BOT模式在城市軌道交通投资中的应用.docVIP

专业知识分享版 使命：加速中国职业化进程 摘 要：目前，国内已有的关于轨道交通投资模式的研究文献主要是从政府融资的角度分析每种模式的具体运作方式。论文拟从投资者的角度出发，具体分析 BOT 模式应用于轨道交通投资中具有的优势和存在的问题，并探讨解决问题的方案。 关键词：BOT 模式；轨道交通；政策性亏损；特许权 1 BOT 模式概述 BOT （Build －Operate －Transfer） “ 建设 — 运营 — 移交”模式，是指政府通过特许协议，在规定的时间内将项目授予私营公司，由私营公司成立项目公司负责项目的投融资、建设、运营和维护。 项目公司在项目经营特许期限内利用项目收益偿还投资及运营支出，特许期满后项目公司将特许权项目设施无偿移交给政府部门[1]。 1. 1 BOT 模式的特点 1）以特许权为前提。 投资者唯有取得特许权后才可以从事项目建设。 政府的这种权利让度只是出让建设的权利，包括为收回投资而给予投资者一段时间内经营管理的权限。 2）投资风险大。 BOT 项目通常投资额大、技术要求高，生命周期长。 运营期中，存在着很多不确定因素，如政治、经济、社会、金融和市场等环境的变化，以及一些不可抗力的因素等，这些都可能对项目实施造成不利影响。 因此，做好风险管理工作非常重要。 3）涉及众多利益相关方。 BOT 项目涉及的主体包括：项目公司，政府，贷款人，建设者，保险公司，经营公司等多个项目投资者，他们之间形成了复杂的法律关系。 1. 2 BOT 模式的主要风险 轨道交通BOT 项目具有投资规模大，建设周期长，参与方多，关系错综复杂，不确定因素多等特点，因此，项目实施过程中充满了各种风险。 按照风险的性质不同分为系统性风险和非系统性风险。 系统性风险即市场风险，主要包括政治风险、金融风险、市场风险和不可抗力风险等。 非系统性风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，主要指完工风险和运营风险[2]。 2 轨道交通投资中 BOT 模式应用实例 2. 1 BOT 模式失败的案例 从世界各国已有的案例来看，泰国曼谷和马来西亚吉隆坡的轻轨项目都曾采取BOT 模式投资，由于项目的公用性较强，两个项目都遇到了困难。 泰国曼谷轻轨票务收入过低，加上物业租赁和广告的收入也远没有达到建设前计划的水平，导致轻轨公司陷入财务困境，无力偿还债务，债权人开始介入。 而马来西亚吉隆坡轻轨则由于客流量很低造成收入很低，以至于政府不得不给予补贴，帮助项目公司度过难关。 在国内，迄今为止，北京、上海、广州、重庆、南京等城市轨道交通单位均有过与国外投资人进行BOT 谈判的漫长经历，结果均以失败告终 ，一些项目还因此被贻误时机。 2. 2 BOT 模式成功的案例 香港地铁由于采用“BOT＋土地开发”特许经营投融资模式成为世界上最成功的地铁之一。由于获得政府划拨的一定范围地铁沿线的土地，香港地铁公司同时开发地铁项目和地铁沿线房地产，取得了地铁建设的外部效益，即沿线土地增值的收益，用该收益弥补 地铁基础设施建设的亏损，从而实现了地铁公司运营的良性循环。从以上的案例可以看出，轨道交通属于准经营性公共物品。 项目投资额巨大，但是由于政府限价，票价通常制定较低，单纯依靠票价、广告和物业租赁收入，在特许经营期内，投资者难以收回投资并取得合理利润，因此简单的 BOT 运作难以成功，也无法吸引社会投资者介入。政府应研究通过一定的制度设计，将外部效益内部化，如香港的“BOT＋土地开发”模式；或者直接给予投资者一定的补贴，从而使投资者能够获得合理的回报。 3 轨道交通投资中 BOT 模式应用的优势 3. 1 相关法律、法规已建立 目前，我国已出台了一系列有关 BOT 建设方式的法律及政策法规，如《招标投标法》、《抵押法》、《担保法》及中国 BOT 项目政策框架等，BOT 模式在污水处理厂等其他基础设施建设项目中也获得了成功，可以借鉴其经验。 3. 2 政府和投资人间利益纠纷少 BOT 模式中投资人独立成立项目公司开展融资、建设和运营工作，承担主要风险。 政府和投资人之间权责利明确，相比较 PPP 模式，利益纠纷少，相互协调容易，投资建设效率高。 3. 3 易取得银行贷款 由于轨道交通BOT 项目取得特许经营权，拥有项目未来一定期间的经营收费权，能产生稳定的现金流，因此，可以用收费权为抵押，从银行取得贷款，解决融资问题。 4 轨道交通投资中 BOT 模式应用的问题及建议 4. 1 前期交易成本高 目前国内尚未建立标准化的轨道交通BOT 模式操作