我国货币政策利率传导机制有效性实证的分析.pdf

I 摘 要 当前我国宏观经济形势良好，但我国货币政策调节经济运行在促进经济增长和保持 物价稳定两个目标之间处于两难：既要为刺激经济提供货币保障，又要预防通货膨胀。 在货币政策中利率的运用举足轻重。随着我国利率市场化进程的推进，其作用将更加突 出。西方发达市场经济国家有成功的货币政策利率传导机制实践，并进行了相对成熟的 理论研究，而我国目前的情况是管制利率和市场利率并存，有其特殊性。在上述背景下， 本文选择我国货币政策利率传导机制有效性实证分析作为题目展开研究分析。 研究分析具有重要的理论意义和现实意义。理论意义：对此题目的研究无疑对货币 政策利率传导机制理论的丰富很有意义。现实意义：本文从实证的角度对我国的货币政 策利率传导机制的有效性进行分析，能够定量的展现我国货币政策利率传导机制的有效 性状况及各环节的情况，并分析原因、提出对策建议。 本文共分五章。 第一章绪论部分。其中对货币政策利率传导机制实证分析方面的国内外相关文献进 行了综述。 第二章阐述了货币政策相关理论。包括货币政策总述，利率作为中间目标相关理论， 货币政策利率传导机制理论。货币政策利率传导机制理论部分阐述了利率传导机制相关 的威克赛尔利率传导机制理论、凯恩斯的利率传导机制理论、希克斯和汉森的利率传导 机制理论、托宾的利率传导机制理论和泰勒规则及货币政策利率传导机制理论。 第三章介绍了我国的货币政策利率传导机制状况。其中介绍了我国的货币政策传导 机制和中国的管制利率和市场利率传导路径。评述了我国的货币政策传导机制，分析了 我国的管制利率和市场利率并存，货币政策利率传导机制的现状。 第四章是中国货币政策利率传导机制的有效性实证分析。首先介绍了相关的计量理 论及计量模型说明。接着陈述了变量的选取，并对数据进行了说明。本文选取的变量指 标有货币供应量指标，利率指标，消费指标，投资指标，产出指标和物价指标。并进行 了数据的处理和平稳性检验。最后运用 VAR、VEC 模型，和协整检验、格兰杰因果检验、 脉冲响应分析、方差分解分析等计量研究方法，从如下五个方面进行了实证分析：货币 II 政策市场利率传导路径的实证分析、货币政策管制利率传导路径的实证分析、市场利率 和管制利率作用于消费的传导效应比较研究、市场利率和管制利率作用于投资的传导效 应比较研究、市场利率和管制利率作用于总产出和物价的传导效应比较研究。这也是本 文的创新之处：多角度、全面的对我国市场利率和管制利率并存的货币政策利率传导机 制有效性进行了实证分析研究。得出结论：管制利率和市场利率的利率传导机制传导效 应都不显著；管制利率和市场利率的利率传导机制传导效应中有些环节与理论不一致， 甚至相反；管制利率和市场利率的利率传导机制传导效应中有些环节传导效应出现滞后 的情况。 第五章分析了制约我国利率传导机制的因素并提出相应的对策建议。制约我国利率 传导机制的因素有：（1）利率非完全市场化制约货币政策利率传导机制有效性。（2） 居民的储蓄和消费对利率变动不敏感。（3）我国企业投资对利率不敏感。（4）商业银 行缺乏足够的利率敏感性。（5）金融市场有待进一步完善，提高资本市场和货币市场 的效率。（6）仍需提高中央银行货币政策操作的独立性。对策建议是：我国应进一步 推进利率市场化改革，提高金融机构、企业和居民利率敏感性，进一步推进企业、银行 改革，完善金融市场建设，增加中央银行货币操作独立性、完善中央银行宏观调控、加 强金融监管。使我国的利率传导机制更加通畅，满足应对宏观经济对货币政策提出的需 求。 关键词：货币政策，利率传导机制，传导效应，VAR 模型，VEC模型 III ABSTRACT Currently, macroeconomic situation of our country is good, but our country’s monetary policy to regulate the operation of the economy in promoting economic growth and stable prices is in a dilemma: not only to stimulate the economy with monetary support, but also to prevent inflation. In monetary policy, interest rates play a decisive role. As Chinas market-oriented interest rate process forwards, it’s action will be more outstandin