第2章-国际投资理论解析.ppt

* 四、新发展 （一）发展中国家适用理论 小规模技术理论 技术地方化理论 规模经济理论 市场控制理论 国家利益优先理论 * 小规模技术理论 理论来源：美国经济学家Louis T. Wells于1977年提出的（论文：《发展中国家企业的国际化》）。 理论内容：发展中国家跨国企业的比较竞争优势来自三个方面： 拥有为小市场需要提供服务的小规模生产技术。 发展中国家在民族产品的海外生产上颇具优势。 低价产品营销战略。 * 技术地方化理论 理论来源：英国经济学家拉奥在对印度跨国公司的竞争优势和投资动机进行了深入研究后提出的。 理论内容：发展中国家跨国企业同样可以通过技术创新形成自己的“特有优势”，以下几个条件起到积极作用： 在发展中国家中，技术知识的当地化是在不同于发达国家的环境下进行的。 发展中国家生产的产品适合于他们自身的经济和需求。 在产品特征上，发展中国家企业仍然能够开发出与名牌产品不同的消费品，特别是国内市场较大，消费者的品位和购买能力有很大差别时，来自发展中国家的产品仍有一定的竞争能力。 规模经济理论市场控制理论国家利益优先理论 * * （二）中小企业适用理论 防御型理论 依附理论 信息技术理论 国家支持理论 第二节 国际间接投资理论（国际证券投资理论） 一、早期证券投资理论 二、马柯维茨的证券组合理论 （一）主要内容： 1．证券分析（单一证券的风险、收益及证券与证券之间的相关性） * 2．证券组合分析 证券组合的预期收益和风险主要取决于各种证券的相对比例，每种证券收益的方差以及证券与证券之间的相关程度。在各种证券相关程度、收益及方差确定的条件下，投资者可通过调整各种证券的购买比例来降低风险。 3. 证券组合选择 * 图2-6 可行集与有效边界 G F E C B A E(r) rA rB (rc)rE 0 纵轴-证券组合预期收益 横轴-证券组合标准差 阴影-可行集 FEAG-有效边界 O（r) * (二)投资组合：同时把资金投放于多个投资项目 证券组合：当多个投资组合项目为有价证券 时的投资组合。 在由两种资产组成的投资组合中： 组合的期望收益为各项投资期望收益的加权平均值 rP = PA ? rA + PB ?rB 组合的风险 ?P ＝(PA2 ??A2 +PB2??B2 +2PA?PB? ?A,B ??A ??B〕1/2 ?A,B：A投资与B投资的相关系数 * 图2-7 无差异曲线 * 图2-8 最优证券组合 I3 I2 I1 E（r) 0 O(r) A O2 O O1 阴影-可行集 O2OO1-有效边界 I1、I2、I3-无差异曲线 O点-最优证券组合点 * 三、资本资产定价理论 （威廉.夏普，CAPM模型） （一）理论假设前提条件： （二）主要内容： 1．资本市场线 （CML） 2．证券市场线（SML） * 证券的风险由系统风险和非系统风险组成： 系统风险： 由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，不可分散。 某种证券的风险收益率 ?（风险的大小）= 证券市场上所有证券平均风险收益率 某证券的? 1，该证券的风险大于整个市场风险 ? 1，该证券的风险小于整个市场风险 ?＝1，该证券的风险等于整个市场风险 * 证券组合的 ?j = ?i=1 xi ? ?i xi : 股票所占比重 非系统风险： 某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。可通过多样化投资而降低。 * 非系统风险： 某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。可通过多样化投资而降低。 风险 组合数 总 风 险 系统风险 非系统风险 * 证券组合的风险收益： 投资者因承担了系统风险而要求的 超过资金的时间价值的额外收益。 Rp = ?p ? ( Rm - Rf ) Rp 组合风险收益额 Pp = ER ? Rf + Rp * 例：公司持有A、B、C三种股票，其?系数分别为2.0、1.0、0.5，它们在组合中的比重分别为：60%、30%、10%。股票的市场报酬率为14%，无风险利率为10%。求组合的风险报酬率。 解：?p =60%×2.0+