上市公司停牌比突破50%，背后股权质押链条风险隐现.docVIP

上市公司停牌比突破50%，背后股权质押链条风险隐现 自6月中旬以来，沪指累计下跌27%，三成个股股价惨遭腰斩；进入7月份，几乎每天都会有上百家公司公告停牌；截至7月7日23：20分，沪深两市又有660家公司公告停牌。至此，A股市场共有1429家上市公司停牌，占A股上市公司总数量的51%。7月7日上午收盘时，创业板指数的100只成分股，51只停牌，48只跌停。7月8日，停牌潮达到高峰，A股共有1342家公司停牌，创下A股有史以来停牌数量最多纪录。 大跌开始之时，有媒体对“一周112家上市公司停牌”尚称赞其“有良心”。然而一波又一波规模更大的停牌潮发生后，很多投资者还是不免出现恐慌心理。其实，停牌是股市大跌或股灾发生时，全球通用的紧急救市措施之一。停牌的目的，除了保护包括散户在内的投资者利益外，上市公司选择“躲为上”也是合理合法的市场行为。 停牌比突破50%，多数未披露具体事由 中国的A股市场从来没有遇到过规模如此大的停牌潮，以至于近来产生了一个新词“停牌比”。7月6日交易时间，A股的停牌比达到27%，有媒体大呼：“这是A股市场首次！”没想到，数据很快刷新，7月7日交易时间，A股停牌比突破40%；到了7月7日晚间，停牌比突破50%。至7月8日，停牌公司数量已达620家。 从上市公司的停牌公告来看，绝大多数未披露停牌具体事由，而披露的事由也多是“筹划重大事项”“重大资产重组”等等。更有上市公司宣布筹划重大事项时显得颇为应付，例如7月8日宣布停牌的公司，乐普医疗、神州泰岳、探路者、安科生物等的停牌公告中均有“相关事项尚存在不确定性”的字句。 甚至，一些原本不用停牌的事情都被上市公司拿来做停牌理由，例如，新华传媒、罗顿发展均以“股票交易异动核查”作为停牌理由；万和电气以“正在洽谈与意大利公司合资合作”就申请停牌；更有海南椰岛的停牌公告让人哭笑不得，因为海南椰岛在今年4月25日公告承诺至少未来3个月内不会策划重大资产重组、发行股份、上市公司收购、债务重组、业务重组、资产剥离和资产注入等重大事项，为此，对这次停牌，公司特别解释称正在筹划的重大事项与上述事项无关。 如果上市公司在两个月前发布类似的公告，恐怕会招来股民的吐槽，但是如今股民期盼上市公司停牌。据媒体报道，有上市公司的证券事务代表一天接到多个股民打来的电话，希望公司停牌。 当然如今的停牌潮并非上市公司响应散户要求的结果，有业内人士分析，上市公司停牌主要原因还是为了规避此次股市大跌中出现的非理性和踩踏式的狂跌风险，因为这种下跌很多跌破了员工持股价格和定向增发价格，特别是导致有股权质押的上市公司面临补仓和平仓的风险。 停牌背后，股权质押链条隐现 多位私募、基金人士向《中国经济周刊》记者表示，股权质押面临补仓是目前上市公司火线停牌的主要原因。较多的股权质押发生在上市公司向银行等机构的融资环节中，即上市公司或者大股东将股权质押给银行、券商或者信托，再从这些机构中获得贷款或融资。如果上市公司到期不能归还贷款，那么银行等机构可以将股份售出、获得受偿。 举例来说，上市公司将10亿股权质押给某金融机构获得5亿的贷款，机构对于质押的股权会设置警戒线和平仓线，分别是融资规模的150%（7.5亿）和130%（6.5亿）。如果股价下跌触碰到150%的警戒线，即10亿的股权下跌至7.5亿，那么上市公司就需要补仓；如果股权价值进一步下降到6.5亿，那么机构就会强制平仓，股权从上市公司手中转移至金融机构手中。 有市场人士分析称，在上半年股市大涨的形势下，股权的价值是升高的，而且流动性很好；但是6月中旬开始的连续下跌并且跌停让股权的价格大打折扣，特别是连续跌停，股权的流动性也出了问题。 此前有媒体报道，截至7月7日收盘，今年共有911家公司进行股权质押，占A股所有上市公司的1/3左右。其中，有132家公司当日收盘市值已经低于质押时参考市值的一半，若A股行情进一步恶化，进行股权质押的上市公司面临的补仓压力将急剧上升。而这些有股权质押在外的企业如果股价下跌到一定价格就可能触及股权质押的警戒线。 实际上，除了质押股权以获得融资之外，在定向增发中通过股权质押对优先资金保证收益，也是股权质押的重要方式。 北京三个农夫投资管理有限公司创始人韩瑾有过长期的股权质押项目运作经验，他向《中国经济周刊》记者介绍，很多上市公司定向增发也包含股权质押项目。举例来说，假设某上市公司通过定向增发股票再融资20亿，包含来自银行的15亿优先资金和来自某投资人的5亿劣后资金，15亿的优先资金一般是要求固定收益的，假设固定收益10%，也就是说银行会要求项目结束后收回16.5亿的资金，5亿的劣后资金不够保底，这时候上市公司为了吸引优先资金往往会质押价值11.5亿（16.5亿减去5亿）的股权给银行。 “2014年定向增发项目剧增，估计有大约90%的民营企