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基于KMV模型分析利率市场化冲击对商业银行信用风险影响 　　摘 要：受我国特殊的国情决定，我国的银行业到目前为止未能建立起完善的存款保险制度且没有相关的保险机构提供类似的保险服务，所以我国商业银行一旦遇到危机无法偿还身负债务极易引发新一轮的金融危机出现类似最近葡萄牙银行危机的情况。除此之外我国正处于经济转型和金融改革的关键阶段，所以银行业越来越需要独立承担来自内部市场化带来的成本和风险上升的压力以及外部竞争带来的风险管理压力。本文试图从利率市场化和信用风险的角度分析利率市场化是否会对商业银行信用风险带来巨大的冲击，但是经过相关实证发现利率市场化带来的利率波动加剧对我国商业银行信用风险的影响较小，因此可以初步断定我国已经具备利率市场化的基本条件。 　　关键词：KMV模型；利率市场化；信用风险 　　一、引言 　　自商业银行产生以来其在各国经济活动和金融活动中就扮演者重要角色，从最早通过吸收存款和发放贷款获得利差而获取经济利益到目前为个人和企业提供理财及金融服务，在功能上不断多样化和完善化而构成银行独有的竞争优势。但是在银行规模和功能不断扩大和完善的同时其可能遭受的系统性风险冲击及面临信用风险，流动性风险和操作风险的概率也增加了，这就需要银行自身管理层及银行监管机构能够有效的对银行风险进行监测和控制从而避免银行出现危机以及出现危机时带来的影响和冲击能够得到有效的控制。关于提出对银行机构进行监管最早是由巴塞尔协议提出并且后期确定了一系列计算银行所面临风险的各种准则它的一个大致的演进过程就是由最早提出从体制外对银行进行监管并为银行提供一个良好地竞争环境逐渐转变为对银行体制内的监管以及强化银行内部的风险控制。最近在2010年出台的巴塞尔协议Ⅲ在强调银行必须坚持保证资本充足率和加强监管的同时提出了银行应该建立内部风险评级机制以及完善信息披露强化市场对银行的约束机制。这对我国商业银行走向国际化和专业化提出了更高的要求。 　　此外，目前随着互联网金融的发展和金融市场化和多元化的进程不断加快，中国商业银行的传统业务受到一定程度上的冲击且对商业银行经营模式和管理水平提出了更大的挑战。目前虽然我国还未实现利率的市场化以及银行业受国家政策保护仍然处于垄断行业，但是在金融和银行服务业逐渐对外开放的同时银行业未来也必然会对国内开放，所以在金融市场化冲击的条件下中国商业银行必然会受影响。且中国商业银行在风险控制和制度管理方面与大型的国际银行相比仍然存在一定差距且由于中国目前还未建立存款保险制度中国商业银行一旦受到市场系统风险的冲击而产生信用风险引起投资者和储蓄者的恐慌造成银行挤兑和倒闭会对整个国家的金融和经济体系产生巨大的冲击。所以金融市场化理论及其对我国金融及经济影响的研究成为目前学者研究的热点，而金融市场化的理论研究最早可以追溯至20世纪70年代麦金农和肖在研究发展中国家经济增长问题时提出的金融深化理论。但是目前关于金融市场化对我国商业银行的影响的研究主要集中于对银行效率、资产负债管理、金融创新和金融生态建设方面。陈邦强等（2007）实证研究了1978-2005年间中国金融市场化进程中金融结构、政府行为、金融开放与经济增长之间的关系发现中国金融市场化在短期内未能促进经济增长但经济增长有效的促进了金融中介的市场化说明金融市场化对商业银行效率和质量的提高并不显著同时也表明我国金融市场化的程度并不高；景文宏（2011）则从地域角度考虑实证分析了不同地区的金融市场化指数和金融效率指数发现欠发达地区金融市场化和金融效率之间存在长期均衡关系也即金融市场化会对金融效率产生长期影响；吴晓灵（2013）认为在中央银行逐步放松对商业银行信贷规模的控制以及加快利率和汇率市场化进程的条件下商业银行应该建立有效的以资本管理为先导的资产负债管理体系。此外也有学者研究利率市场化和互联网金融对商业银行金融创新、风险管理及金融生态建设的影响以及商业银行应该如何应对。但是对于金融市场化对我国商业银行面临的信用风险、流动性风险等的实证分析目前仍然较少。 　　由于金融市场化实现的一个必要条件是必须实现利率市场化，所以金融市场化的一个重要表现就是利率市场化，而商业银行主要是依靠吸收存款和发放贷款而获利的所以利率市场化可能对商业银行利润和收益造成影响进而有可能导致资产波动加大银行的信用风险。所以本文主要通过建立关于利率波动率和银行股票收益波动率的ECC-MGARCH模型考虑由利率市场化导致的利率波动加剧对商业银行资产波动率的影响进而基于KMV模型分析利率市场化可能对我国商业银行信用风险产生的影响。 　　二、实证分析 　　（一）模型介绍 　　KMV模型是通过将公司股权价值看作一个上市公司资产价值的看涨期权，其执行价格为公司的负债价值即投资者持有一份以公司债务面值为执行价格，以公司