中青宝：屡败屡战的“网游斗士”.docVIP

中青宝：屡败屡战的“网游斗士” 　　顶着“网游第一股”光环上市的中青宝（300052.SZ）曾在2012年年报中首次也是唯一一次披露千亿市值的宏伟目标：“公司的愿景是：打造世界领先的互动娱乐航母。公司的使命是：让游戏更好玩，让玩家更快乐。年营收十亿、利润十亿、市值千亿”。但业绩的迅速变脸让这一目标变得难以实现。 　　此后，中青宝相继收购其他网游公司，但收购后，标的公司或亏损或微利。尽管中青宝在费用支出上采用激进的会计处理方式，但财务调节手段已经不可持续，无奈只好通过转让子股权和旗下游戏来保证业绩不致于太难看。 　　2014年8月和12月，中青宝原财务总监、副总经理黎燕红女士、审计部经理戚海金先生相继辞职，这让投资者对中青宝的财务状况又多了几分担忧。 　　在2010年上市前，中青宝的增长势头非常良好，营业收入从2006年的858万元暴增至2009年的7868万元，增幅817%。巧合的是，审计机构是深圳市鹏城会计师事务所有限公司，最近因造假被处罚的海联讯（300277.SZ）也是由该事务所审计，该事务所因绿大地（002200.SZ）发行上市造假案已于2013年被证监会、财政部撤销证券服务业务许可。 　　9个月成就10倍股 　　中青宝发行市盈率近百倍，短暂追捧之后股价一路下跌，同时业绩恶化。2013年第一季度盈利385万元，同比暴增111%，在公布业绩的4月25日，股价最高已经涨至18.37元（复权价，下同），较最低价上涨了60%;8月9日，中青宝公布了2013年半年报，扣非净利润1561万元，同比暴增113%，同时破天荒地以资本公积金向全体股东每10股转增10股，这是中青宝2009年年报实施10股转增3股以来的第二次送转股，也是公司首次半年报送转股。 　　8月14日，中青宝复牌并发布收购上海美峰数码科技有限公司（下称“美峰数码”）51%股权及深圳市苏摩科技有限公司（下称“苏摩科技”）51%股权公告，受到半年报业绩暴增、高送转分配方案、并购等多重利好消息的影响，复牌后股价一路狂飙，9月4日，股价突破百元大关，9月10日以131.36元创下历史新高，从8月14日复牌至9月10日，股价暴涨141%。从历史最低价到历史最高价，涨幅高达1047%，耗时仅仅9个月。同期创业板指数从最低585点涨至最高1288点，涨幅120%，同行业的掌趣科技（300315.SZ）涨幅314%。 　　创下历史新高后，中青宝的股价开始回落。10月25日，中青宝公布了2013年三季报，虽然扣非净利润达到2490万元，同比暴增165%，但当天股价收盘价已经回落到81.05元。2014年1月11日起，中青宝因重大资产重组而停牌，3月5日，中青宝公布2013年年报，扣非净利润达到创纪录的4163万元，同比暴增306%。4月14日，中青宝复牌，股价仅仅收获一个涨停板。到了12月19日，股价跌破64元，之后一直跌至2015年1月5日最低价51.77元，较最高价暴跌61%，同期创业板指数却上涨了11%。 　　从最高价暴跌至最低价，近80亿元的市值灰飞烟灭。 　　募资项目终亏损 　　中青宝招股说明书显示，募投项目所需资金3.50亿元，其中网络游戏新产品开发项目，拟用募集资金20851万元投入。公司拟开发四款新的网络游戏，增强盈利能力，提升核心竞争力。遵循谨慎性原则测算，该项目的四款游戏的财务内部收益率（税后）分别为《盟军》55.44%、《新宋演义》60.25%、《三国游侠》57.01%、《寻梦园》51.83%。四款游戏的开发周期分别为25个月、24个月、24个月及18个月，生命周期均为5年。其内部收益率远远高于财务基准收益率，说明项目有良好的经济效益。 　　但“有良好的经济效益”、本该在2010年、2011年就完工的募投项目年年往后拖延，到了2013年，中青宝干脆大幅减少全部募投项目投资金额，其中苏州研发中心建设项目由1.15亿元降至3220万元，其他募投项目的投资金额普遍减少了40%-50%。除了《盟军》在2014年7月完工外，另外三款游戏在2013年完工。如果不是投资金额大幅缩水，四款游戏的完工还将遥遥无期。比起完工时间，四款游戏的盈利成了更大的问题。四款游戏的生命周期均为5年，完工之日也差不多是生命周期到期之时，截至2014年9月30日，四款游戏累计亏损168万元。中青宝早就业绩变脸了，四款游戏又有什么可能实现盈利呢？而此期间，恰恰就是网游爆发性增长的时期，作为首家A股上市的网游公司，拥有全面的自主研发能力、拥有成熟的综合运营能力、拥有科学、完善的用户行为分析系统、拥有相当的用户基础、管理团队经验丰富等诸多优势的中青宝为何快速陨落，是这个世界变化太快还是上市前过度包装？ 　　网游并购正当时 　　募投项目已经惨败，但丝毫不影响中青宝接二连