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三、最优资金结构的决策方法 （三）公司的价值分析法 1.相关概念： ①公司价值分析法：是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。 ②合理的资本结构：企业价值最大化，加权平均资本成本最低。 2.基本思路 V＝S＋B V——公司价值；S——权益资本价值；B——债务资金价值。 为简化分析，假设公司各期的EBIT保持不变，债务资金的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算： 【教材例4—10】 某公司息税前利润为200万元，资本总额账面价值1000万元。假设无风险报酬率为4%。证券市场平均报酬率为8%，所得税税率为25%。经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和债权资本成本率如表4-2所示。 根据表4—2资料，可计算出不同资本结构下的企业总值和平均资本成本率。如表4-3所示。 （注意：视频里面上面表格中在债务市场价值是600时的债务税后资本成本是5.40%，老师所说的按照讲义上的就是这个表格中的5.25%） 在债权资本达到600万元时，公司总价值最高，平均资本成本率最低。因此，债权资本为600万元时的资本结构是该公司的最优资本结构。 第五节 股利分配 企业的股利分配政策受国家法律约束，并受企业生命周期、成长性、现金流状况、筹资能力、债权人约束、经营环境、经营方针、经营情况和投资者（股东）要求等诸多因素的影响，因此，各企业股利分配的政策是不完全相同的。 1.剩余股利政策 股利 政策 基本含义 优点 缺点 剩余股利政策　 （1）有利于保持理想的资本结构；（2）充分利用筹资成本最低的资金来源；（3）使综合资金成本最低 （1）造成各年股利发放额不固定，甚至可能长期不发放股利；（2）造成企业的股票价格波动 A.180 B.440 C.800 D.560 【答案】B 【解析】分配的股利＝1000－800×70%＝440（万元） 2.固定股利政策 股利政策 基本含义 优点 缺点 固定股利政策 （1）有利于树立公司良好的形象 （2）有利于投资者安排股利收入和支出 （3）有利于向市场传递企业正常发展的信息，稳定股票价格 （4）保持较低的资本结构 会造成股利的支付与盈余脱节，当企业盈余较低时，仍然要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，出现财务状况恶化。 【例题2·单选题】在下列公司中，通常适合采用固定股利政策的是（ ）。（2006年） A.财务风险较高的公司 B.投资机会较多的公司 C.收益显著增长的公司 D.收益相对稳定的公司 【答案】D 【解析】采用固定股利政策时，企业每期都需要支付固定的股利，所以这类公司的收益应当相对稳定。 3.固定股利支付率政策 股利政策 基本含义 优点 缺点 固定股利政策 发放的股利随着企业经营业绩的好坏而上下波动，体现了“多盈多分，少盈少分，不盈不分”的原则。 导致各年股利不稳定，波动较大，不利于稳定股价，容易使股东产生企业发展不稳定的感觉。 【例题3·单选题】下列股利分配政策中，使公司的股利支付与其实现的盈余紧密配合的是（ ）。 A.剩余股利政策 B.固定股利支付率政策 C.低正常股利加额外股利政策 D.固定股利政策 【答案】B 【解析】固定股利支付率就是保持股利占盈余固定的比例，体现“多盈多分，少盈少分，不盈不分”的原则。 4.低正常股利加额外股利政策 股利政策 基本含义 优点 低正常股利加额外股利政策　 （1）有利于公司灵活掌握资金的调配； （2）有利于维持股价的稳定，从而增强股东对公司的信心； （3）有利于吸引那些依靠股利度日的股东，使之每年可以得到比较稳定的股利收入。 【例题4·单选题】既可以维持股价稳定、又有利于优化资金结构的股利分配政策是（ ）。（2012年） A.剩余股利政策 B.固定股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 【答案】D 【解析】采用低正常股利加额外股利政策，公司可以灵活掌握资金的调配，同时有利于股价的稳定。 【例题5·单选题】下列各项政策中，最能体现“多盈多分、少盈少分、无盈不分”股利分配原则的是（ ）。 A.剩余股利政策 B.低正常股利加额外股利政策 C.固定股利支付率政策 D.固定或稳定增长的股利政策 【答案】C 【解析】采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则。 二、股利政策的理论分析 （一）基本理论 观点 基本内容 代表政策 1.股利无关论 ①在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。 ②公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定的，而与公司的利润分配政策无关