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美国场外交易市场(OTCBB）介绍 美国的场外交易市场是美国多层次证券市场体系的基础。美国场外交易市场孕育了NASDAQ，同时，NASDAQ的电子交易技术（ECNS）、创新交易制度和监管制度也推动了场外交易市场的发展。NASDAQ由全国证券交易商协会（NASD）的全资子公司那斯达克证券市场公司（NasdqStockMarket,Inc）负责运作。NASD同时负责监管美国的两个场外证券交易市场即场外交易电子报价板（OTCBB）和粉纸报价(Pink Sheets)。由于OTCBB市场直接使用NASDAQ的报价、交易和清算系统，同时接受NASD和美国SEC的监管，NASAQ在很大程度上影响着美国主流场外交易市场OTCBB的运作模式。 1．OTCBB简介 美国场外交易电子报价板(OTCBB)是提供场外交易实时报价、最新成交价格和成交量信息的电子交易系统。在这一市场上进行交易的品种都是不能或不愿在NASDAQ市场或其他美国全国性证券交易所交易的证券。在OTCBB交易的证券包括全国性、地区性发行的股票和国外发行的股票、权证、基金单位、美国存托凭证(ADRs)和直接私募计划（DPPs）。 1990年6月, OTCBB开始试运作。作为市场体系改革的重要组成部分,OTCBB的职责是增加场外交易市场的透明度。1990年通过的低价股修正案促进了电子化系统的设立，此系统设计的目的是方便报价及最新交易资讯的披露。从1993年12月起，系统要求所有国内场外交易证券在成交后90秒内必须透过自动确认交易服务系统（ACTSM）披露交易信息。1997年4月，SEC批淮OTCBB修整后正式运作。1997年5月，直接私募（DDPs）成为OTCBB合法报价品种。1998年4月，所有在证券交易委员会登记注册的外国证券及美国存托凭证（ADRs）也成为OTCBB合法报价品种。 1999年1月4日，为了提高市场透明度和减少市场欺诈行为，SEC通过OTCBB报价资格规则：未在OTCBB报价的证券将被要求向证券交易委员会、银行业或保险业管理者提供最新财务报告以符合报价资格要求；已在OTCBB报价而未提供报告的公司，被依法授与一宽限期以满足新要求，此类公司在1999年7月起至2000年6月前被逐步引入OTCBB。目前，所有在OTCBB报价的国内公司最新财务信息需公开披露。 2000年的第一季度，OTCBB股票的交易值比一年前飞涨了370%，达到创纪录的691亿美元。3月份，月交易量达到250亿股。5月份全月的交易量约为818亿美元。目前OTCBB的发行股数目达到5年来最低水平。1995年OTCBB有5,450间公司，1999年6月大约6,667间。NASD于1999年7月开始净化在OTCBB报价的公司，大扫除计划剔除那些未能满足财政公开标准的公司，现在OTCBB的交易公司为3,943间。2000年7月以后在OTCBB报价的公司基本分为三类。第一种类型包括未能达到NASDAQ上市标准的新兴成长型公司；第二种类型包括几乎全控股的公司，特别是地区性的银行和保险公司；第三种是那些处于破产程序中的公司。 OTCBB市场的特点是： 1．OTCBB是为初具规模、又急需资金发展却不能在NYSE和NASDAQ上市的高技术小公司提供的一条便捷的融资渠道。同NASDAQ一样，OTCBB的报价服务也是由The Nasdaq Stock Market,Inc.公司管理。330家以上的做市商通过系统提供超过3,600种在SEC注册证券的国内外有价证券及美国存托凭证的即时报价、成交价格及成交量资讯，揭示直接私募之投资利率及前一天的交易活动。 2．OTCBB没有上市标准，上市程序简单。具有健全财务报表的小企业，财务报表及申报文件须经会计师、律师审定签名后可直接找做市商要求上市。符合OTCBB资格的股票，经保荐人填写FORM211注册后即可在三个营业日内开始报价。发行人对作市商不承担任何责任。 3．OTCBB收费低廉。发行人不需支付上市费用，只向做市商支付小额做市费用。 4．OTCBB维持报价资格。所有OTCBB发行公司至少需有一家做市商对其报价，维持在OTCBB交易。如果无任何做市商为该公司报价，则该公司将被OTCBB除名。在OTCBB报价的公司维持其可持续性融资的前提是必须不断有新的概念注入公司，创造更崭新的题材，以保证投资人对股票的长期兴奋。 5．做市商创造市场。做市商使用Nasdaq WorkstationII TM平台进行所有证券的交易；投资人必须经由经纪人或自营商交易，不能直接下单。 6．交易信息披露充分。每完成一笔交易在90秒内公布于众