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[table_main] 金融衍生品跟踪报告模板 证券研究报告·产业债周报 龙头券利好不断，防风险促降评级 过剩行业龙头券收益率继续下行。上周（9.12-9.17）共有196只过剩行业相关债券成交，总成交规模为619.73亿元，占上周信用债成交规模的18.54%。市场收益率以下行为主，我们选取周成交规模在10亿以上的20只债券，对其中债估值变化按照周成交金额进行加权平均，全周估值总体上下行8.27BP。 量价齐升利好龙头煤企。上周三数据显示环渤海动力煤价格指数上涨明显，最新一期报收537元/吨，较上期（9月7日）上涨22元。9月7日发改委召开会议确定由先进产能承担稳定煤炭市场调节供应总量的任务。并制定了动力煤增产抑价三级响应机制。会议召开时环渤海动力煤价格已经持续两周超过480元/吨，先进产能适用二级响应机制进行增产。至9月14日，环渤海动力煤价格已经持续两周超过500元/吨，一级响应机制将会开启。我们认为未来随着淡季的持续和增产力度的加大，几周内煤价过快上涨会受到压制，但10月中旬起动力煤进入冬储旺季，四季度煤价仍有上涨空间。当前掌握绝大部分先进产能的龙头煤企，受到量价齐升的影响，盈利和现金流将持续改善。 银监会防风险促使评级利差持续收窄。9月13日，银监会主席的表态延续了近几个月监管层高度重视防风险的意图。在防范信用风险方面，对过剩行业坚持有扶有控的原则，支持优质企业，稳妥退出僵尸企业；在打击逃废债方面，加强监控，动态管理，有力打击。我们认为银监会以及其他监管方的防风险做法，对当下防范信用风险和恶意逃废债起到了重要作用，直接导致了信用债评级利差和低评级信用债信用利差的快速收窄。未来我们认为监管层防风险的意图和措施短期内不会放松，如上半年那样连续的信用债违约事件和如铁物资债券暂停交易这样的事件也不会发生，评级利差仍会收窄。 一级市场基建和房地产供需继续两旺;二级市场中短票评级利差继续收窄。上周一级市场房地产和基础建设发行量支数最大，且所发债券的认购倍数总和和均值都较高。二级市场中短票收益率涨跌互现，高评级端基本呈现上升趋势，低评级则均下降，评级利差收窄；中短票信用利差变化不一，总体呈现出长端增加，短端收窄的特点。 目录 一、过剩行业每周观察 1 1.1 过剩行业每周热点评论 1 1.1.1动力煤和焦炭价格大幅上涨 1 1.2 二级市场成交进一步活跃 1 二、信用事件每周评论 4 2.1 重要信用事件点评 4 2.1.1银监会多角度强调防风险 4 2.2评级调整每周追踪 4 三、一级市场：基建继续火爆 5 3.1信用债到期与发行 5 3.2交易商协会发行指导利率情况变动情况 6 四、二级市场：信用利差收窄 7 4.1国债走势 7 4.2信用债成交量 8 4.3信用债到期收益率 9 4.4信用债信用利差 11 图目录 图1：上周分行业信用债发行热度 5 图2：上周信用债发行偿还量与净融资额 5 图3：国债收益率走势 8 图4：上周信用债分期限日均成交情况 9 图5：上周信用债分评级日均成交情况 9 图：AAA级中短票收益率走势 10 图：AA级中短票收益率走势 10 图6：AAA级中短票信用利差走势 12 图7：AA级中短票信用利差走势 12 表目录 表1：上周过剩行业（煤炭、水泥、有色、钢铁）市场成交规模在10亿以上的个券情况 2 表2：过剩行业优质债券池（煤炭、水泥行业） 3 表3：主体评级变动情况 5 表4：上周认购倍数大于1的信用债发行招标情况 5 表5：交易商协会发行指导利率一周变化（2016.9.7~2016.9.14） 6 表6：国债收益率周变化 7 表7：信用债成交量情况 8 表8：成交金额超过30亿元的信用债的情况 9 表9：中短票收益率周变化 9 表10：企业债收益率周变化 10 表11：公司债收益率周变化 10 表12：中短票信用利差及周变动 11 表13：企业债信用利差及周变动 11 表14：公司债信用利差及周变动 11 一、过剩行业每周观察 1.1 过剩行业每周热点评论 1.1.1动力煤和焦炭价格大幅上涨 9月14日国家统计局公布数据显示9月上旬全国动力煤和焦炭价格大幅上涨。其中山西大混（5000大卡）、山西优混（5500大卡）和焦煤（1/3焦煤）价格分别较上期（8月下旬）上升24.4元/吨（涨幅5.7%）、24.2元/吨（涨幅5.0%）和62.1元/吨（涨幅9.3%）。市场关注的环渤海动力煤价格指数也上涨明显，9月14日最新一期报收537元/吨，较上期（9月7日）上涨22元。本期价格指数水平较年初371元/吨上涨了166元/吨、累计涨幅达到了44.7%。 9月7日发改委召开了稳定煤炭供