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久期规划策略证明及应用 　　摘要：久期规划策略通过定期调整债券组合成份券，保持平均久期固定，可以实现在投资期限内，无论成份券的到期收益率如何波动，债券组合的平均年化收益率都会稳定地向初始到期收益率收敛，收敛过程的波动率会随着投资年限的增长而逐渐缩小。 　　关键词：久期规划 到期收益率 跟踪误差 债券指数 　　久期规划（Duration Targeting，下文中简称DT）是由固定收益大师莱伯维茨博士在今年出版的新书《Inside The Yield Book》中提出的债券投资策略。该策略虽然简单直观，却颠覆了我们对于债券作为固定收益金融产品的传统认知：一是久期不仅可以用作衡量债券利率风险的指标，还可以作为锁定债券组合投资收益的标杆。二是债券组合的应计利息在经过一定投资年限的累积后会抵消相对应的净价变化对投资收益的影响。 　　在此，笔者将久期规划策略的主要理论呈现给读者，并将该策略应用于中央结算公司编制的不同类型的债券指数，通过追踪债券指数的投资收益率确实向初始到期收益率收敛，在保持投资期限内的久期稳定的条件下，验证了久期规划策略的有效性。 　　久期规划策略的内容及证明 　　债券组合的投资方式大致可以分为三类：持有至到期、久期免疫和久期规划。持有至到期以追求绝对收益为目的，回收金额和期限固定，但是债券组合在投资过程中的价值会受到债市波动的直接影响。久期免疫用于资产负债管理，