中国银行全球经济金融展望报告(2016年第2季度).docx

国际金融研究所全球经济金融展望报告2016 年第 2 季度（总第 26 期）报告日期：2016 年 3 月 31 日要点● 2016 年一季度全球经济持续低迷，大宗商品价格波动反弹。发达经济体复苏步伐减慢，美联储暂缓加息；新兴经济体增长放缓，俄罗斯、巴西等国仍深陷衰退。2016 年一季度全球金融市场大幅震荡，新兴市场国 家汇率普遍深度贬值后回升，股票市场大幅震荡，大 宗商品价格触底反弹，金融稳定性下降。预计 2016 年二季度和全年全球经济仍将维持疲软 增长态势，金融市场面临的风险压力不减，美联储加 息和美元升值仍将进一步影响全球风险情绪。本期报告特别就美国劳动力市场复苏情况、欧洲和 日本负利率政策、英国脱欧的可能性及其影响，以及 新兴市场的信贷周期进行专题分析。ROFCI 指数最近几个月大幅上升危险区域不稳定区域安全区域中国银行国际金融研究所全球经济金融研究课题组组长： 陈卫东副组长： 钟红成员： 王家强廖淑萍陈静王有鑫赵雪情鄂志寰（香港）黄小军（纽约）陆晓明（纽约）瞿亢（伦敦）林丽红（新加坡）张明捷（法兰克福）联系人：王家强电话：010件：wangjiaqiang@资料来源：中国银行国际金融研究所全球经济金融展望报告政策分化加剧，不确定性增大——中国银行全球经济金融展望报告（2016 年第 2 季度）2016 年全球经济开局不利，实体经济持续疲弱，金融市场大幅动荡；美联储的加息计划受挫，欧洲央行加码负利率与量化宽松政策，日本央行跟随实施负利率。这种局面显示，宏观管理者与市场之间的信任在削弱、博弈在深化，全球经济走向新的不确定性。展望二季度，全球经济疲软态势将会延续，金融市场趋向平稳，全球政策分化加剧。本期报告特别就美国劳动力市场前景、日欧负利率政策、英国脱欧风险、新兴市场信贷周期等进行专题分析。第一部分 全球经济季度回顾与展望一、全球经济持续疲软并面临新的风险2016 年第一季度，全球制造业采购经理人指数（PMI）跌落到荣枯线上，服务业 PMI 也大幅下滑（图 1），全球经济持续疲软。初步预估，一季度全球 GDP环比年化增长率仅为 2.2%，比意外疲软的上个季度略回升 0.4 个百分点；同比 增长率 2.3%，与上个季度持平。大宗商品价格在持续大幅下挫之后，3 月份受 市场情绪改善推动而有所反弹（图 2），对国际贸易跌幅收窄有所贡献。图 1：全球 PMI 指数运行趋势图 2：主要大宗商品实际市场价格PMI 指数，50=荣枯线实际市场价格，每月60200551501005050 --现货原油（美元/桶）--服务业 ━ 制造业—铁矿石（美元/干吨）450201120122013201420152016201120122013201420152016资料来源：IMF，Wind，中国银行国际金融研究所中国银行国际金融研究所12016 年第 2 季度全球经济金融展望报告实体经济持续疲软，但一季度金融市场动荡局面更为严重，两者并存的推 动因素主要有：（1）美联储加息引发的资本外流效应传递到新兴市场，再通过 新兴市场金融动荡的溢回效应，拖累全球经济。（2）欧洲和日本的经济复苏乏 力，通缩压力下实施负利率政策，对银行业利差、盈利能力和稳定性产生影响， 金融市场动荡加剧。（3）大宗商品价格下行对相关能源与金融行业带来冲击， 对大宗商品出口依赖度高的新兴市场与发展中国家实体经济承受巨大压力。展望第二季度，全球经济持续疲软的态势难以改观，我们预计全球 GDP 环比增长折年率仍将维持在 2.5%左右，继续低于全球经济的潜在产出水平。基于 市场的动荡和美国经济的疲弱程度超过预期，我们下调 2016 年全球经济的增速 至 2.6%（表 1）。其中，发达国家整体上仍然处于温和复苏的态势，发展中国家 表现更加分化：亚太新兴经济体整体有望维持在 6.0%以上的增长，欧洲新兴市 场将转为正增长，拉美地区继续深陷通胀与衰退并存的困境，中东与非洲地区 有望从大宗商品价格的企稳回升中获益。2016 年全球货币政策将处于分化加剧的状态。发达国家整体上维持超级宽松的政策周期，但美联储与欧洲央行、日本央行的政策取向分化继续扩大。基于美国经济相对稳定、大宗商品价格触底回升和美国劳动力市场继续改善，美联储加息进程将不会停止，但加息节奏显著慢于 2015 年底的预期，符合我们在上期报告的预期，即 2016 年美联储可能加息 2 次左右，最可能的时间点是 6 月与 12 月。欧洲央行在 3 月份进一步降息和扩大 QE 规模后，预期全年保持该政策取向不变；日本央行将进一步下调负利率水平，以对抗通缩风险和刺激脆弱的经济状况；英国央行全年将维持货币政策不变。发展中国家货币政策分化同样存在。亚太、东欧和非洲等地区都有进一步宽松的政策空间，而拉美地区为对抗持续高企的通