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第四章债券发行与承销
第五节、 我国的债券交易市场 本节内容 一、债券市场整体格局 二、市场分工监管 债券市场 银行间债券市场 交易所债券市场 商业银行柜台市场 一、债券市场整体格局 1. 银行间债券市场 机构投资者以询价和双边报价方式进行的大宗批发交易的场外市场;全国银行间同业拆借中心为债券交易提供报价服务,中央结算公司办理债券的登记、托管和结算。 2. 证券交易所债券市场 各类投资者(包括机构和个人)通过交易所撮合成交系统进行零散债券集中交易的场内市场;中国证券登记结算公司上海、深圳分公司分别负责上交所和深交所的债券托管和结算。 3. 商业银行柜台债券市场 个人和中小企、事业单位按照商业银行柜台挂出的债券买入价和卖出价进行债券买卖的债券场外零售市场;商业银行总行为投资者办理债券的登记、托管和结算(国有银行北京、上海、江苏、浙江、福建和广东6省市) 目前的银行柜台市场起源于2002 年财政部开始通过商业银行柜台向个人投资者发行记帐式国债,而此前商业银行柜台只发行凭证式国债。由于不能流通转让,凭证式国债更像是一种储蓄,记帐式国债的推出标志着针对个人投资者国债市场的建立。 二、市场分管监工 市场类别 监管机构 银行间债券市场 人民银行 交易所债券市场 证监会 不同市场的监管 作为中国债券市场的总托管人,中央结算公司接受三方监管,在业务上受央行和财政部监管;在资产与财务管理上受财政部监管;在人事和组织机构上受银监会领导,并接受其定期审计。此外,如参与集中性交易市场业务,根据《证券法》还受证监会管辖。 债券类别 监管机构 政府债券 财政部、人民银行、证监会 中央银行债 人民银行 金融债券 政策性银行债 人民银行 商业银行债券 普通债 银监会、人民银行 次级债 银监会、人民银行 特种金融债券 人民银行 非银行金融机构债券 人民银行 证券公司债 证监会、人民银行 证券公司短期融资券 证监会、人民银行 短期融资券 人民银行 资产支持证券 银监会、人民银行 企业债(含城投债) 国家发改委、人民银行、证监会 国际机构债券 人民银行、财政部、国家发改委、证监会 可转换债券 证监会 公司债 证监会、人民银行 不同债券类别的监管 中国人民银行的监管职责 中国人民银行(银行间交易商协会)是银行间债券市场和商业银行柜台市场的监管部门,其监管功能主要包括以下几个方面: 债券发行管理 市场基础性建设与管理 负责对市场中介结构的监管 证监会的监管职责 证监会主要负责对交易所债券市场进行监督管理。此外,由于证监会是证券业机构的管理部门,同时也对证券业的债券机构进行监督指导。 其他部门的监管职能 国家发展改革委主要负责企业债的发行审批。目前,国家发改委对企业债采取直接核准发行,将审批权力部分下放到行业主管部门和地方发改委;扩大了企业债筹集资金的投放范围。 财政部主要进行政府债券的发行管理工作,很少涉及债券二级市场的监督。即便是国债二级市场的监督,也仅停留在合理建议的层面上。 机构监管部门的监管 银监会、证监会、保监会对所监管机构的债券发行、交易行为进行监管。 4.公开招标 公开招标发行方式指作为国债发行主体的财政部直接向大宗机构投资者招标,投资者中标认购后,可以自行持有,也可以按一定价格向其他投资者继续分销。 公开招标发行方式有以下几种招标模式 1.以缴款期为标的的招标 2.以价格为标的的招标 3.以收益率为标的的招标 以上面三种为标的的招标方式可分为荷兰式招标和美国式招标两种 公开招标——荷兰式招标与美国式招标的比较 “荷兰式”:也称为单一价格招标,是在招标规则中,发行者按募满发行额为止的最低中标价格作为全体中标商的最后中标价格,即每家中标商的认购价格是同一的。 “美国式”:也称多种价格招标,承销机构分别以各自出价来认购中标数额。美国式招标因各自中标价格不同,则最能体现各投标商的认购能力,或者说,投标商会更认真的考虑每个价位上的认购能力、中标概率,公开竞争性较为明显。 5.拍卖发行 拍卖发行方式是指在拍卖市场上,按照例行的经常性的拍卖方式和程序,由发行主体公开向投资者拍卖国债,完全由市场决定国债发行价格与利率。国债的拍卖发行实际是在公开招标发行基础上更加市场化的做法,是国债发行市场高度发展的标志。该发行方式更加科学合理、高效,所以目前西方发达国家的国债发行多采用这种形式。 三、 国债的一级自营商制度 我国现行的国债市场上实行国债一级自营商制度。国债一级自营商是在国债市场上建立的国债中介机构,一般由实力比较雄厚的商业银行或证券公司组成,其主要作用是作为国债发行主体在发行市场上投标或承购国债,同时在国债二级市场上承担做市商义务,随时向市场提供买卖双边报价,以保持国债二级市场的流动性。可以说,一级自营商是一、二级市场紧密结合的桥梁和纽带,是国债市场发展的重
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