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对2008年国内经济金融走势及宏观调控取向的判断 2008年3月11日 10:38[世华财讯]中国工商银行城市金融研究所11日发布的研究报告预计，2、3月份CPI涨幅可能继续加快至8%和8.2%，一季度约为7.8%。报告指出，当前外部需求增长放缓无疑会降低中国出口及贸易顺差的增幅，这种负面影响可能在2008年二、三季度尤为明显。报告建议，加强各种调控工具和政策手段的有效搭配，切实提高宏观调控的有效性和针对性。各部门应抓住经济仍处景气期的有利时机，加快经济、金融结构的调整。-----------------------------------标题：对2008年国内经济金融走势及宏观调控取向的判断报告单位：中国工商银行城市金融研究所课题执笔人: 邹新 朱妮 李露正文：通胀风险加大，全年通胀水平可能前高后低。值得特别强调的是，当前中国经济运行的一个主要风险是通胀压力持续加大。从1月份的数据看，居民消费价格总水平(CPI)同比上涨7.1%，创1997年以来月度新高，环比上涨1.2%。虽然其中有春节、雪灾以及翘尾等因素，但成本推动的压力在明显上升。1月份工业品出厂价格指数(PPI)以6.1%的涨幅创下05年以来的最高纪录,并延续了上年6月份以来的加速上涨势头，最新公布的数据则显示，2月份PPI同比增速进一步加快至6.6%，原材料、燃料、动力购进价格涨幅更是高达9.7%。基于以下的分析，我们认为通胀压力还在加大：一是美元指数在2008年将持续贬值势头，国际原油价格及主要大宗商品价格涨速加快，成本推动由境外传导的成分增加;二是境内矿产等资源性产品、钢材等工业品以及人工成本的涨势加快将推高境内成本推动的通胀水平，尤其是随着新《劳动法》的实施和节能减排政策的落实，PPI增幅将维持高位;三是粮价可能难以在短期内有大幅、持续下降;四是如前所述，在境外流动性输入倾向增强、境内信贷冲动较强的背景下，货币供应量的高增长对物价上涨的推动效应势必显现;五是通胀预期的强化会助推实际通胀水平走高 。特别值得指出的是，由于目前通胀成本推动的特征较为明显，如果国际市场进一步趋紧，出口需求难以消化目前高投资、高产能的制造业产出，国内很可能出现高通胀与产能过剩矛盾突出并存的局面。因此，目前继续大力启动消费、遏制出口导向型行业的过度低水平投资具有重要的现实意义。最近中央提出要把2008年的通胀水平控制在4.8%以内，实事求是地看，这的确对监管层来说有较大压力。但同时也应该看到，如果注重增加有效供给、抑制不合理需求、合理降低通胀预期并利用人民币升值总体加快的有利时机，全年的通胀调控目标还是能够实现的。考虑到雪灾等因素，我们预计2、3月份的CPI涨幅可能分别继续加快至8%和8.2%，一季度约为7.8%，但随着宏观调控措施的到位和落实，从下半年开始，CPI涨势有望趋于缓和(8月份因奥运因素，增速可能有所反弹)，全年通胀水平因此可能表现为前高后低。1、准确认识外部需求趋紧的影响目前断定美国经济已陷入衰退仍为时尚早，但其增速放缓亦是不争的事实，因此首先应分析外部需求趋紧给中国经济可能带来的影响。从出口区域结构来看，次贷风波对美国消费者的短期现金流、财富水平以及消费预期等产生了负面影响,中国对美出口增幅从07年12月出现大幅下降，当月增幅环比大幅下降5.1个百分点，至6.8%，2008年1月份又下降为5.3%。 与此同时欧洲和包括中国香港、韩国、印度、俄罗斯在内的新兴市场经济体成为中国出口商品的主要流向区。中国对欧盟单月出口额于07年2月首次超过对美出口额，5个月以后再次超过美国，此后对欧盟单月出口占出口总额比重超过20%并持续扩大，并于2008年1月份超过对美出口近50亿美元，对该区域的出口占比较美国高出近5个百分点。可以说，国际新兴市场已经成为了支撑中国对外出口的强大力量。基于上述分析，我们认为，一方面，外部需求增长放缓毫无疑问会降低中国的出口及贸易顺差增幅，而且这种负面影响可能在2008年二、三季度尤为明显，主要原因：一是美国次贷风波将在2008年5-9月份达到高峰，全球金融市场动荡加剧难以避免，美国的消费需求亦将面临较大收缩;二是贸易保护主义抬头趋势可能加快。但另一方面，也不宜过分夸大外部需求收缩对中国出口增长带来的负面影响。综合以上正、反两方面因素同时考虑到雪灾效应和中国进口需求将继续走强，我们预测：一季度出口增速将维持在21%左右，贸易顺差约为480亿美元，全年实现贸易顺差约3300亿美元。出口增速放缓对中国经济增长的影响分析。第一，就出口及净出口对中国GDP的拉动来看，目前中国出口总额占GDP的比重大约为35%，净出口占GDP的比重约为7.5%，假设国内投资和消费额不变，如果净出口增幅下降10%，将导致经