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卢布危机原因、影响及我国对策建议 内容摘要：受国际油价变化影响，2014年11月份以来俄罗斯卢布出现急剧贬值，为应对卢布危机，俄罗斯采取了一系列救市措施，但收效甚微，2015年以来卢布再次步入贬值轨道，再度发生危机的可能性较大。尽管俄罗斯出现主权债务违约的可能较小，但银行和企业违约风险较大，并可能冲击国际金融市场。如果俄罗斯向我国求助，建议采取如下原则：一是积极准备，被动响应；二是平等合作，互惠互利；三是多边介入，避免与西方冲突；四是双轨接触，企业主导。 一、俄罗斯资本外流与卢布危机过程分析 1、乌克兰危机导致资本快速外逃但并未导致卢布贬值 2013年11月21日，时任乌克兰总统亚努科维奇宣布暂停与欧盟联合协议的准备工作，转而加强与俄罗斯的经贸联系，由此引起了欧洲一体化支持者的大规模抗议活动，从此拉开乌克兰危机的序幕。2014年2月22日，“亲欧派”占领了总统府，亚努科维奇逃离总统府，随后去俄罗斯避难，乌克兰危机骤然升温。受地缘政治危机影响，2014年一季度俄罗斯资本外流约700亿美元，超过2013年全年水平。在这一过程中，国际油价居于100美元/桶左右高位，卢布有所贬值但幅度很小，卢布兑美元汇率在33:1与37:1之间徘徊。 2、西方制裁并未加剧资本外流和卢布贬值 2014年3月份之后，西方对俄罗斯进行了多轮制裁，导致俄企业无法获得西方银行贷款。但二、三季度资本外流不到100亿美元，外逃速度明显放缓。二季度，国际油价处于上升阶段，卢布不仅没有贬值，而且保持小幅升值的态势。三季度，随着油价的高位回落，卢布才出现缓慢贬值现象，但卢布兑美元的汇率也没有突破40:1。这说明西方制裁对俄罗斯资本外流和卢布汇率的影响相对较小。 3、油价暴跌诱发卢布危机并加剧资本外逃 11月6日，纽约期货原油价格跌破每桶80美元的心理价位，之后卢布出现急剧贬值，兑美元汇率12月2日突破50:1，12月18日达到67.8:1，卢布出现严重危机。与此同时，资本外流加剧，四季度资本外流729亿美元，超过一季度。这进一步说明，卢布危机产生的根源在于油价暴跌。油价下跌直接导致俄罗斯石油出口收入减少，国际社会对俄罗斯经济和金融前景形成悲观预期，从而引起资本外逃加剧，导致卢布大幅贬值。俄央行数据显示，2014年资本外流量达1515亿美元，是2013年的2.5倍。 图1：国际油价与卢布兑美元汇率 数据来源：Wind 二、俄罗斯政府的救市政策 为了阻止卢布跌势，稳定投资者信心，避免出现金融与经济危机，俄罗斯央行及政府先后实施了一系列救市政策： 1、大幅提高利率但未能阻止卢布贬值 2014年12月14和16日，俄罗斯央行两度加息，最终将基准利率提高到17%，12月15日开始又将隔夜拆进和拆出利率逐日上调，拆进利率最高达到24.1%，拆出利率更是达到26%的新高。但这些政策并未挽救卢布跌势，卢布12月17和18日进一步贬值。 2、大量投放外汇储备，降低卢布供给 在12月19至25日一周的时间里，俄罗斯共动用157亿美元的外汇储备，其中市场直接干预48亿美元，外汇回购协议98亿美元。这是自2009年1月以来动用储备资金规模最大的一次，直接导致国际资产储备资金规模降至4000亿美元下方，为2009年8月以来首次。12月30日，在卢布一度下跌6%的情况下，俄罗斯央行实施了2.69万亿、为期15天的卢布正回购，旨在通过人为减少卢布供给以稳定汇率。但是，这种紧缩的货币政策不具备可持续性。 3、强制五大国企抛售美元存款 12月23日，俄罗斯政府要求五家国企抛售外汇存款，以确保到2015年3月初以前外汇存款不多于2014年10月初的水平，且此后这些企业还应将外汇存款维持在该水平不变。这五家企业是：能源集团俄罗斯石油公司、俄罗斯天然气工业股份公司、俄罗斯扎鲁别日石油公司，以及钻石生产商埃罗莎和Kristall。此外，还要求这些企业每周向俄罗斯央行提交一份报告，汇报持有的外汇头寸。据估计，这些出口商每天需要抛售总计10亿美元的外汇。此前，俄罗斯政府曾承诺不会引入资本管制，但现在的做法实质上是一种软性资本管制。 4、向大型银行和企业注资 12月底，俄罗斯为外贸银行和天然气工业银行分别注资1000亿卢布(约合17亿美元)和近400亿卢布(约合6.8亿美元)，这两家银行分别为俄罗斯第二和第三大银行，已被禁止从欧美市场融资。同时，俄罗斯大型能源企业Novatek公司也获得了政府的1500亿卢布(约合26亿美元)的注资。 5、号召离岸资金回国 据估计，俄罗斯离岸资本共计大约5000亿美元。12月18日俄罗斯年终新闻发布会上普京“鼓励俄罗斯商人们把自己的海外资产‘去离岸化’，带着钱回到俄罗斯”，并强调这些资本受到法律保护，不会被追究原罪。俄首富阿利舍尔·乌斯马诺夫积极响应，率先携巨额离岸资本回国