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瑞丰高材业绩增长择时准确 　　关键时刻，瑞丰高材的业绩总是有惊艳表现，要么是上市前夕，要么是解禁期间。为此，销售费用等成为利润调节器。 　　瑞丰高材（300243.SZ）主营高性能PVC助剂的生产、研发和销售。于2011年7月登陆创业板。在上市前业绩增长迅猛，2009年、2010年净利润分别增长129.79%、26.95%。上市后却一路下降，2011年至2013年分别下降10.53%、12.18%、17.78%。 　　不过，业绩逐年下降的势头在2014年终止，2014年营业收入、净利润分别增长11.44%、23.84%，2015年1-6月营业收入、净利润分别增长0.65%、38.12%。高增长又回来了，这一次，是到了解禁期，股东们的限售股在2014年7月解禁。 　　2014年年报对公司业绩能重回增长的解释是，“MBS抗冲产品品质在报告期内取得重大突破，在抗冲击强度、透明度等指标上达到国际先进水平，且产品质量稳定，具有优良的性价比，受到了国内外客户的好评，毛利率稳步提升。”类似的话在招股书中也出现过，“截至目前，公司主要产品和核心技术水平均达到行业内先进或领先水平。其中：公司加工助剂生产技术已经达到国际先进水平，ACR抗冲改性剂产品已达到国外同类产品先进水平，MBS抗冲改性剂方面，公司生产技术国内领先，部分产品国际先进。” 　　关键时刻，瑞丰高材的业绩总是有惊艳表现，要么是上市前夕，要么是解禁期间。 　　 　　行业竞争激烈 　　2015年上半年，瑞丰高材业绩继续增长，尽管营业收入4.02亿元，仅仅增长了0.65%，但净利润达到2372万元，大幅增长38.12%。2015年1-6月毛利率高达25.27%，创下历史新高。从2008年至2014年7年间，毛利率最高的是2009年的24.62%，其次是2014年的21.49%、2013年的21.03%，其他年度均没有超过20%。 　　2015年上半年业绩增长靠得依然是MBS， MBS产品销售收入14308万元，同比增长36.59%。MBS抗冲改性剂产品销售毛利率同比增长10.45%，实现销售毛利额同比增加2259万元。 　　MBS表现如此出色，根据瑞丰高材的解释，主要在于公司MBS抗冲改性剂产品质量大幅提升，且MBS主要用于消费类领域，如透明膜、包装材料、磁卡材料，受房地产建材行业影响较小;而且，MBS技术准入门槛高，市场竞争激烈程度相对较小。 　　实际情况远远没有2014年、2015年半年报描绘得那么美好。 　　2015年4月13日，瑞丰高材复牌并发布《2015年非公开发行A股股票预案》，预案显示，近年来，随着PVC制品技术的日益成熟，PVC行业在全球范围内已进入成熟期，并开始出现产能过剩问题。2013年世界PVC需求仅为3850万吨，与此同时，2013年全球生产能力已迅速增加至5850万吨/年，净过剩量高达2000万吨/年。PVC产能过剩已造成全球PVC行业开工率迅速下降，2007年全球开工率为90%，2013年则降至66%。2013年以来，国内外经济形势十分严峻，欧美日经济形势低迷，同时中国政府也对房地产等行业采取了较为严厉的调控措施，导致PVC行业下游化学建材行业开工率大幅下降，公司PVC助剂产品销售增长乏力。 　　另外，公司MBS产品的主要原材料丁二烯价格出现倒挂，国外MBS同行业利用成本优势及东盟原产国出口中国免税的优势，向国内市场大量倾销，对公司MBS产品的销售和利润造成较大影响。受国内宏观经济调控的影响，公司下游客户普遍开工不足，从而导致本行业竞争加剧。 　　“为争取客户资源，众多厂家纷纷低价销售，导致产品毛利率降低，进而对公司利润率产生不利影响。”那么为何MBS毛利率一升再升呢？遭到竞争对手的大量倾销，为何年报、半年报又称“MBS技术准入门槛高，市场竞争激烈程度相对较小。” 　　很显然，2014年、2015年上半年业绩的增长需要进行另外的解读。当然，要想解禁股卖个好价格，业绩增长无疑是非常好的刺激方式。 　　佣金及业务经费 　　在费用的调节方面，瑞丰高材的手段并不多，但非常有效。至少在上市前和解禁期，都起过大作用。 　　2010年是瑞丰高材上市前的关键一年，这一年营业收入增加了16205万元，增幅达到40.97%。随着全球经济形势的好转，主要原材料价格上涨导致毛利率大幅下降，从2009年的24.62%急剧下降至2010年的17.91%。2010年毛利仅增加250万元，增幅仅为2.57%。油价的上升、人员大量增加及固定资产大量增加等并没有导致瑞丰高材2010年净利润下降，当年净利润反而增加927万元，秘诀就在于调节费用。 　　虽然营业收入大幅增加，但销售费用、管理费用却分别减少了237万元及251万元，2010年销售费用率、管