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香港证监会执法机制评介 廖凡 中国社会科学院 副教授 　 　　关键词: 香港证监会/证券及期货条例/证券监管/证券执法 　　内容提要: 香港证券监管体制从1970年代开始从纯粹的自律监管向法定监管转变，并以2003年《证券及期货条例》为标志，完成了对证券监管相关法律制度的整合。作为证券监管的核心环节，香港证券行政执法制度也逐渐走向成熟。本文较为全面的介绍了香港证监会执法流程中的立案、调查、处分、检控等相关制度，对市场失当行为审裁处这一特色性安排加以专门讨论，并在此基础上对香港证券执法制度的整体特点进行了分析和总结。 　　一、问题的提出 　　“证券执法”(securities law enforcement)有其特定的含义。从广义上说，监管机构依据法律制定规则，以及执行法律、规则，都可以称之为执法。但是，在证券法理论和实务中， “证券执法”的内涵较为特定和明确，主要是指证券监管机构依据法律及/或规则，制止、纠正违法(包括违规)行为，并对违法行为人予以惩戒的制度。 [1] 一般来说，监管机构主要通过三条途径来对证券市场的主要活动——证券发行与销售——的监管，即信息披露要求、证券业监督以及对违反证券法行为的执法行动。其中，证券执法又是最为重要的一环，在一定意义上可以说是证券监管的核心。 　　随着中国内地同香港经贸关系的日益紧密，内地企业国际融资需求的日益迫切，以及香港证券市场对内地企业的日益欢迎，香港正在成为内地企业海外上市的首选之地。据香港联合交易所(以下简称“联交所”) [2] 的最新统计，截至2005年底，共有335家内地企业在联交所上市，占联交所上市公司总数的30%，其中2005年新上市内地企业37家，占联交所当年新上市公司总数的55%;联交所上市内地企业总市值达31921亿港元，占联交所总市值的39%。2005年，联交所内地企业股(即H股)日均成交金额为 67亿港元，占联交所日均总成交额的46%;H股融资额达1930亿港元，占联交所融资总额的65%。 [3] 可以说，香港证券市场已经成为中国内地企业海外直接融资的主要来源。在此背景下，熟悉了解香港证券监管法律制度和规则，显然有着非常突出的现实性和必要性。这其中，香港证监会的行政执法制度就是极为重要、很有特色而又尚未被内地研究者给予足够关注的一个方面。 　　香港的证券监管制度传统上袭自英国，在早期实行完全的自律监管，没有任何政府机构直接对证券市场进行监管。1973年股灾后，政府开始介入对证券市场的监管，在 1974年颁布了《证券条例》和《保障投资者条例》，并分别设立了“证券事务监察委员会”和“商品交易事务监察委员会”，负责证券和期货行业的监察;同时在政府架构内设立“证券及商品交易监理专员办事处”，负责上述两个监察委员会的行政工作。1987年股灾后，香港政府于1987年11月16日成立了以戴维森为首的6名专家组成的“证券业检讨委员会”，寻求改革之道。1988年5月27日，委员会向港府提交了《香港证券业的运作与监察》报告书，即著名的 “戴维森报告书”，对香港证券市场的监管与运作提出了多方面的批评和建议，成为港府进行相关改革的纲领性文件。作为改革的关键一环，1989年5月制定了《证券及期货事务监察委员会条例》(以下简称“《证监会条例》”)，并成立了香港证券及期货事务监察委员会(以下简称“证监会”)，取代原来的两个委员会和一个办事处，成为香港证券市场的法定监管机构。 　　但是，上述改革并未完成制定一部统一的证券法的任务，有关证券市场监管的一些基本规定仍然散见于十几个相关的条例中，不仅条款庞杂、体系紊乱，而且内容重叠、概念不统一。这也正是《戴维森报告书》所严厉批评的问题之一。制定统一的《证券及期货综合条例》的工作从1991年即已着手，但直到1997年亚洲金融风暴凸显出香港证券监管缺陷后才加紧了步伐。1999年3月，香港特区政府发表《证券及期货市场改革的政策性文件》，提出证券及期货市场改革计划，其核心内容之一即是整合所有涉及证券监管的法例，形成《证券及期货综合条例》草案，提交立法会审议。2002年3月13日，新的法例由立法会通过，定名为《证券及期货条例》，并于2003年4月1日生效。这次新法例的制定实际上具有法典编纂的性质，即将过去陆续颁布的十几个相关条例整合在一起，形成一部统一的证券期货法典。《证券及期货条例》作为主体法例，其下还有附属法例、规则、操守准则、指引及原则声明，构成一个多层次的监管规则体系，成为证监会执法活动的制度基础。 　　二、证监会执法案件来源 　　证监会的监察和执法活动由其下设的法规执行部具体负责。法规执行部的职责包括监察香港的证券及衍生工具市场，侦查不规范活动;当怀疑上市公司涉及不当行为时，查阅其簿册及记录;执行有关证券期货业的法例;对不诚实、不称职及财务不稳健的受