兴业银行腾挪有术.docVIP

兴业银行腾挪有术 　　兴业银行三季报业绩基本在市场预期之内：前三季度实现净利润412亿元，同比增7.6%;第三季度实现净利润135亿元，同比增5.5%。尽管经济下行压力未减，但兴业银行收入端仍保持较快增长，前三季度实现营业收入1124亿元，同比增23.7%;第三季度实现营业收入401亿元，同比增27.5%。 　　兴业银行三季度盈利增长主要获益于规模增长（19.2%）和手续费及佣金净收入增长（4.2%），但在很大程度上被拨备费用所抵消（-18.0%）。前三季度年化ROA和ROE为1.14%和19.62%，同比分别下降0.2%和3.93%。 　　无论是前三季度还是第三季度，利润增长显著低于营业收入，表明兴业银行收入的增长部分对冲了因拨备计提带来的压力，不过，较高的收入增速还是体现出兴业银行较强的竞争力。2015年第三季度，兴业银行拨备前利润增速稳定在27.5%，较上半年提升6个百分点，保持了较好的增速水平。 　　兴业银行第三季度收入保持较好增长是亮点，这主要是息差稳定表现所致，根据群益证券的测算，兴业银行第三季度的息差为2.64%，环比逆势提升21BP，在2015年以来多次降息的背景下息差仍能保持较好表现，实属不易。 　　值得关注的是资产质量方面，兴业银行在一定程度上呈现出不良加速暴露的趋势。截至三季度末，兴业银行不良余额为274.87亿元，环比增加50亿元，不良率为1.57%，环比增加28BP，不良继续呈现双升格局;另一方面，拨备覆盖率为189.64%，环比降低32个百分点。不过，得益于单季度较高的拨备支出，拨贷比仍然维持在2.97%的高位，环比提升12BP，未来仍有一定的调节空间。 　　以非标投资提振息差 　　兴业银行前三季度净利息收入同比增长25.8%，净手续费及佣金收入同比增长19.4%，其中三季单季度利息收入和手续费收入的增速分别为32%和27%，均为年内新高，这主要得益于兴业银行在二季度大幅增加投资类资产规模，从而带动利息收入高速增长。 　　数据显示，截至三季度末，兴业银行生息资产余额环比增加3.0%，其中贷款仅增加1.7%，生息规模的增加主要来自于投资项，投资项下绝大部分来自于应收款项类投资等非标投资的较快增长。截至三季度末，应收款项类投资的规模环比继续增长23.0%，主要体现为信托及收益权等非标投资的增加。在实体经济放缓、实际有效信贷需求不足的背景下，再加上还面临多次降息的压力，兴业银行仍能顺势调整其资产负债表结构，对息差的提振效果的确非常显著。 　　此外，在收入快速增长的同时，兴业银行还加大了对经营成本的控制，三季报公布的成本收入比为20.7%，同比下降近1个百分点，使兴业银行前三季度拨备前利润增速提升至23.2%，第二季度为20.3%。不过，兴业银行在二季度资产质量恶化导致大幅计提拨备后，净利润增速回落明显。根据平安证券的测算，兴业银行第三季度信贷成本为2.7%，单季各类拨备同比增加了93%。 　　兴业银行负债结构市场化程度较高，同业负债占比超过40%，前三季度同业存单发行规模较年初增加1547亿元，保持市场领先，非银同业存款较年初增加超4000亿元。受益于2015年以来的低利率环境，兴业银行负债端成本的下降速度要明显快于资产端，这在很大程度上有效缓解了降息及存款利率上限不断放开的不利影响。 　　兴业银行三季度生息资产规模环比增长3%，较二季度单季14%的增速明显放缓，其中同业资产环比减少21%，而投资类资产规模环比继续上升14%，占生息资产比重提升至45%，这很可能是增加了高收益非标资产的配置，在持续降准降息影响下，资金市场的低利率环境仍将持续，兴业银行全年的息差表现将好于行业整体。 　　兴业银行利息净收入的高增长是收入增速的主要支撑，资产扩张与净息差回升均做出了正面贡献，其中资产较年初增长20%，净息差较年初提升29BP 。 　　在资产扩张中，信贷较年初增长10%，显著慢于整体增速，应收款项类投资高增长是资产扩张的主要方向，较年初增长148%，环比二季度末增长23%，规模超过贷款增速。净息差环比回升主要有两个方面的贡献：一是存贷息差收窄趋势逆转，从已披露的银行三季报来看，这属于行业现象;二是主动负债虽然增长迅速（卖出回购、债券、同业），但成本率提升不明显，对应的同业与投资资产收益率更高，显著改善息差。 　　长期以来，兴业银行获取市场化资产能力强的优势在利率市场化的压力下体现得淋漓尽致，下半年开始的收益下行与资产荒对其持续的投资资产扩张也提出了更高的要求。 　　交银国际基于期初期末余额计算得出，兴业银行三季度净息差为2.64%，环比上升21BP，主要来自负债端成本的下降，同时由于非标投资增长较快，三季度资产端收益率环比基本稳定。兴业银行基于对利率走势的判断，做了同业资产负