“后三中全会”时代：追求经济增长质量带来新一轮投资机遇.docVIP

“后三中全会”时代：追求经济增长质量带来新一轮投资机遇 　　十八届三中全会尘埃落定，给予各界印象最深的关键词莫过于改革、改革，还是改革。为什么把改革放在如此突出的位置？正如《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（下称《决定》）中所言：“……发展中不平衡、不协调、不可持续问题依然突出，科技创新能力不强，产业结构不合理，发展方式依然粗放……”改革已是箭在弦上。 　　11月26日发表的刘云山讲话也特别强调：“全会提出的全面深化改革是在深水区里的改革，是要涉险滩、啃硬骨头、破瓶颈，是要突破利益固化的藩篱，必然涉及深层次问题、深层次矛盾，涉及利益关系的深度调整，其复杂程度、敏感程度、艰巨程度，一点都不亚于30多年前，必将对我国经济社会发展产生深远的影响。” 　　投资机会将主要来自于经济结构变迁与改革推动 　　那么未来将如何改革？《决定》已经全面揭示了总体改革的思路与脉络，难怪汇丰银行评论该《决定》所展示的改革蓝图是数十年来最大胆、全面的。 　　《决定》涵盖了 16 部分 60 条，涉及从经济到社会改革的方方面面。这意味着新一届领导层下决心通过改革的加速推动中国继续向前迈进。 　　必须着重指出的是，未来政府势必更关注经济增长质量而不是经济增长总量；市场的投资机会将主要来自于经济结构变迁与改革推动，而不是总量变化。 　　改革推动经济增长质量提升的过程中会涌现出大量新的投资机遇，但必定会遵循此前我们反复提出的“稳增长、控通胀、调结构”的经济政策主脉。任何脱离这个主脉或者说大道的投资行为，都非常有可能受到挫折。 　　金融业迎来黄金十年 　　在新一轮投资机遇中，最令人瞩目的当属金融业。《决定》在金融方面有三个要点：（1）扩大金融业对内对外开放，在加强监管前提下，允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构；（2）完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化；（3）建立存款保险制度，完善金融机构市场化退出机制。毫不夸张地说，金融业的黄金十年已经徐徐开启，大量投资机遇正在等待有识之士。 　　国泰君安表示，引导资源配置的基准价格的市场化是金融改革的关键所在。这主要包括：利率市场化、完善收益率曲线、汇率市场化，发挥各类基准价格的资源配置作用。 　　提高长期资本的筹集能力一方面可以缓解因短期资本的流进流出对金融体系带来扰动。另一方面可以进一步提高金融服务实体经济的能力。进一步发展多层次资本市场，建立健全的做市商、定向发行、并购重组等制度安排。着重进行股票发行注册制改革以及规范发展债券市场。 　　发展普惠金融并不是无偿或者低代价的提供金融服务，而是要依靠完善金融体系，健全金融基础设施，然后通过市场的配置功能完成。长期以来，农村地区、偏远地区面临金融服务缺失的状态，而小微企业则面临融资难、融资成本高的问题，需要银行为其提供更多金融支持和帮助。普惠金融的提出正当其时。 　　《决定》谈及完善保险经济补偿机制，建立巨灾保险制度。完善农业保险制度。这肯定会惠及保险行业。而《决定》关于银行的论述“在加强监管前提下，允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构”也将使银行业空前兴旺。金融市场深化改革还将使券商股受益。 　　商贸零售业受益于消费升级 　　三中全会提到的新型城镇化概念，亦将惠及商贸零售业。华融证券认为，《决定》提到的新型城镇化是破解当前我国经济结构性矛盾、促进经济转型的重要利器，对于商贸零售行业的格局也将产生深刻的影响，预计今后一线城市劳动力将更趋紧张，经营成本难以下降。与之对应，零售行业将向二三线城市散点式分布。 　　而新型城镇化释放出的庞大农村购买力，将带动大众消费的一次大升级，对于行业构成长期制度性利好因素。 　　渤海证券业分析指出，三中全会的改革方案引发市场对政策红利释放的预期，其中零售板块的国企改革备受市场关注。主要原因一方面国企占到板块上市公司数量超过一半，基本为各地国资委控股下的商业龙头公司，拥有着当地稀缺商业物业资源，但运营效率低，变革步伐缓慢，与港股上市公司在成本率、费用率上存在一定差距，若在改革推动下预计经营效益将得到较大提升。另一方面，行业整体也面临变革，在渠道和购物中心业态冲击下，改革和转型将是未来的增长点，行业变革配合国企改革将为行业以及公司注入新的活力。虽然板块基本面亮点不大，但预期也在稳步恢复中。建议关注改革预期足以及变革动力足的公司，估值低的标的为优选。推荐友谊股份、重庆百货、鄂武商A、王府井、步步高。中长期建议关注银座股份和欧亚集团。 　　国防军工业必将崛起 　　国防军工行业的崛起已经成为大家的共识，和市场反复挖掘投资价值的对象。银河证券表示，无论从国安委成立、低空开放带动的短期市场情绪、行业驶入增长快车道，还是国家崛起之重器看，国防军工板块的崛起均值得看好。