优质公司率先走出行业低谷.docVIP

行业动态研究报告 医药行业 医药行业：中性 （维持评级） 生物制药：谨慎推荐（维持评级） 现代/品牌中药：谨慎推荐（维持评级） 行业动态 优质公司率先走出行业低谷 2007年1~2月医药工业运行状况：利润明显回升 2007年1～2月医药工业实现收入亿元，利润亿元%，利润增幅重新超过收入增幅，表明医药工业整体效益有所改善。1~2月利润率达8.73%，同比回升0.59个百分点。各子行业收入与利润增速均回升，其中值得关注的是化学原料药子行业相对较“强劲”的回升。 行业动态：政策趋势逐步明朗 ①监管：新《药品注册管理办法(征意见稿)那些只改变剂型、改变给药途径或增加适应症的药品，将被剥夺“新药”注册申请资格②模式：广东省挂网招标采购结束，以价格为唯一标准对优势企业而言并无优势，但期间暴露出来的问题有助于后续推广省级统一招标时修改这一标准。③降价：发改委已累积出台23次降价措施； ④扶植：国务院十六个部门联合发布实施《中医药创新发展规划纲要(年)》↑）、双鹭药业（140％↑）、科华生物（43％↑）、国药股份（48％↑）等经营具特色、基本面扎实的优质公司，这些公司未来仍有超预期潜力。 本期投资视线二：增长的持续性——估值小议；如何看待原料药子行业的“周期”回升？ 2007年新会计准则只能带来财务报表的一次性变化；地块房产的价值重估可能给相关公司提供投资的安全边际，但对公司的估值提升意义不大；股权出售、股票投资等收益则不具可持续性。因此我们更看重来自主营业务的估值提升。06年下半年以来环保因素、供需结构和产业结构的改变推动大宗原料药产品价格步入上升周期，但这种上扬情况能维系多久还需要观察，目前尚不足以构成投资建议，我们认为更多地是低价股随大盘上涨的交易性机会。 投资建议 提高东阿阿胶、同仁堂、恒瑞医药的投资评级至“推荐”；维持对天士力、天坛生物 “推荐”评级；维持国药股份、双鹭药业、科华生物、长春高新、广州药业、三精制药、康缘药业、山东药玻“谨慎推荐”评级。近期我们调研了双鹭药业、康美药业、太极集团、威尔科技、华兰生物、同仁堂等公司，详细信息请参见正文。 内容目录 2007年1～2月医药工业运行数据 3 行业动态：政策渐趋明朗 4 国家药监局公布新修订《药品注册管理办法(征意见稿)》 4 广东挂网采购结束，价格成唯一标准，关注后续配送演变 4 发改委调整188种中成药零售价 5 逐步推行所有处方药政府定价，全面推广省级招标 6 国务院发布《中医药创新发展规划纲要》 6 近期公司调研简报 6 双鹭药业：继续处于快速发展通道 6 康美药业：新产能最快7～8月投产，模式确有壁垒 7 太极集团：资产重估和业绩恢复 8 威尔科技：主要产品转变，07年业绩有所恢复 9 本期投资视线 10 如何看待原料药子行业的“周期”回升？ 10 优质公司率先走出行业低谷 10 “现在已然衰朽者，将来可能重放异彩”？ 11 投资建议 11 重点公司动态跟踪摘要 12 图1：06、07年1～2月各子行业收入增长 3 图2：06、07年1～2月各子行业利润增长 3 图3：06、07年1～2月各子行业利润率 3 表1：1997～2007年政府主导药品调价 5 表2：一季报预增公司 11 表3：国信重点医药股业绩预测和投资评级总览 15 表4：2006.12国外市场主要医药上市公司估值水平 15 2007年1～2月医药工业运行数据 医药工业：利润增速明显回升。2007年1～2月医药工业实现收入亿元，利润亿元%，超过收入增速，说明医药工业整体效益有所改善。1~2月利润率达到8.3%，同比回升0.59个百分点。 各子行业收入与利润增速均回升。生物制药子行业收入和利润增速都保持接近25％以上的增速；中药子行业表现稳定；化学原料药表现抢眼，收入和利润增长分别高达25％和30％；化学制剂行业收入和利润增速平稳，但摆脱了去年中期一度负增长的劣势。 值得关注的是：化学原料药子行业“强劲”回升。这主要由06年底以来大宗化学原料药，如抗生素（半合抗系列）、维生素（VitB、VitC系列）、D-泛酸钙图1：06、07年1～2月各子行业收入增长 图2：06、07年1～2月各子行业利润增长 数据来源： 数据来源： 盈利能力略有回升。今年1～2月整个医药工业利润率8.31％。其中除中药行业利润率同比下降0.52个