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投资者认知与股票价格发现 　　摘 要：价格发现是市场普遍的重要的功能之一，所以我们研究价格发现功能具有重要意义。在以往的研究中，大部分学者都是以市场的角度对价格发现功能影响因素进行研究。但是随着行为经济学的发展，我们发现，投资者认知对股票价格发现功能也具有重要影响。 　　关键词：价格发现；市场；投资者认知 　　一、引言 　　价格发现是研究信息在价格中的反应过程。如果一个市场的信息对资产价格产生了影响，我们称这个市场对资产的价格发现做出了贡献。所以在以往的很多研究中都是以市场中的因素来研究价格发现过程。近年来，传统资产定价理论因为“理性人”假定而无法解释资本市场中出现的异象，使得研究人员转而寻求其他更加贴近现实世界的理论和研究方法。借鉴认知科学的研究成果，促进了以认知理性为核心的新经济理论的兴起（黄凯南、程臻宇，2008）。我们发现投资者认知会影响市场中的信息，从而影响到价格发现过程。 　　二、价格发现功能的影响因素 　　价格发现问题在20世纪70年代就得到了理论界的关注。Barkham和Hasbrouk分别对价格发现提出了不同的定义。从这些定义中都可以发现如下特点：1、价格发现是市场聚集信息形成资产价格的一个动态过程。2、不同市场对信息反应速度不同，形成市场对同一资产的价格发现中的超前或滞后关系。3、不同市场对信息的聚集速度不同，形成市场对同一资产的价格发现贡献不同。市