第九章汇率预测.ppt

10·4·3 国内企业的经济风险 除了跨国公司会受到经济风险的影响，纯粹的国内企业也会受到经济风险的影响 例如：美国钢铁制造商伯灵顿公司在美国购买所有的物料，并且销售地也在美国国内。该企业仅以本国货币进行交易，因此没有交易风险。 但如果该企业所在的国内企业有外国竞争，那么他也有经济风险。如果外国竞争者的标价货币对本国企业贬值，对钢铁产品感兴趣的顾客可能会转而购买外国钢铁制造商的产品，结果对本国企业的钢铁需求可能下降，净现金流入量也会下降 即企业即使无交易风险，也会面临经济风险 10·5 折算风险 跨国公司通过合并所有子公司的财务报表来确定其财务报表 合并的过程需要把子公司用当地货币计量的报表折算成母公司所在地货币的报表，这时子公司财务报表的折算就会受到汇率波动的影响 跨国公司合并报表所面临的汇率波动风险即为折算风险 10·5·1 折算风险重要吗 现金流角度 当期货币疲软，可以预期上交利润的未来汇率也会低，未来预期现金流量会受到影响，即存在经济风险 股价角度 跨国公司交易风险影响合并收入，因此会影响跨国公司的价值 10·5·2 决定折算风险的因素 公司面临的折算风险取决于： 国外经营的子公司所占比例 国外子公司所在地 所使用的会计方法 在国外经营的子公司比例 比例越大，折算风险越大 例如：卢卡斯公司和泽斯公司各自的营业收入的30%来自国国外。 卢卡斯公司的国际业务全部为出口业务 泽斯公司的境外收入全部来自其大型的墨西哥公司 则，卢卡斯公司不会面临折算风险，但泽斯公司却面临较大的折算风险 国外子公司所在地 因为每个子公司的财务报表通常以所在地的货币计量 例如：泽斯公司和卡顿公司各拥有一家外国子公司，并且子公司的收入占总收入的30%. 泽斯公司的子公司位于墨西哥，卡顿公司的子公司位于加拿大 则泽斯公司比卡顿公司会面临更大的折算风险 因为墨西哥比索兑美元存在严重贬值的倾向，而加元兑美元的汇率保持着相对的稳定 会计方法 第十章 汇率风险的计量 汇率风险可定义为企业绩效受汇率波动的影响 财务经理需要理解如何衡量公司面临的汇率风险以及决定是否和如何保护公司免受汇率风险的影响 讨论跨国公司所受汇率风险的相关性 说明如何计量交易风险 说明如何计量经济风险 说明如何计量折算风险 10·1 汇率风险相关吗? 一些人认为企业的汇率风险不相关，不需要计量和管理汇率风险，这些观点引起了讨论： 10·1·1 购买力评价说 根据汇率平价理论，汇率变动是国家间商品价格变动的反应，汇率变动的影响会被价格变动抵消 例如：一家美国企业向欧洲出口商品。根据购买力平价理论，如果欧元对美元贬值3%，则欧洲的通胀要高于美国3%，这样欧洲的竞争者因通胀 提高商品价格，美国公司也可以提价来应对，这样商品价格的上升就抵消了欧元贬值的硬性 10·1·2 投资者风险套期保值说 认为投资者对公司的汇率风险拥有完全信息，并且投资者可以采取行为规避个人面临的汇率风险 即投资者希望公司替他们进行汇率风险的套期保值，也就是同意了汇率风险与公司相关 跨国公司规避汇率风险的成本比个人低，并且跨国公司拥有更多有关风险的信息 10·1·3 货币多样化说 认为企业可以通过多样化其外币投资规避汇率风险 不同货币汇率变动之间有抵消作用，因此认为公司价值受汇率波动的影响会减小 10·1·4 利益相关者投资分散化说 如果公司的利益相关者是分散化的，就可以在一定程度上规避跨国公司的外汇风险 10·1·5 跨国公司的反应 如果跨国公司遇到财务问题，债权人会遭受损失，因此希望举债企业保持较低的汇率风险，而汇率风险低的企业也会因此能借到成本较低的资金 跨国公司可以通过规避汇率风险稳固收益，也可以降低其经营费用（减小规模和企业重组） 10·2 汇率风险的分类 如果企业面对较大的汇率波动，可以考虑降低风险，但首先企业要计量风险的程度 汇率波动风险有三种 交易风险 经济风险 折算风险 10·3 交易风险 交易风险：企业未来现金交易价值受汇率波动影响的程度 交易风险对企业的价值有很大的影响，企业的资金流入和流出量价值都受货币汇率的影响 计量交易风险的两个步骤：确定每种外币预计的现金流量净额；确定这些货币风险的潜在影响 10·3·1 “净”现金流量带来的交易风险 跨国公司倾向于关注短期交易风险，因为短期内货币的现金流能够较合理准确的预计 交易风险的计量要求预测所有子公司合并货币流入量或流出量的净额 如果一个子公司产生现金流入，另一个子公司产生现金流出，则跨国公司的净现金流量可能较小 合并现金流入净额有助于确定跨国公司在每种货币中的头寸 例如：迈阿密公司已四种货币经营国际业务，公司希望能够计量下季度每种货币面临的汇率风险，并估计出下个季度合并净现金流量， 根据数据可看出，迈阿密公司将会因英镑、加元和墨西