中国房地产价格黄金价格与股票价格的关联性.docxVIP

第４１卷第６期安徽师范大学学报（人文社会科学版）２０１３年１１月Ｖｏｌ．４１№．６Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｎｈｕｉ Ｎｏｒｍａｌ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（Ｈｕｍ．＆Ｓｏｃ．Ｓｃｉ．）Ｎｏｖ．２０１３【经济学研究】中国房地产价格、黄金价格与股票价格的关联性＊冯宗宪１，２，李祥发１（西安交通大学 １．金禾经济研究中心；２．经济与金融学院，西安 ７１００４９）关键词：ＴＶＳＴＡＲ；利率；替代效应；风险传染摘 要：基于时变平滑转移自回归（ＴＶＳＴＡＲ）系列模型，研究我国房屋销售价格指数、沪深股指和上海黄 金的收益与收益关联性的区制性特征，以及利率、汇率和伦敦黄金价格对相应资产收益和收益关联性的区 制转移的影响，发现各资产收益和收益的关联性存在显著的区制性特征，利率调整在不同区制的影响也存 在差异，且在“繁荣区制”存在房地产对股票以及股票对上海黄金的单向“替代效应”，在“不景气区制”存在 股票市场向房地产市场单向的风险传染。在房价存在上涨预期的情况下，对房地产实施政策性的调控有 利于增加政府实施货币政策（利率）的灵活性。中图分类号：Ｆ８３０．９　　文献标志码：Ａ　　文章编号：１００１－２４３５（２０１３）０６－０７５７－０９ Ｒｅｌｅｖａｎｔ Ｓｔｕｄｙ ｏｎ Ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ ｂｅｔｗｅｅｎ Ｒｅａｌ Ｅｓｔａｔｅ，Ｇｏｌｄ ａｎｄ Ｓｔｏｃｋ Ｐｒｉｃｅｓ ｉｎ Ｃｈｉｎａ ＦＥＮＧ Ｚｏｎｇ－ｘｉａｎ１，２，ＬＩ Ｘｉａｎｇ－ｆａ１（１．Ｊｉｎｈｅ Ｃｅｎｔｅｒ ｆｏｒ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｓｅａｒｃｈ；２．Ｓｃｈｏｏｌ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ ａｎｄ Ｆｉｎａｎｃｅ，Ｘｉ＇ａｎ Ｊｉａｏ Ｔｏｎｇ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｘｉ＇ａｎ ７１００４９，Ｃｈｉｎａ）Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ＴＶＳＴＡＲ；ｉｎｔｅｒｅｓｔ ｒａｔｅ；ｓｕｂｓｔｉｔｕｔｉｏｎ ｅｆｆｅｃｔ；ｒｉｓｋ ｃｏｎｔａｇｉｏｎ Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｂａｓｅｄ ｏｎ ｓｅｒｉｅｓ ＴＶＳＴＡＲ ｍｏｄｅｌ，ｔｈｅ ｒｅｇｉｍｅ ｃｈａｒａｃｔｅｒｓ ｏｆ ｇａｉｎｓ ａｎｄ ｇａｉｎｓ ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ ｂｅｔｗｅｅｎ ｒｅ－ ａｌ ｅｓｔａｔｅ，ｇｏｌｄ ａｎｄ ｓｔｏｃｋ ｐｒｉｃｅｓ，ａｓ ｗｅｌ ａｓ ｔｈｅ ｅｆｆｅｃｔ ｏｆ ｉｎｔｅｒｅｓｔ ｒａｔｅ，ｅｘｃｈａｎｇｅ ｒａｔｅ ａｎｄ Ｌｏｎｄｏｎ＇ｓ ｇｏｌｄ ｐｒｉｃｅ ｏｎ ｔｈｅｍ ａｒｅ ｓｔｕｄｉｅｄ．Ｃｏｎｃｌｕｄｅ ｔｈａｔ ｔｈｅ ｒｅｇｉｍｅ ｃｈａｒａｃｔｅｒｓ ｏｆ ｇａｉｎｓ ａｎｄ ｇａｉｎｓ ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ ｆｏｒ ｒｅｌｅｖａｎｃｅ ａｓｓｅｔｓ ａｒｅ ｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔ，ａｎｄ ｉｎｔｅｒｅｓｔ ｒａｔｅ ｈａｓ ｄｉｆｆｅｒｅｎｔ ｅｆｆｅｃｔｓ ｏｎ ｔｈｅｍ．Ｉｎ“ｂｏｏｍｉｎｇ ｒｅｇｉｍｅ”，ｔｈｅｒｅ ｅｘｉｓｔ ｕｎｉｄｉｒｅｃ－ ｔｉｏｎａｌ“ｓｕｂｓｔｉｔｕｔｉｏｎ ｅｆｆｅｃｔ”ｂｅｔｗｅｅｎ ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ａｎｄ ｓｔｏｃｋ ａｓ ｗｅｌ ａｓ ｓｔｏｃｋ ａｎｄ Ｓｈａｎｇｈａｉ ｇｏｌｄ．Ｉｎ“ｒｅｃｅｓｓｉｏｎｒｅｇｉｍｅ”，ｔｈｅｒｅ ｅｘｉｓｔｓ ｕｎｉｄｉｒｅｃｔｉｏｎａｌ ｒｉｓｋ ｃｏｎｔａｇｉｏｎ ｆｒｏｍ ｓｔｏｃｋ ｔｏ ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ．Ｔｈｅ ｉｍｐｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎ ｏｆ ｐｏｌｉｃｙｒｅｇｕｌａｔｉｏｎ ｃａｎ ｐｒｏｍｏｔｅ ｔｈｅ ｆｌｅｘｉｂｉｌｉｔｙ ｏｆ ｔｈｅ ｍｏｎｅｔａｒｙ ｐｏｌｉｃｙ（ｉｎｔｅｒｅｓｔ ｒａｔｅ）ｗｈｅｎ ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ｐｒｉｃｅ ｉｓ ａｒｔｉｆｉ－ｃｉａｌｙ ｈｉｇｈ．我国房地产价格增长率呈现出一定程度的波收益［１］。　　动性，股票市场经历了多次大涨大跌，而黄金市在实际经济运行中，影响股票市场和房地产场价格在波动中趋于上升。投资者为了规避风险价格的因素多且复杂，但利率无疑最主要的因素获取高收益，需根据各个资产价格的波动和收益之一，因为它不但会引发融资成本和宏观经济的的关联性进行分散化投资，并适时调整资产配变动，也会改变投资者对政策的预期，其既是一置。利用投资组合进行分散化投资获得的收益依个经济内生变量也是一个政策变量。上海黄金市赖于投资组合中各资产收益的关联性，只有充分场收益除受到国内需求和人民币汇率等因素的影考虑各资产收益的关联性，才能利用投资组合并响外，更受到国际黄金市场价格波动的影响。因动态调整投资组合中的资产配置获得最大化此，研究上海黄金、房地产价格和沪深股指的收＊收稿日期：２０１３－０７－１１；修回日期：２０１３－０９－３０ 基金项目：国家自然科学基金项目；国家重大社会科学基金项目（１２８２Ｄ