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国旅联合：体育产业布局加速 《动态》：市场在经历一波反弹后，又出现回落，但似乎整体氛围并不悲观，四季度行情尚未走完。国旅联合（600358）此前公告拟设立体育并购基金，是否意味着公司有相关的大动作？而A股的体育类标的本来也就不多，该股后市有没有爆炒的可能？ 孔铭：首先我们可以看到，体育方面，公司于今年2月底承接冬运会的市场经营联合开发，主要负责对冬运会赛事进行包装策划，制定招商宣传方案并执行新闻发布、媒体宣传推广的具体工作。目前该项工作正在有序不紊的进心中，预计将于明年贡献利润。此外，公司正在积极关注群众体育相关的优质体育项目及体育资产。但受累今年外围环境的不利因素，公司定增方案迟迟未能通过，体育产业布局相对缓慢。此次设立体育产业并购基金，将围绕公司的发展战略，投资、收购相关体育资产，加速体育产业布局。 二级市场上，国旅联合从今年6月份的高点下来，目前股价也只相当于高点的三分之一多一些，这意味着后市还是有不少的想象空间。 《动态》：国旅联合此前传出的声音是将公司定位为“文化”+“体育”，那么在文化方向上最新的发展变化有哪些？ 孔铭：从最新的调研情况看，目前公司已经基本完成对原有业务的剥离，转型轻资产社会服务业，定位演艺+体育的户外文体业务发展。演艺方面，公司已与山水盛典签署协议，双方约定于15-17年度，启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。目前，南京项目正在进行环评，厦门项目处于选址阶段。此外，公司还与山水盛典合作运营了《昭君出塞》的巡演项目。巡演项目期限自2015年4月起至2017年5月止，场次100场左右。今年4月在北京开始的巡演取得了良好的效果以及社会反响，目前该项目正针对前期巡演所出现的问题进行调整，预计11月开始大范围巡演。 《动态》：关于并购基金，您刚才讲到了它会围绕投资、收购相关体育资产来加速布局，能否更具体的讲讲这种布局的核心价值？以及后续实施的时间节点预判？ 孔铭：好的，具体来说，国旅联合与其他机构发起设立并购基金将配合国旅联合进行并购与产业整合，有助于其在增发未完成缺乏资金情况下完善体育产业布局，推动公司战略发展，打造国旅联合在体育行业的地位与竞争力，推动中国体育事业的发展。 从我们了解到的情况看，并购基金将围绕上市公司的发展战略，针对的并购标的包括：①体育营销传媒类公司;②体育广告类公司;③赛事运营、赛事转播权、市场开发及广告代理权;④体育场馆、运动场馆运营;⑤境内外其他相关体育资产的投资与收购等。 然后，从整个市场来看，随着产业分化和企业生命周期的变化，并购重组成为上市公司产业扩张、外延式发展的主要路径，而并购基金等工具更是放大上市公司的资本杠杆，对于参与设立并购基金的上市公司来说，无不希望在各自领域从价值链整合的角度出发进行产业扩张，通过并购基金，可以在早期介入并购项目，对并购标的进行筛选、孵化、培育，进行整合，储备一个项目并购池，从而降低未来并购时的风险。 《动态》：国旅联合之前说过将介入冬运会市场开发，目前这方面取得了怎样的进展？ 孔铭：公司之前公告过联合其他三方共同承接第十三届冬运会（2016年1月在新疆举办）的冠名、赞助招商、特许商品经营、赛前推广活动的策划与实施、赛后品牌商品销售的市场开发。 可以这么来理解，此次合作是公司2014年底公告将体育产业作为重点布局对象后，在体育产业的首次业务推进。但介入产业起点极高：①冬运会是全国性重大体育赛事;②合作方为国家体育总局下经营公司;③承接的“冠名、赞助招商、特许商品经营、赛前推广活动的策划与实施、赛后品牌商品销售”权益是赛事的核心权益;④公司利润在合作公司中的利润分成比例为40%，为比例最高的单一合作方。 以往，国内赛事市场开发系统相对封闭。作为刚刚介入体育产业的民企，此番高起点介入充分体现公司的资源力，后期运作有望进一步奠定公司的行业地位。 另外，国家体育总局作为赛事资源的拥有方，在其下属成立了一批独立运营的商业公司，作为组织赛事资源的实际执行者。此次与公司合作的“北京国奥世纪资产管理有限公司”以及“北京奥林匹克经济技术开发公司”就是属于这样的公司。其中，“北京奥林匹克经济技术开发公司”是体育设施专业化经营公司，“北京国奥世纪资产管理有限公司”拥有国奥专用品牌的运营商，两者对接国家体育总局均具备丰富的行业、赛事资源。随着冬奥会举办权胜利拿下，我们有理由相信公司切入冬奥会开发时间值得期待！ 《动态》：就赛事运营平台而言，公司之前与威拳文化合作，怎样理解这种布局？ 孔铭：赛事运营主要是赛事资源、品牌公司、媒体三方的组织整合。其中，赛事资源是赛事的基础，直接影响赛事的观赏性、参与性。品牌公司、媒体是商业开发的核心。品牌商的赞助目前仍是赛事的收入的主要来源。媒体一方面本身能产生版权收入，另一方面也是直接影响赛事商业价值的