股权结构与环境信披露的实证研究_来自沪市上市公司的经验数据.docVIP

·综合 2010 年第 6 期（下） ———来自沪市上市公司的经验数据 股权结构与环境信息披露的实证研究 舒 岳 （丽水职业技术学院 浙江 丽水 323000） 摘要：股权分置改革以后股权结构的变化，能否对上市公司的环境信息披露水平的提高有所影响？本文 以我国沪市上市公司为例，对股权结构和环境信息披露之间关系进行了实证研究。结果发现，环境信息披露 水平与股权集中度显著正相关，机构持股、高管持股比例与环境信息披露水平关系不显著。说明必须创造制 度条件，才能使机构投资、高管持股对公司的环境信息披露发挥作用。 关键词：股权集中度 机构投资者 高管持股比例 环境信息披露 作者简介： 舒 岳（1968-），男，江苏兴化人，丽水职业技术学院讲师 一、引言 企业既是社会财富的直接创造者，也是环境污染的主要制造者，社会经济能否可持续发展，关键在于企业在创造社会财富的同时，能否 有效地控制环境污染实现经济效益、社会效益与环境效益的最大化。所以，企业的生产经营活动将越来越多地与环境问题相联系，企业的环境 保护问题将越来越受到社会公众、企业财务信息使用者的关注，这就要求企业必须更多地披露环境信息特别是环境会计信息，使社会公众、企 业财务信息使用者能够据此对企业可持续发展经营、管理当局的经营业绩作出评价，同时也为投资者和债权人作出投资、信贷等决策提供重 要信息。随着我国公众环保意识的增强和WTO的加入，我国企业也将面临着日益强烈的环境信息需求。但目前我国环境会计信息披露主要是 政府强制性披露，不少企业对环境会计信息只是在法规的要求下做出有选择的、有限的披露，存在避重就轻现象。随着机构投资者的发展，社 会公众、投资者、债权人和政府自然会关心拥有资金优势、技术和人才优势的机构投资者在发展壮大的同时，能否对上市公司的环境信息披露 水平的提高有所影响？在股权分置改革以后，作为完善公司治理结构的结果，必然会导致公司股权结构的变化，除了机构持股，还有股权集中 度，高管持股的变化又是如何影响环境信息披露的水平？本文试图就上述问题进行探究，以沪市上市公司为例，利用多元线性回归模型，从股 权集中度、机构投资者、管理层持股三个方面分析股权结构对上市公司环境信息披露水平的影响。 二、文献回顾 （一）有关环境信息披露的研究 有的研究者把环境信息披露作为社会责任信息披露的一部分去研究，也有的从事环境信息披露的独立研 究，研究的内容主要集中于两个方面：一是上市公司环境信息披露现状及影响因素，如沈洪涛和金婷婷（2006）的研究发现我国上市公司社会责 任信息披露在《上市公司治理准则》出台后有了明显的改善，但是在披露内容和披露方式上有很大的随意性和不一致性，尤其是在信息披露数量 提高的同时，披露的质量并未有相应的提高。二是环境信息披露的市场价值，如陈玉清和马丽丽（2005）检验了市场对全部A股公司2003年年报中 的社会责任会计信息的反应，得出了“信息使用者对社会责任会计信息不关注，也就是说，资本市场对此类信息的需求不强”的结论。 （二）有关公司治理结构的研究 国内已有不少学者对上市公司治理结构进行了研究，何浚从公司的股权结构入手，分不同行业对我国上 市公司的治理结构进行了分析，指出股权结构畸形、国有资本主体缺位、股东控制权残缺和经理人员的约束机制不健全是我国上市公司治理 结构的主要缺陷。吴淑琨、柏杰和席酉民在“董事长和总经理两职分离———中国上市公司实证分析”一文中指出对中国现阶段的上市公司来 说，两职是否合一与其绩效之间没有显著的联系。孙永祥在“所有权、融资结构与公司治理机制”，一文中指出股东在公司治理中具有相对中心 或主导的地位，而民营公司的治理则可能要优于国有公司的治理。他认为债权人的存在或融资结构的不同会直接影响委托代理关系与公司 控制权的争夺，因而融资结构应该被看作是一种治理结构。而对机构投资者持股情况的研究文献通常有两个角度，一个角度是对基金或机构 投资行为特征的研究，汪光成（2001）以1999年中国大陆上市公司年度报告中披露的基金持股信息为基础，研究了1999年年末基金的持股特 征。研究结果表明，基金持股多少与股票的每股收益、每股收益等呈现显著的相关性。另一个角度是对基金投资行为对市场收益和波动性影响 的研究。如邵颖红、朱哲晗、陈爱军（2003）通过实证研究发现，基金持股比例与上市公司业绩之间具有统计上的正相关关系，因此认为我国机 构投资者对上市公司治理具有积极的影响。 （三）公司治理结构与社会责任信息披露的研究 吕立伟（2006）研究发现：我国上市公司国家股、法人股比重与其税收、保值等社会责任 履行有显著的正相关关系，与公司违规行为有显著的负相关关系，高管持股比重增加有利于公司履行法定社会责任，抑制违规等不良企业行 为；公司董事会规模结构状况与其税收、保值和信息披