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关于财政对房价影响的研究 　　摘要：通过对民众所得、外人投资、金融账、金融账和货币供给额 M2 、地方财政等因素的分析，探讨其是否会影响各城市的房价。同时，还探讨了中国政府历年来所实施的打房政策，厘清其对房价的打房效果。透过动态追踪模型检定，得到地方财政赤字会影响房价外，货币供给额 M2 及金融账亦对房价有影响的结论。 　　关键词：中国房价；财政赤字；金融账；M2 　　中图分类号：F207 文献标识码：A 　　文章编号：1005-913X（2015）11-0121-02 　　随着中国经济的日渐茁壮，政府各种经济改革的推陈出新，同时伴随着严厉的金融管制，使得民众及外资可以投资的渠道相对受限，开始转往尚在萌芽的房地产市场，便是看中它未来成长的潜力及商机。中国的房屋市场从 2003 年起房价逐渐成上升趋势，并随着时间快速的攀升而背离应有的市场价值，造成市场上的投机行为盛行及基本房屋需求无法保障，影响了房屋市场及经济的稳定。于是，中国政府在 2005 年 5 月开起打房政策的开端，尔后又实施一连串房屋调控政策，针对住房、土地及金融制度上作改革，期许能有效控制居高不下的房价，结果仍旧无法有效抑制节节上升的房价水平，于是在 2013 年又推出了“新国五条”等打房措施，但目前看来其抑制房价的效果似乎有限，房价水平仍处在高档阶段。[1] 　　针对中国房屋市场想要观察的重点，同样的实证结果是否能在中国房市得到应证。此外，因为近年来中国经济发展迅速，考虑外资进入投资以及特有的影子银行文化存在，本研究将以外人投资作为资本账来讨论，另外，额外加入国内生产毛额、金融账、财政赤字及打房政策，探讨以上因素与房价的变动是否有关联，为本文的主要动机。 　　一、 总体经济面影响因素 　　在2008 年金融危机爆发后，风暴开始在国际间逐渐发酵传递，从股市崩盘、经济衰退一步步蔓延至房地产市场，形成房市泡沫。因此，许多国内外文献针对房屋市场与总体经济情形做了研究，发现存在两者间的密切关联性。因此，希望通过研究以金融账、财政赤字、货币政策及景气循环等总体经济因素，探讨其与房屋市场的关系。 　　（一） 财政赤字 　　政府的财政赤字，通常是在每一财政年度初期所编列的年度财务预算方案，若实际执行的结果为支出大于收入，则称作财政赤字的经济现象。而政府出现财政赤字的情形，原因一般发生在政府为刺激经济发展而采取宽松政策或是扩大政府支出。中国地方上特有的影子银行崛起，再讨论中国的房屋市场。在大陆长期的结构性问题下，使得银行资金紧张，房地产开发商、民营企业和地方政府在筹集不到资金的情况下，只好向影子银行筹资，助长了影子银行盛行，而其中绝大部份资金转向投机，甚至是房市投资套利，也因影子银行提供便利的资金管道，所以其在地方政府及房地产开发商之间的资金融措，扮演着很重要的角色。 　　（二）货币政策 　　谈到货币的主要功能即是作为交易的媒介，同时货币又可作为计价单位，使财货与劳务能有一致的衡量标准，此外，亦具备价值储藏功能，有助于资本累积。现今社会上，当市场出现恐慌或崩盘时，货币政策的操作往往是央行刺激经济的有利手段之一，但一旦货币供给过度泛滥，人们不愿手中持有的货币贬值，而选择转往投资股市汇市或是房屋市场，容易造成资产价格的飙升，而引发经济上的通膨压力。货币增长率提高，将导致通膨避险资产价格的变动产生过度调整的现象。而且以热钱代表的货币供给在一定程度导致了房地产价格上涨和股市的波动。此外，货币跟房价存在双向的因果关系，货币会造成未来房价的变动，而房价的趋势又将受到货币的影响。[2] 　　（三）景气循环 　　亦称为经济循环，指国民所得沿着长期成长趋势线，出现一种由衰退、萧条、复苏与繁荣等期间的周而复始循环的情形。随着人们生活水平的提升，对于住宅需求及质量也逐渐提高，是大家可以理解的，而且生活水平的上升也使自身的偿债能力提高，也增加购屋计划实现的可能性。实证发现各省市地区居民收入、固定资产投资指数及外资投资金额等变量会与房地产价格指数呈现正相关。同时，中国房市循环和经济变量之间的关系，以北京、上海、广州、重庆等城市的总经变量为样本，包含国内生产总额、收入、投资等变量探讨与房价之间的关系，实证发现经济变量和房价存在长期的均衡关系，且国内生产总额的经济变动视为影响房价的因素。[2]因此，本文研究以人均所得水平作为变量之一，探讨其是否为影响房价的因素。 　　（四）金融账 　　一个国家的国际收支余额是由金融账及金融资本账所组成，而金融账常是国际收支的主干部分，包含本国与外国因为商品、劳务、进出口、投资所得、其他商品以及片面转移等因素而产生的资金流入和流出的情形。因为国际间贸易自由化及金融开放，使得各国贸易频繁，资金流动的便利让国内外投资者可以锁定的投资标的也增加，