第四章：融资与资本结构理论.ppt

融资与资本结构理论 第四章 筹资决策 融资（筹资）是手段，投资是目的。只有当企业确实发现了好的、有利可图的投资项目，而自身又没有足够的资金进行这一项目投资时，才需要对外进行资金筹集。 融资目的：建立合适的资本结构，以便能够以尽可能低的成本为企业投资需求及其他必要的资金需求筹得足够的资金。 本章主要内容 第一节 权益融资与IPO 一、权益融资的方式 （一）股票筹集 1、股票及其分类 股票——是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，它代表其持有者对股份公司的所有权。 （1）股票基本特征 ①不可偿还性；②流通性；③收益性和风险性；④参与性。 （2）股票的种类 ①按股东权利不同划分：优先股（Preferred Stock）、普通股（Common Stock）。 ②按投资主体的性质划分：国家股、法人股、社会公众股。 ③按上市地点划分：A股、B股、H股、N股、S股。 2、普通股筹资 （2）普通股股东的权利 ①管理权：投票权、查账权、阻止越权的权力。 ②收益权。 ③出售或转让股份的权利。 ④优先认股权。 ⑤剩余财产索取权。 3、优先股筹资 （二）吸收直接投资 （三）留存收益筹资 二、权益资本市场的全球化 2、通过控股公司境外间接上市 3、境外买壳上市 4、通过存股证（DR）间接上市 三、IPO与上市决策 1、成为上市公司的好处 2、成为上市公司的坏处 四、新股定价决策与证券公司的功能 1、议价法 （二）证券公司的功能 五、私募决策 (一）私募的特点 （二）风险资本（Venture Capital） 1、风险资本特点： 2、融资阶段 3、风险投资家的角色 （3）发行价格 五、调换债券 企业用新发行的债券取代尚未到期的旧债的行为。 调换的条件：债券票面利率市场利率 目的：争取约束和限制条件较宽松、息票率较低 换债实质：是投资决策，以新债能节约债务成本为出发点。 第三节 租赁融资 一、租赁的概念与类型 （一）租赁的基本概念 租赁（Lease）——是设备融资的一种重要方式，指财产所有人（出租人Lessor）将其财产使用权出让给需要的人（承租人Lessee）使用，并向后者收取一定数额的租金作为回报的经济行为。 产生原因：设备价格越来越昂贵，而技术的进步又使这些昂贵的设备迅速贬值，西方国家资本投资的优惠政策。 主要出租人：包括制造商、财务公司、银行、独立租赁公司、具有特定目的的租赁公司和合伙企业。 （二）租赁的类型 1、经营租赁（服务性租赁） ——由出租方提供设备维修、保养、管理和人员培训等的服务性业务。 目的：主要不是融通资金，而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务；但却达到短期融资的功效。 经营租赁不必在资产负债表中揭示，只需在报表附注中披露，故也称表外融资（Off-balance-sheet Financing）。 特征：①租期短于设备的寿命，资产需要多次出租或出售才能收回价值并产生利润； ②出租人承担设备风险，并负责设备维修保养，租赁费较高； ③承租人可以预先通知出租人终止租赁合同； ④租赁期满或合同终止时，设备由出租人收回。 2、融资租赁（资本租赁） （一）租赁对赋税的影响 1、租金的税收递减作用 由于每年的租金支付通常要大于资产折旧，可获得更大的节税利益现值，使一些公司希望通过“交易设计”来获得这种优势。鉴于此，各国都对租赁契约作了不同的规定。 美国：不符合标准的，视同事实销售。 我国：符合三条件之一的租赁为融资租赁： ①在租赁期满时，租赁资产的所有权转让给承租方； ②租赁期为资产使用年限的大部分（75%或以上）； ③租赁期内租赁最低付款额大于或基本等于租赁开始日资产的公允价值。 2、融资租赁的税收优惠 一旦被认定为融资租赁，就不能取得税收优惠。 税务总局1996年41号文，第四条第三款：“企业技术改造采用融资租赁方式租入的机器设备，折旧年限可按使用期限和国家规定的折旧年限孰低的原则确定，但最短折旧年限不短于3年”。 （二）租赁对财务报表的影响 1、财务会计对租赁的处理方式（P313） 经营租赁：租金作为经营费用在收益表中列支，租赁资产和相应的负债不在资产负债表中列示，只需在附注中作披露。 融资租赁：美国FASB和我国会计准则要求把与融资租赁相关的资产和负债在资产负债表内反映。 影响：“经营租赁”不记资产和负债，反应为更稳健的财务结构，表现出更强的融资能力。——公司倾向于把所有的租赁业务反应为经营租赁。 ——美国和我国都对这种倾向作了相应的限制 我国综合了美国和国际会计准则的规定，采用了定性和定量的双重标准：①在租赁期