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我国货币政策利率传导机制有效性分析 　　摘 要：利率作为货币政策的中介指标之一，满足可测性、可控性、相关性等条件，能够有效的反映货币政策的效果，利率传导机制是货币传导中最重要的路线，央行可以通过调整基准利率、银行存贷款利率，进而调节社会的储蓄、消费、投资，影响国民收入的变动来实现既定的政策目标。近年来，我国频繁使 　　用调节利率来调节宏观经济运行，研究利率传导机制是否有效具有重要的现实意义。 　　关键词：利率传导机制；存贷款利率；储蓄 　　中图分类号 F821 文献标识码：A 　　货币政策传导机制是指从运用货币政策到实现货币政策目标的过程，货币传导机制是否完善及提高，直接影响货币政策的实施效果以及对经济的贡献。在金融学中，货币政策传递机制一般可以分为三类：第一类是通过投资支出渠道起作用；第二类是通过消费支出起作用；第三类是通过国际贸易渠道起作用。在这些渠道中，分别是通过利率、汇率、托宾理论、永久财富、等机制传导，而其中最重要的就是利率传导机制，因为其他三种都是建立在利率机制之上的。所以利率机制的传导有效与否，对研究我国货币政策是否有效具有重大意义。 　　1利率变动对储蓄和消费的影响 　　传统经济学家认为利率变动会引起储蓄正向的变动，即利率上升人们会减少消费，用来获得更多的储蓄收入，储蓄会增加，反之，利率下降储蓄减少。但事实上，利率和储蓄之间的变动关系并不是单一的，利率的上升能否抑制当前消费，增加储蓄，则应该看利率变动对储蓄的替代效应和收入效应。替代效应是指由于利率的提高，人们更愿意储蓄来增加利息收入，增加未来的消费；收入效应则指由于人民的收入水平随着利率的提高而提高时，希望进一步提高生活水平，而增加当期的消费。就低收入者而言，利率越高，主要会发生替代效应，故利率提高会增加储蓄。就高收入者而言，利率的提高主要会发生收入效应，从而会减少储蓄。就全社会而言，利率的提高对储蓄的影响，则由这些人的增加和储蓄的总和净值来决定。 　　1.1储蓄和消费的利率弹性分析 　　首先利用一年期名义存款利率对储蓄和消费进行分析，表1中数据为一年期名义存款利率是通过每年中不同利率和使用天数加权平均得到的，1996―2013年间我国一共调整了28次存贷款利率，特别2008年以来调整频繁，其中只有个别年份没有调整。在计算中一年按360天计算，一月按30天计算。 　　从表1中可以看出随着我国一年期存款利率的不断调整，存款利率发生增减两种变动，而城乡居民储蓄存款、居民消费水平总体上处于不同速度的上升，1996年一2013年我国居民储蓄存款增长速度保持在15%一25%左右，利率下调明显的使储蓄存款的增长速度减缓。所谓储蓄、消费的利率弹性是指利率变动对储蓄、消费变动的影响程度，用储蓄消费的变动率比利率的变动率。一般情况下，储蓄是利率的增函数，消费是利率的减函数，所以储蓄的利率弹性为正值，消费的利率弹性为负值。我国一年期存款利率不断向增减两个方向调整，但储蓄和利率弹性则有增有减，有些情况不符。储蓄的利率弹性的绝对值在大多年份里是大干1的，而消费的利率弹性小于1的比较多，这表明居民储蓄和消费对存款利率变动的反应较弱。 　　表1 1996―2013年我国储蓄与消费的利率弹性 　　数据来源：中华人民共和国国家统计局官网http：//相关数据计算所得，其中储蓄的利率弹性=城乡居民储蓄存款变动率/一年期名义存款利率变动率，消费的利率弹性=居民消费水平变动率/一年期名义存款利率变动率 　　1.2利率与储蓄的相关性分析 　　以1996―2013年为回归区间，以一年期名义存款利率NRL为解释变量，以城乡居民储蓄存款变动率GS为被解释变量，构建回归方程： 　　GS=c + a*NRL + μ 　　式中c、a为常数，μ为随机变量。根据表1中的数据和最小二乘法，运用计量软件Eviews3.1进行回归，结果如下： 　　经整理得：GS=10.94198 + 1.580432 * NRL + μ 　　（4.565879） （2.571489） 　　R?=0.292429 DW=1.779585 F=6.612558 　　从回归结果来看，回归方程的拟合结果不是很好，R?仅为0.2多，当置信水平为5%，n=18时，查表t值为1.734，t值2.49满足假设检验，所以储蓄和利率存在微弱的正向相关关系。发生这种情况的原因很多，可能有收入效应引起储蓄的减少大于替代效应引起的利率的增加，还有可能于中国的通货膨胀率有关，总之，利率变动对储蓄的影响不显著。 　　1.3利率变动与消费的相关性分析 　　以1996―2013年为回归区间，以一年期名义存款利率NRL为解释变量，以城乡居民消费水平变动率GC和国内生产总值变动率GGDP为被解释变量，构建回归方程：