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政府干预、经济影响力与融资约束 　　摘要：以我国上市公司为研究样本，从理论机制与实证检验两方面对政府干预、企业经济影响力与融资约束的关联机制进行探讨。研究结果表明，经济影响力的提高能有效缓解企业融资约束。同时，经济影响力对于融资约束的影响能够在一定程度上克服因企业国有股份比例差异所导致的融资歧视，但会强化经济影响力大且国有股份比例高的企业在融资方面的优势地位。 　　关键词：政府干预；经济影响力；融资约束 　　中图分类号：F2766；F832 文献标识码：A 文章编号：1001-8409（2013）11-0006-05 　　The Influence of Government Intervention and Local 　　Economic Influence on the Financing Constraint 　　XIE Qiaoxin1， ZHANG Yu2 　　（1.Zhijiang College， Zhejiang University of Technology， Hangzhou 310000； 　　2. Hangzhou Institute of Commerce，Zhejiang Gongshang University， Hangzhou 310000） 　　Abstract： 　　The paper studies the correlation between financing constraint and company’s local economic influence in the view of government intervention. The result shows that the higher local economic influence of company is the stricter financing constraint will be. Further， it also finds the positive impact of the company’s local economic influence on the financing constraint could reduce ownership discrimination exist in the financing market， but would consolidate the advantage of stateowned company with great local economic influence. 　　Key words： government intervention； local economic influence； financing constraint 　　一、引言 　　经典财务理论认为，在一个完美的资本市场中，企业的投资决策与融资决策相互独立，企业总能以与内部资金相同的融资成本筹集到足够的外部资金，从而满足净现值为正的投资项目的资金需求。然而在现实中，企业融资数量往往受到限制，企业投资决策受到融资条件的约束，即产生融资约束问题。 　　对于融资约束产生的原因，早期研究主要围绕信息不对称、委托代理以及税收等因素展开讨论。随着研究的深入，政府干预在企业融资活动中所扮演的角色逐渐得到学者们的关注。关于政府干预对于企业融资活动影响的研究主要包括两个部分：一是企业政治关系对融资活动的影响，二是国有银行对企业融资活动的影响。Sapienza利用意大利银行的经验数据研究发现：与私有银行相比，国有银行往往以更低的利率向企业提供贷款。Sapienza认为政府出于选举、政绩等政治目的对国有银行的贷款行为进行干预是导致这一现象的原因所在[1]。Dinc基于跨国面板数据从银行层面上对政治干预与银行信贷行为的关联性进行分析，其研究结果证实了国有银行的政治角色作用。在选举年份，与私有银行相比，国有银行往往会扩大贷款规模，其目的在于增强政治家的影响力以争取在选举中获胜[2]。Khwaja等以巴基斯坦1996～2002年间的企业贷款数据进行研究发现，具有政治关系的企业从银行获得贷款的概率是其他企业的两倍，但违约率却比其他企业高出50%，并且这种情况仅发生在政府控制的银行[3]。Faccio利用42个国家的样本数据对具有政治关系的企业进行研究发现，具有政治关系的企业更容易取得债务融资、享受更低的税赋和处于更强的市场地位，并且这种现象在那些腐败程度高、产权保护弱、政府干预程度高的国家尤其明显[4]。 　　国内学者相关研究主要沿循两种思路：一是通过构建政府干预指数对政府干预与企业融资活动关联性进行直接分析；二是对不同政治关系企业融资活动的差异性进行比对，从而为政府干预