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謝謝指教~ * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 資本結構影響因素之探討 以上市公司為例 指導老師：包倩華老師 組 員：張安琪 連婉君 論文內容結構 研究背景與動機 研究目的 1 資本結構理論 研究方法 2 3 結論與建議 5 實證結果與分析 4 第一章 研究背景與動機 研究背景與動機 資本結構變動是否對資金成本產生影響 以台灣上市股票為研究對象，以產業別做基本分析 檢驗負債比率、資金成本與獲利能力之關係 供公司經營管理建立最適資本結構與實務上融資決策具參考價值 創造有企業價值的營運 研究背景與動機 文獻探討 研究目的 實證結果與分析 研究方法 結論與建議 研究目的 依據研究背景與動機 本研究主要目的以台灣的上市公司之股票作為研究對象。 研究背景與動機 文獻探討 研究目的 實證結果與分析 研究方法 結論與建議 希望從所蒐集的有關於資本結構的理論 以往文獻探討之實證研究， 由公司特有屬性及外部環境等觀點， 來整理歸納與資本結構攸關的重要影響因素。 1 研究目的 3 2 研究背景與動機 文獻探討 研究目的 實證結果與分析 研究方法 結論與建議 整理歸納出影響公司資本結構決策的攸關因素後，再建構影響台灣地區股票上市公司資本結構的迴歸方程式，然後以實證資料來驗證與分析，對於台灣地區股票上市公司而言，由文獻探討中所歸納攸關資本結構的決策因素，各因素是否足以影響資本結構？各因素與資本結構的變動方向是否與文獻探討的結構一致？ 分別探討影響台灣地區股票上市公司資本結構的攸關因素，以作為企業界評斷其公司資本結構是否合理或調整資本結構之考量依據。 第二章　資本結構理論 １、傳統學派理論 ２、ＭＭ資本結構無關論 ３、ＭＭ資本結構有關論 ４、最適資本結構理 ５、融資順位 研究背景與動機 文獻探討 研究目的 實證結果與分析 研究方法 結論與建議 傳統學派理論 主要是由David, Durand（1951）所提出的兩個 重點來作為理論的基礎，而這兩個觀點正代表著兩個極端的想法，可分為兩種： １、淨利法： 認為槓桿程度會影響公司價值。 ２、淨營業所得法： 認為槓桿程度並不會影響公司價值。 研究背景與動機 文獻探討 研究目的 實證結果與分析 研究方法 結論與建議 Modigliani Miller 於1958 年提出了反傳統理論之「資本結構無關說」主張，認為公司與個人所得稅皆不存在時，公司價值與其平均資金成本不會受到公司資本結構的影響；因此，對股東而言，並無所謂的最適資本結構存在。 ＭＭ資本結構無關理論 研究背景與動機 文獻探討 研究目的 實證結果與分析 研究方法 結論與建議 ＭＭ資本結構有關理論 MM 於1958 年所提出之資本結構無關論之主張，其諸多假設與實際狀況並不相符合。因為舉債之利息可以作為費用抵銷，產生節稅效果，且隨著負債的增加公司價值亦跟著增加。因此又於1963年共同發表了將公司所得稅效果列入考量因素的資本結構理論，並修正其先前的兩個命題。 研究背景與動機 文獻探討 研究目的 實證結果與分析 研究方法 結論與建議 ＭＭ資本結構有關理論 命題一：有舉債公司之價值等於風險等級相同，但卻未舉債公司之價值加上負債的節稅利益，即所謂的稅盾效果。 命題二：有舉債公司之加權平均資金成本，等於無舉債公司之權益資金成本加上風險溢酬，風險溢酬多寡則視負債比率和公司所得稅而定。 研究背景與動機 文獻探討 研究目的 實證結果與分析 研究方法 結論與建議 由於實際上市場是不完美的，因此會存在著交易成本、財務危機成本、代理成本、公司槓桿 與個人槓桿等差異，其中財務危機成本與代理 成本的考量是支持最適資本結構的主要理論基礎。 最適資本結構理論 研究背景與動機 文獻探討 研究目的 實證結果與分析 研究方法 結論與建議 Myers Majluf 1984 以逆向選擇 Adverse Selection 的觀點指出 ，把公司在融資過程中，偏好以內部資金（保留盈餘）為優先考量，其次是舉債，最後才是以發行新股的方 式來融資。 融資順位 研究背景與動機 文獻探討 研究目的 實證結果與分析 研究方法 結論與建議 第三章 研究方法 第一節 研究範圍 第二節 研究假說 第三節 研究變數 研究背景與動機 文獻探討 研究目的 實證結果與分析 研究方法 結論與建議 本研究之研究對象為台灣地區股票上市公司，樣本包含有食品業、塑膠業、鋼鐵業、電子資訊、營建業，共五種產業，總計10家上市公司，選樣期間為民國86年至96年止。 第一節 研究範圍 產業別 公司名稱 食品業 統一、味全 塑膠業 台塑、中石化 鋼鐵業 中鋼、燁興 電子資訊 聯電、日月光 營建業 太子、太設 研究