(英文)Chapter 5市场效率.ppt

Slides by Zengqf Topics Covered 为何研究市场效率? Why look at market efficiency? 什么是有效率市场理论? What is efficient market? 有效市场理论带来的投资政策变化? 有效市场如何检验? 5.1为何研究市场效率? 一、早期关于证券价格变化规律的探寻 1、巴契里耶[法] 1900年《投机理论》，运用多种数学方法论证了股票价格的变化几乎是无法预测的。股价运动非常类似分子在空间中的随机运动---布朗运动。股价随机漫步理论。 2、沃金Working[美] 1934年，商品期货的价格变化是随机的，价格变动图与随机抽取扑克牌乱数图无法区分。 5.1为何研究市场效率? 3、坎德尔[英] 1953年，1928-1938年间19个行业的每周平均股价，1883-1934年间芝加哥商品交易所的小麦期货的月平均价格，1816-1951年纽约商品交易所棉花期货价格。 商品期货与股价的变化是随机漫游的 4、罗伯兹[美] 、奥斯伯恩[美]:股价的变化是随机的 Random Walk - stock prices are random随机漫步-股价变动应是随机而不可预测的。 Random Walk with Positive Trend 5.1为何研究市场效率? Why look at market efficiency? 二、价格变化为何随机？股价的随机漫步（random walk）意味市场无理性吗？ 5.2什么是有效市场理论? 一、资本市场效率的概念 资本市场调节和配置资金的效率。 威斯特和惕尼克把资本市场效率分为外在效率和内在效率。 外在效率：资本市场资金分配的效率。即证券价格是否能根据有关的信息做出及时、快速反应。效率高，证券价格能反映证券的内在价值。 5.2什么是有效市场理论? 内在效率：证券市场的交易运营效率。即证券市场能否在最短时间和以最低的交易费用为交易者完成一笔交易，反映证券市场组织和服务的效率。 5.2什么是有效市场理论? 二、 Random Walk 代表市场无逻辑？ 1、Why are price changes random? Working:价格----供求-----预期和新信息 价格会对信息作出反应Prices react to information 信息流的到达是随机的Flow of information is random 因此，价格变化随机Therefore, price changes are random Random Walk 代表市场无逻辑？ 2、Random Walk表明市场正常运作或有效 Once information becomes available, market participants analyze it. 高明投资者为了竞争，在市场其他人注意到该信息之前发现信息并在此基础上进行相应购买或抛售股票行为的必然结果。 Competition assures prices reflect information. 5.2什么是有效市场假定? 三、Efficient Market Hypothesis (EMH) Samuelson\Fama在Working基础上为理论化做出了贡献。 股价已经反映所有已知信息的观点被称为有效市场假定 有效市场前提条件：（1）（2）（3） 完全有效证券市场特点：股票价格反映内在价值。“公平定价” 5.2什么是有效市场假定? 现实中的市场难达理想，有效市场也可理解为：相对一个特定系列的信息是有效率的。 四、 有效市场假定的三种形式Forms of the EMH 弱有效Weak-form 半强有效Semistrong-form 强有效Strong-form Forms of the EMH 概念检验 某市场弱式有效假定成立能推出该市场符合强式有效假定吗？ 强式有效假定成立能推出弱式有效假定吗？ 完全有效市场中股价指数能否很好担当国民经济“晴雨表”？ 5.3有效市场带来的投资政策的变化 一、股票分析方法种类Types of Stock Analysis (一)Technical Analysis - using prices and volume information to predict future prices. Weak form efficiency technical analysis 5.3有效市场带来的投资政策的变化 (二)Fundamental Analysis - using economic and accounting information to predict stock prices. Semi strong form effici