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（二）财务危机预测模型 2.根据选用变量多少不同分类： ● 单变量预警分析 ● 多变量预警分析 1.根据所用的信息类型不同分类： ● 财务指标信息类模型 ● 现金流量信息类模型 ● 市场收益率信息类模型 ● 单变量预警分析 财务比率 财务危机前平均财务比率 财务危机公司 财务健全公司 净营运资本/总资产 累积留存收益/总资产 息税前利润/总资产 股权资本市场价值/负债总额 销售收入/总资产 - 6.1% - 62.6% - 31.8% 40.1% 150.0% 41.4% 35.5% 15.4% 247.7% 190.0% 单一变量预测表 ▼ 含义：运用单一变量的变化趋势进行财务危机预警分析，以判断公司是处于何种状况（财务危机或财务健全）。 ▼ 比弗的单变量财务危机预警模型 比弗（Berver,1966）抽取了1954年至1964年间的79家破产公司作为样本，并逐一选择了产品相同、资产规模相近的样本公司，然后将这些样本公司在财务危机前数年的财务比率作为判别指标，利用二分类检定法（Dichotomous Classification Test）,按年度将样本公司的财务比率从大到小进行了排列，以便从中寻找一个使错误百分比最低的临界点。 分析见图2-11至2-15 图2-11 现金流量/负债总额 图2-12 净利润/总资产 图2- 13 营运资本/总资产 图2- 14 流动比率 图2- 15 总负债/总资产 威廉.比弗的研究结果 发生财务危机的公司在主要流动资产项目分布上具有下列特点： （1）财务危机公司有较少的现金，但有较多的应收账款； （2）财务危机公司的存货一般较少； （3）当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产中时，财务危机公司与无财务危机公司之间的差异就被掩盖了。 5C评估法: 品格（信用状况） 经营者品格的好坏同债权人关系密切 能力（营运能力、偿债能力、获利能力） 资金（资本结构、权益乘数、资产负债） 抵押品情况 ●多变量预警分析 ▼ 含义：利用两个或两个以上的财务比率的共同变化的结果进行财务预警分析和判断。 ▼ “ Z-Score”模型 ◇ 20世纪60年代，美国的 Edward.Altman 经过大量的实证考察和分析研究，选择了5种基本财务比率，并根据判别函数，为每一种比率确定了其对公司破产的影响程度（即各种比率的系数），建立了预测公司破产的基本模型。 多变量预警分析 ◇ “Z-Score”模型表达式 其中： Z：判别函数值 X1 = (净营运资本／资产总额)×100% X2 =(留存收益／资产总额)×100% X3 =(息税前收益／资产总额)×100% X4 =(普通股和优先股市场价值总额／负债账面价值总额)×100% X5 = 销售收入／资产总额 ◇ “Z-Score”模型应用 判断公司破产的临界值（切割值） “Z-Score” ：2.675 A．如果公司的 Z＞ 2.675，表明公司的财务状况良好，发生破产的可能性较小； B．如果公司的 Z ＜2.675，则表明公司存在破产的危机。 一般来说，公司的“Z-Score”越低，破产的可能性越大；反之亦然。 ◇ “Z-Score”模型修正 ■ 1983年，Altman 对“Z-Score”模型修正如下： 其中： Z：判别函数值 X1 = (净营运资本／资产总额)×100% X2 =(留存收益／资产总额)×100% X3 =(息税前收益／资产总额)×100% X4 =(股东权益总额／负债总额)×100% ■ “Z-Score”模型修正具体应用 判断公司破产的临界值（切割值） “Z-Score” ：2.6 和 1.1 A．如果公司的 Z＞ 2.6，表明公司的财务状况良好 B．如果公司的 Z ＜1.1，则表明公司破产几乎不可避免。 实践表明，破产公司的“Z-Score”一般低于2.6左右。 * 六、市场价值比率 （一）每股收益 ● 含义：税后收益扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股股数的比率，反映普通股的获利水平。 它是衡量上市公司盈利能力最常用的财务分析指标。 ● 每股收益越高对投资者越有吸引力，公司的财务形象越好 。 ● 计算