090113652秦皓天使投資市场中异化行为及其建议基于大学生创业角度.doc

第一章 绪论 天使投资是指具有一定闲置资本的个人对于种子期的具有巨大发展潜力的企业或项目进行权益资本的行为。一般地，天使投资是从事企业的首轮外部投资，以期获得利润。小企业普遍存在融资难的问题，而天使投资恰恰是小企业、初创企业融资过程中一个十分重要的渠道。在国外，天使投资往往云集在大学区，尤其是偏科技类、理工类大学。这是因为大学生更多拥有竞争进取和开拓创新的精神，但其所创业的企业由于新建，没有经营记录，且开始失败风险很大，银行不愿提供贷款。巨大的资金需求缺口吸引了很多天使投资的进入。在中国向市场经济转型的时代天使投资作为风投的一种特殊表现形式，其发展对我国的金融、体制改革、高新技术的发展有着重要的是意义。另一方面，大学生自主创业是将劳动力资源转化为人才资源，满足我们当下就业形势的现实需求，也将带动我国高校对于大学生就业和自主创业的体制改革。针对我国大学生自主创业而言，存活率较低，困扰大学生创业的最主要原因就是融资问题。在大学生融资过程中，天使投资在发展期间没有按照其发展本质来进行，偏离了轨道，在市场中出现了异化行为。本文就将以基于大学生创业的角度来看天使投资在市场中的异化行为，针对其所存在的问题提出建议，从而为规范我国天使投资和大学生自主创业提供建议。 第二章 天使投资的发展现状 第一节 天使投资的概念 天使投资（Angel Investment)是风险投资的一种特殊表现形式，但与风险投资又有明显的差异，起初的天使投资大多属于公益性质，后来逐步倾向于自由投资者行为，从属私人权益投资市场的一种一次性前期投资方式。主要是投资于独创项目思维或小型科技创新等高新技术中小企业。天使投资介于3F投资（Family,Friend and Fools or Founders,即家庭、朋友和创业者自己）和风险投资之间，又被称为非正规风险投资。3F、天使投资个风险投资的区别如表1.1所示。 表1.1 各类投资的区别 3F 不一定是“合格投资者” 不一定有很多资本金 不是有经验的投资者 可能一生只作一两次的投资 天使投资 具备“合格投资者的资格” 投资自己的自白 具有专业知识、创业经验 投资于创业者、市场、科技含量 积极参与被投企业的建设和成长 风险投资 通常采取“有限合伙制”的模式 资金来源以机构投资者为主 普通合伙人，具备知识、经验、关系网 积极参与被投企业的建设和成长 比较大的项目公司群 天使投资者的私有资产是天使投资资金的主要来源，其中大部分是天使投资人的积蓄资本，相比较于专业的风险投资，募集的投资基金是其资本是其主要来P源，而风险投资商大都是具有专业知识背景的大型机构或银行。天使投资单次投入没有明显的资金量要求，但是基本集中在500万人民币以下，大部分非专业投资者是天使投资人主体。相比较于专业的风投，风险投资主体大多为有投资专业或经济背景的企业、银行、大型公司，属于拥有雄厚资金实力，并且单次能够投资在千万及以上的机构投资者。 P 天使投资的投资阶段主要是中小企业的萌芽期、初创期，给予中小企业初始期的资金，使其稳步发展、茁壮成长。而风投更偏向于处在高速成长型的企业，这些企业具有自己的规模、完善的配套设施及盈利模式，具有自己的产品和市场。天使投资的投资目标除了要求收益之外，更倾向于对被投资者创业中取得的成就的认可及对天使投资者投资理念的求证；而风险投资主要要求的是投资回报率产生的高额利润。因此天使投资对于资本市场和产品的重复评估风险工程的要求程度要低于风险投资。企业生命周期与投资窗口见图1.1。 创始期（天使资本投资窗口） 创始期（天使资本投资窗口） 成长期 成熟期 稳定期 时间 企业增长 企业增长 下降期 下降期 种子期 种子期 图1.1 企业生命周期与投资窗口 投资期限的特征见表1.2。 表1.2 2007年美国天使投资的投资期限 时期 所占天使投资的全部资金比例（%） 种子期 42 创始期 48 成长期 10 从表1.2可以看出，天使投资的主要投资目标是种子期和创始期，基本没有投入成熟期。 第二节 中国的天使投资及运作模式 一、中国的天使投资 天使投资在欧美等发达国家普及程度很高，类似于google、facebook、苹果这样的大型跨国企业就是由天使投资孵化而来的。中国的天使投资在20世纪80年代中叶开始起步，发展时间相对较短，最初是在中国政府主导下，资本市场展开了对天使投资这一新型高风险创业投融资模式的探索。中国民间的天使投资真正意义上开始于20世纪90年代，最初对互联网和高新技术企业的投资是天使投资在中国市场的开端，与此同时，一些比较知名的天使投资人也开始走入中国市场，对于刚刚兴起的互联网企业进行了投资，成就了中国许多著名互联网企业。我国著名的互联网企业搜狐董事长张朝阳就是凭借22.5 2004年12