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宁错过不错投 　　PE要在行业高潮和低谷的轮回中走得长远，就要始终保持谨慎的态度 　　看了龙腾资本董事合伙人周璐的职业经历，你会有一个非常典型的印象――这是一个时代弄潮儿！ 　　90年代初赴美读博，毕业后进入保险公司做精算师，2000年进入互联网行业，IT泡沫破灭之后做竞争情报（CI），每个步点都踏在那个时代的最强音。2006年回国加入中信资本，也是中国最早成立的股权投资基金之一。 　　但这个时代弄潮儿并不激进飞扬，加入龙腾资本之后，3年拢共投了三个项目――与他的另外两个合伙人一样，在众多PE/VC跑马圈地竞价抢项目的几年里，他们承受住LP们的压力，保守谨慎地坚持着自己的原则，最终换来了LP们庆幸地理解：“幸亏你们没投”！ 　　四年磨一剑 　　“2006年我回国加入中信资本的时候，当时中国的PE和VC刚经历过第一轮洗牌，投互联网的大多死在泡沫里，苟延的基本也退不出来”。亲眼见证过灾难的惨况，也许是周璐谨慎投资风格的形成原因。 　　鉴于互联网泡沫的阴影未退，中信资本将投资方向主要放在刚刚兴起的医疗服务方面。当时民营医院引发了一波投资热潮，北京的协和医院、上海的瑞金医院等一些全国知名的医院都计划与民资合作开设分院。当年，公立医院的医生也不像现在这样死守“金饭碗”，抛弃编制加盟民营医院十分正常。 　　公立医疗资源欠缺，民营医疗趁势而起，看起来诸事具备，前景一片大好，但存在一个关键的制约，就是无法规模化。当时的民营医院大多选址在著名公立医院旁边，一方面为了分流病人，一方面利于医生交通方便。虽然不乏医生跳槽全职到民营医院，但更多还是兼职，医生资源的欠缺就限制了民营医院的可复制化和连锁化，这对PE等投资方绝对没有吸引力。除此之外，国家不管、医保不报也让民营医院的发展并不如想象中顺利。 　　几经辗转，手持支票到处找项目签单的资本方们终于找到了一个相对折中的方向――体检。只负责检查、不负责诊治，不会牵涉医患纠纷；对医生资源没有依赖性，更多依靠设备仪器，可大规模复制连锁；国家将健康体检纳入医保范围，并强制企业必须每两年为员工体检一次，刺激市场需求…… 　　种种利好，令得各种体检机构如雨后春笋般在全国各地冒起，看项目看了整整两年的中信资本也终于出手了。 　　2008年，中信资本及国家开发银行各自出资50%，共同发起并设立开信创业投资基金，周璐出任投资总监，出手的第一个项目就是红鬃马体检。其前身是1998年在天津创办的康盟体检，是天津最早的专业体检机构。2004年于上海注册红鬃马品牌，开信基金注资后，该品牌在天津正式启用，并逐渐扩张至全国，成为国内领先的专业医疗健康服务机构。 　　刚成立的开信基金同样秉持谨慎作风，看两年、做两年，四年里周璐带领团队只投了这一个项目，并将它延续到了龙腾资本。 　　三年投三个 　　2010年，周璐离开中信，作为合伙人之一加入龙腾资本。龙腾资本管理的人民币风险投资基金于2010年1月在苏州正式注册成立，首期基金规模3亿元人民币，主要的机构LP是苏州创投集团（政府引导基金），此外包括数名拥有上市公司的著名成功企业家、数名国内外著名投资银行家以及本基金管理团队的自有资金，是中国第一批合法成立的有限合伙制的风险投资人民币基金。 　　加入龙腾资本，基金投资的第一个项目就是周璐在中信时期负责的红鬃马。刨除感情因素，在投资红鬃马后，中信团队在两年时间内持续跟踪管理该公司，对其发展和潜力知根知底，这才是促使此次投资的最大原因。而红鬃马也给予了投资人满意地回报，周璐虽然没有公布具体数据，但透露回报率在数倍以上。 　　2009年创业板开闸，在PE/VC极速狂飙、普天同庆之时，龙腾资本的谨慎难免被视为保守，问及为何不受大势影响迟迟按兵不动，周璐表示：“因为钱都是自己的，不可能不谨慎”。龙腾首期3亿元基金中，除了苏州创投一家机构LP，其余均为个人出资者，包括三位合伙人自身。这些个人出资者或是三位合伙人的朋友，或是亲戚，或是此前的合作伙伴，出于信赖将资产交由龙腾管理，所以每一笔投资决策都会慎之又慎。此外，这些钱并非躺在账上的“死钱”，平时在各LP自己手里，“战时集结”。 　　2011年夏天，两个月的时间龙腾资本进行了两宗大手笔投资，令人见识了其动如脱兔的另一面。 　　2011年6月，国内领先的清洁环保设备制造商――江苏三环实业股份有限公司宣布获得总额7000万元人民币的投资，主投的正是龙腾资本。三环实业是国内电池领域整套清洁生产设备、污染治理和环保回收解决方案的龙头企业，其技术水平和工艺在国内处于领先地位。 　　2011年8月，龙腾资本又投资了国内颇具规模的有机农产品生产商――江西金源农业开发有限公司，投资额为3000万元人民币。金源农业主要从事农产品的生产、加工和销售，以有机地面积计算，是目前中国