 04 CONTENTS 目 录 第一部分 背景介绍 1994年12月6日橘郡申请破产。橘郡曾是美国加利福尼亚州一个富庶的地方，但由于其主要投资基金在利率投资工具上的失误造成了16亿美元的亏损，该县政府不得不申请破产保护。这个基金设立的初衷是以稳健而且盈利的方式管理本县以及本地241 家相关机构的资金，但后来却引发了美国历史上最大的地方政府的财政悲剧。 这一破产事件的主角是橘郡财务投资主管（the long time Treasurer-Tax Collector）——Bob Citron，他掌控着该县75 亿美元的投资资金。在二十几年间，Citron在工作上取得了巨大的成功，在他的投资管理下，市政的三个基金（一般基金the General Fund、投资基金the Investment Pool以及国债投资基金the treasury Commingled Pool）的总体回报表现要比全国市政基金回报率平均水平要优异很多，这也是他能在二十几年间能连续赢得七次竞选的主要原因。事实确实是这样，Citron交付的投资回报率比国家基金的回报率要高2%以上（如图1-1）。 由于上个世纪九十年代初资讯开始发达，Citron管理的基金的优秀表现也被广为宣传，他也被媒体推崇为市政基金管理超级明星；同时，较高的回报率也引起了其他市政基金和服务机构的注意，他们认为把钱投资到Citron管理的基金里会取得更多的回报，所以许多政府服务部门（如表1-1中橘郡交通管理部门、学校、以及橘郡水务局）以及其他市政的投资者（如表1-1中的Irvine, Anaheim, Santa Ana城市）纷纷把自己的资金投入到橘郡的投资基金池里。至1994年，基金规模达74亿美元，参与单位有187个。表1-1是1994年时橘郡基金池最大投资者的列表，其中大约有20-30%是外部投资者。 第二部分 事件过程 在介绍整个事件过程之前，首先介绍一下事件的主角——罗伯特.雪铁龙先生(Robert Citron)，他于1970年开始到1994年一直担任橘子郡财务投资主管（the longtime Treasurer-Tax Collector），他的主要职能是管理橘子郡的三个个市政基金——一般基金、投资基金以及国债投资基金(the General Fund, the Investment Pool, and the treasury Commingled Pool)，作为当时在市政就职的唯一民主党人士，在二十几年间，他在工作上取得了巨大的成功，在他的投资管理下，市政的三个基金的总体回报表现要比全国市政基金回报率平均水平要优异很多，这也是他能在二十几年间能连续赢得七次竞选的主要原因。但是在1994年末，他管理的基金却出现了巨大亏损，最后不得不宣布破产。为什么表现一直有卓越表现的他最后会落得如此没落下场呢？接下来我们一一进行阐述。 2.1 出战告捷 雪铁龙从上个世纪七十年代初开始参与市政基金管理的工作，在最初的几年里，他表现非常中规中矩，甚至在起初的几年内，他的基金表现还不及全国平均水平，这一点可以从2-1图中1972-1975年段可以看出。但是从1979年开始，其基金表现开始慢慢超过平均水平，并在1982年达到高峰，当时超过平均水平高达6%，虽然后面优势慢慢减弱，但是从1979-1987整个八年间，其基金表现一直是超过平均表现的，特别是在1982年前后四年间具有非常高额的回报率(见2-1图中红色圈部分)。这样的表现无疑让雪铁龙在工作中赢得其他人的信任与赞赏，由于连续八年一直保持有优秀表现，市政基金的监督部门甚至不需要他在一年一度的基金年度审核会上进行报告，大家都对他的投资策略深信不疑。 2.2 再次大捷 经过几年的调整过后，雪铁龙管理的市政基金从1990年开始再次取得优异表现，并一直维持到1994年。(见图2-2红圈部分) 由于上个世纪九十年代初资讯开始发达，雪铁龙管理的基金的优秀表现也被广为宣传，他也被媒体推崇为市政基金管理超级明星；同时，较高的回报率也引起了其他市政基金和服务机构的注意，他们认为把钱投资到雪铁龙管理的基金里会取得更多的回报，所以许多政府服务部门(如图2-3中橘子郡交通管理部门、学校、以及橘子郡水务局)以及其他市政的投资者(如图2-3中的Irvine,Anaheim,Santa Ana城市)纷纷把自己的资金投入到橘子郡的投资基金池里，图2-3是1994年时橘子郡基金池最大投资者的列表，其中大约有20