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新形势下如何提高政策性银行债的吸引力 　　摘要：随着我国金融改革的深入推进，未来政策性银行债将面临新的债券市场环境。本文分析了新环境对政策性银行债可能产生的不利影响，提出应从建立健全完善的负债综合管理机制、加强一级市场产品创新及发行制度规范、通过对市场微观结构的调整提高金融债的二级市场流动性这几个方面进行尝试，以提升政策性银行债的吸引力。 　　关键词：金融改革 债券市场环境 政策性银行债 　　随着近年来经济发展和改革的持续深入，金融改革亦迫在眉睫，主要的改革趋势将是以利率市场化和人民币国际化为代表的金融深化过程，由此，预计未来的金融体系中将呈现出货币增速趋势性下滑、直接融资占比上升、人民币国际化程度提升等新局面。那么，对于政策性银行而言，在新形势下如何在金融改革大潮中提高债券的吸引力将成为影响其发展的重要课题。 　　新形势下政策性银行所面临的债券市场环境 　　伴随利率市场化及金融自由化进程的推进，利率传导机制及金融结构均将发生改变，政策性银行融资所面临的债券市场环境也将发生重大变革。债券市场变革将突出表现在以下几方面：一是信用产品供给进一步丰富，规模继续扩大，占社会融资总额的比例将显著上升；二是以债券为核心、辐射全部金融产品线的固定收益率类金融产品创新将更加活跃；三是人民币国际化及资本项目管制放开带来的境外债券市场发展，以及由此形成的跨境业务机会；四是货币增速放缓及利率市场化，将在一定程度上改变机构的投资风险偏好。此外，金融脱媒、资产安排多元化也将导致传统及新型金融机构对固定收益类产品的偏好提升。 　　由于在利率市场化过程中银行或将面临融资成本整体抬升的局面，政策性银行也很难幸免。并且，伴随直接融资占比的提升，债券市场产品供给品种更加丰富，总体规模进一步扩大，新产品的吸引力明显上升，将对政策性银行债券发行构成不利影响。 　　提高政策性银行债吸引力的几点建议 　　新形势下债券市场环境变化对政策性银行债形成挑战，笔者认为应加强对政策性银行债的统筹管理，完善市场建设，着力提高债券对投资者的吸引力，实现控制融资成本、优化融资结构的综合目标，可从以下三方面进行尝试。 　　（一）建立健全债务综合管理机制 　　在负债来源相对稳定且狭窄的时期，不论是商业银行抑或是政策性银行，其经营管理的重点均为资产业务。而伴随金融管制的不断放松，负债波动将成为影响银行经营的首要问题，主动负债将是未来的必然选择。 　　对政策性银行而言，建立健全债务综合管理机制是进行主动负债管理的当务之急，应先进行长期的债务管理体系战略规划，进而构建中期建设目标，再设定债务管理体系的短期任务。 　　1.长期战略规划 　　应继续加速和加强债务管理，依托现有的资金营运部门，对负债项按类梳理，结合行内的实际情况分析各类型资源的特点、性质和发展模式，制定一套完整的债务管理发展规划和工作流程。从宏观层面来讲，就是按照资产增长规模、速度和结构，规划相应的负债发展模式和增长速度；从微观层面来讲，就是要制定债券发行、存款组织等在内的负债计划、安排负债到期结构、开展存量债券及富余资金管理工作、协调分支机构资金运作等。上述职能均需进行充分的调研和论证，制定出相对合理的规章制度，并在实践中不断健全。同时，在完善的债务管理体系中，充足完备的债务管理工具也是必要的。通过开展理论研究和市场调研，继续对政策性银行债进行发行创新，可以考虑采用如债券转换操作、预发行、续发行、本息分离及逆浮动等多种方式，为负债管理工作增加多种有效手段。 　　2.中期建设目标 　　需进一步完善现有的承销团成员考核体系，将现券交易量、做市业务量等业务指标纳入承销团成员的考核指标内，提高承销团成员在政策性银行债二级市场上的活跃度。并且，可以在其他业务方面为承销团成员提供一定便利。比如可给予做市商在承销、融资融券、新业务开展等方面的优惠政策；又如给予做市商在特定交易时段进行债券购回及转换操作等权力，也可为卖空债券的做市商提供暂时的融券支持等。 　　其次，从中期来看，在传统的关键期限品种发行方面，应完善滚动发行机制，并适当增加10年以上超长期品种的发行，在收益率水平较低的时期充分锁定成本；并可适当增加短期品种的发行，一方面可用于安排合理的到期结构，另一方面也有助于完善政策性银行债收益率曲线。 　　另外，从融资渠道来看，也可以探索向个人和非金融企业发行凭证式政策性银行债的融资方式，实现融资渠道的多样化，并逐步减弱对政策性资金和金融机构资金的依赖度，在政策性银行存款渠道受限的情况下，不失为一种较好的选择。 　　3.短期任务 　　从短期来看，在合理借鉴国际上债务管理模型的基础上，应着手研究建立政策性银行的负债管理的战略计量模型，从而对负债成本和结构进行充分分析。 　　在发行方式创新方面，应确立合理