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浅议企业并购中的财务风险 　　摘要：并购是企业资本运营的重要方式和资本扩张的手段，它可以使企业快速发展，因此越来越受到关注。本文通过分析并购中的财务风险类别及原因，找出防范风险的方法，以降低并购财务风险，提高并购质量。 　　关键词：企业并购 财务风险 　　并购是企业快速成长、产业结构调整、资源优化的重要途径。并购可以为企业带来较高的收益，但高收益的同时伴随着高风险，并购活动可能引发企业现金存量短缺、控股权稀释、负债压力增加、股票波动等，这些现象即是并购中财务风险的体现。财务风险是对并购活动影响最大、最直接的风险，它往往决定着企业并购的成败。 　　一、企业并购中财务风险的概述 　　有学者认为，并购的财务风险是并购融资活动或者债务增加甚至资本结构改变所引起的财务危机；也有学者认为，并购财务风险是指企业为获得并购企业的资产或者股权，导致企业支付困难。这些对并购财务风险概念的界定都体现了其核心内容，即因并购融资导致偿债支付风险。从风险的角度来讲，并购的财务风险是指并购活动不能达到预期财务目标的可能性，这种可能性涉及到目标的选择、价值评估、融资、支付、整合等方面，基于此，笔者认为企业并购财务风险是由于目标选择、价值评估、融资、支付、整合等财务政策所引起的财务状况恶化或者财务成果损失的可能性。 　　二、企业并购中财务风险的类别 　　一项完整的并购活动，一般包括企业的选择与价值评估、并购资金来源、并购资金支付方式以及并购之后的整合，以上各个环节都可能产生风险，因此将并购财务风险归为以下三个主要内容：目标选择与价值评估风险、融资与支付风险以及整合风险。 　　（一）目标选择与价值评估风险 　　企业并购活动是从选择目标企业开始的，目标企业选定之后需要价值评估，价值评估用来判断目标选择正确与否、目标企业价值多少、并购价格多少。对目标企业价值评估可以掌握被并购企业的资产结构、资产实际价值、企业实际经营状况，并分析预测被并购企业未来可以为企业带来多少价值，分析被并购企业的盈利能力和经营能力，为企业并购提供判断依据，进而为最终确定并购价格提供关键作用。 　　价值评估往往是对未来收益大小、收益取得时间的预期判断，往往建立在目标企业提供的财务报表、中介机构披露的信息等基础上，如果财务报表有瑕疵或者外界披露的信息有限，往往导致预测不准。 　　具体来讲，价值评估风险的产生主要包括以下几个方面： 　　1.信息不对称 　　在并购过程中，价值评估的准确性取决于并购企业掌握对方信息的多少及信息的质量，但并购企业所掌握的被并购方的真实情况信息少于被收购方所掌握的真实情况信息，处于信息不利地位的并购企业往往只看到被并购企业诱人的一面，过高估计并购后的协同效应或规模效益，导致并购价格过高，进而产生很大的财务风险。 　　2.财务报表的局限性 　　对目标企业的价值评估最主要的依据是被并购企业的财务报表，财务报表反映的是企业过去一定时期或某一时点的财务状况、经营成果和现金流量，是对过去交易事项的反映。 　　（1）财务报表自身披露信息的局限性。财务报表反映的货币计量的信息，企业还有许多事项或无形资源往往无法用货币计量或是受到会计惯例制约或是客观条件制约并未在报表中体现，如企业所拥有的商誉、人力资源、企业的竞争力、产品的创新能力等等，这些事项或无形资源往往对企业的经营有着巨大的作用；再如，被并购企业未做记录的或有负债或为他人提供的担保，这些对企业的偿债能力都有重要影响；以上信息都是了解被并购企业的重要信息，但是由于无法用货币计量，也就无法在财务报表中反映出来，并购企业也就无法掌握这些信息。 　　（2）会计政策的可选择性。企业可以在会计准则和制度允许的范围内选择适合自己的会计政策，例如，存货的计量、固定资产折旧方法、合并政策等，企业还可以延长折旧年限、费用资本化、提前确认收入等来调节利润。另外，企业发生的交易或事项往往具有复杂性和多样性，对相关交易或事项的会计处理更多的依赖会计职业判断，可能对管理层留下可操作的空间。会计政策的可选择性使得财务报表存在被人为操纵的风险，并购企业通过财务报表掌握的信息可能是被层层修饰过的，并不能真正的了解真实情况，导致产生财务风险。 　　3.中介机构 　　中介机构是在企业并购过程中为并购双方提供融资、咨询、信息等服务的第三方，主要有商业银行、投资银行等金融机构和会计师事务所、律师事务所等非金融机构，中介机构一方面牵线搭桥，另一方面协助对被并购企业评估、提供并购融资支持。在现实的并购中，中介机构往往不能充分发挥并购作用。 　　（二）融资与支付风险 　　并购的融资与支付风险主要是指能否按时足额筹集到资金并以何种方式支付。并购交易能否成功关键在于如何合理利用企业内部和外部的资金渠道筹措到资金。融资方式及融资数额与支