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* 如果市场达到半强型有效，那么，共同基金的经理根据那些公开可用的信息来选择股票，共同基金的平均收益应该与市场上整体投资者的平均收益相等。这样，将由专家管理的基金业绩与市场指数的业绩进行比较，我们就可检验证券市场的效率。 * 一月份的股票平均收益都高于其他月份。股票在上半月的平均收益显著地高于下半月。在节假日前一天，股票的收益特别高。从一周的各天来看，股票收益在周三和周五最高，而在周一最低。事实上，研究人员发现，美国的股票平均收益在周一是负数。 * 1.市场没有记忆。（弱有效市场理论指出，过去价格变化的时间序列中不包含任何关于未来价格变化的信息，经理们通常不愿意在价格下跌时发行股票，他们宁愿坐等价格价格反弹。但我们知道市场时美有记忆的，并不存在财务经理们的这些做法所能仰仗的市场周期） 2.相信市场价格。（在一个有效市场中，你可以相信价格，因为价格已经包含了有关证券价值的所有信息。这也意味这在一个有效市场中，大多数投资者都无法获得持续的高额回报，对有效市场的投机者来说，获利与亏损的机会是均等的） 3.读取信息内涵。（如果市场是有效的，那么所有的信息都将在价格中得到反映，因此，我们只要学会读取信息的内涵，就可以从证券价格中获知许多有关未来的信息） 4.没有财务幻觉（有效市场上不存在财务幻觉，股东们更重视实际，如股票分割传递利润增长会保持下去的信息，投资者更喜欢后进先出的存货计量方法这样可以少纳税） 5.勿忘自己动手（比如多元化或负债带来财务杠杆效果这些投资者自己都可以进行的操作，因此并不会为此支付溢价） 6.一叶知秋，一股明市（股票几乎是完全替代品，需求弹性很大，只要其他投资者不认为你有一些内幕消息，那么你就可以按接近市价的价格出售大量股票，也就是说证券出售的数量不会形成股票价格下跌的压力，实证却表明在大宗交易的前一天休市时，股票价格平均下降3.66％，但在第二天，价格反弹1.86％，跌幅1.8％时一个永久效应，反映了市场相信大宗交易股票的出售者有某些关于股票的特别或利空消息） 13- * McGraw Hill/Irwin Copyright ? 2003 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved Chapter 4 Efficient Market Theory Market efficiency is a funny thing: Markets are efficient precisely because there are lots of well-paid, well-financed, and smart security analysts who don’t believe that the markets are efficient…and their actions make the market efficient! Topics Covered What is an Efficient Market? Random Walk Efficient Market Theory The Evidence on Market Efficiency Six Lessons of Market Efficiency Is Chinese Security Market Efficient? A Description of Efficient Capital Markets An efficient capital market is one in which stock prices fully reflect available information. The EMH has implications for investors and firms. Since information is reflected in security prices quickly, knowing information when it is released does an investor no good. Firms should expect to receive the fair value for securities that they sell. Firms cannot profit from fooling investors in an efficient market. Reaction of Stock Price to New Information in Efficient and Inefficient Markets Stock Price -30 -20 -10 0 +10 +20 +30 Days befor