16章资本流动、投机和货币危机-浙江工商大学金融学院.pptVIP

硕士研究生课程 * 汇率决定的经验研究 - 关于解释和预测；预测计量模型和图形 均衡汇率 是指在中期内令国际收支保持均衡的汇率 均衡汇率和购买力平价是度量中长期汇率的基准，实际汇率与其之差反映汇率的偏离度。 基本均衡汇率与行为均衡汇率之区别 硕士研究生课程 * 16章 资本流动、 投机和货币危机 一、背景 实体经济与虚拟经济 经济和金融全球化和一体化 全球资本流动新动向 二、关于稳定和不稳定投机 稳定和不稳定投机的主要观点 汇率制度与投机冲击： - 固定汇率制的内生不稳定性 - 浮动汇率制下的讨论 硕士研究生课程 * 三、金融危机定义与现代金融危机 金融危机定义：是指全部或大部分金融指标的急剧、短暂和超周期的恶化，是基于预期资产价格下降而大量抛出不动产或长期金融资产 货币危机定义：是对一国货币信心的危机，表现为大幅度抛售一国货币，导致储备耗尽，货币大幅度贬值 货币危机与金融危机的关系： - 货币危机是金融危机的组成部分 - 是金融危机的前兆和触发器 - 金融危机更多地体现为流动性危机 硕士研究生课程 * 泡沫经济与金融危机 定义：是指一系列资产在一个连续的过程中脱离资产本身的赢利能力的价格持续上涨，并最终逆转的过程 特征： 是一种脱离基本面的价格连续性上涨，是一种虚拟经济现象 是与经济周期和预期变动相关； 是流动性过剩的体现 硕士研究生课程 * 四、80年代以来的主要货币和金融危机 80年代的债务危机 - 概况 - 性质 - 形成原因 - 解决办法 欧洲汇率机制的货币危机（92 – 93） - 从英磅危机到法郎危机 - 不完全取决于货币供应等基本因子 - 危机的传染性 - 欧盟对策 硕士研究生课程 * 墨西哥金融危机 基本情况 原因 日本金融危机：泡沫经济推动的金融危机 80年代的持续升值和资产泡沫 环型持股和内部人治理 企业集团与银行支持下的规模扩张 流动性陷阱与宏观调控政策的困惑 东南亚金融危机 基本情况 原因 硕士研究生课程 * 第一代模型（基本因素模型 假设：小国；PPP成立；汇率盯住；资产完全替代，信贷增长外生；利息平价成立。 基本思想：金融危机的产生是由宏观经济基本因素决定的，维持固定汇率制与过度的信用扩张必然导致储备损失和投机攻击。 16，1 – 16，15； 核心为储备是信贷的减函数；影子汇率为固定汇率制崩溃时的浮动汇率；固定汇率制具有被动冲击的特点 硕士研究生课程 * 第二代模型 基本思想；货币危机不取决于货币供应等基本因子，而是与预期相关的多重均衡和自我实现；政府是否进行贬值，取决于成本和收益。 模型：16，16 – 16，21；核心为部分信誉区中的预期自我实现。 第二代模型是将行为金融学的思想导入到货币危机研究 硕士研究生课程 * 第三代模型 基本思想：强调货币危机与金融危机的共生性；企业行为与企业资产负债结构等微观行为是导致危机的重要原因；“原罪”与金融机构的货币和时间不匹配（金融脆弱性）导致流动性紧缩，银行体系的垄断性和监管失控是导致危机的重要原因 过高的企业资本杠杆导致危机的模型 基本思想：企业融资能力受制于财富和杠杆，财富受制于金融市场，实际汇率影响投资水平 硕士研究生课程 * 传统稳定政策为何无法稳定 高利率使投资减少，经济紧缩，企业收入下降，财富减少，贷款能力下降，流动性进一步紧缩 问题的核心：如何恢复金融市场信心，提供充足的流动性 危机预测和IMF提高透明度的努力 亚洲的经验；储备是一种信用担保：梯若尔：金融危机、流动性与国际货币体系 危机的传染：贸易渠道；金融渠道；信心变动；自我实现 硕士研究生课程 * 17章 固定与浮动汇率制 汇率制度比较的现代观点 货币需求冲击：固具有自稳定机制，而浮具有紧缩或扩张波动 总需求冲击：固具有紧缩或扩张波动，浮具有自稳定机制 总供给冲击：第一种情况- 浮动汇率制利于产出稳定；固定汇率制利于物价稳定。第二种情况下作用相反。 硕士研究生课程 * 汇率制度选择的主要因素： 经济发展程度 市场体制的完善性 金融市场的发育程度 经济的外部依存度 国民经济结构 当局的目标函数 货币在国际中的地位 硕士研究生课程 * 硕士研究生课程 * 硕士研究生课程 * S – 曲线形成基本原因：汇率变动导致生产率持续变动，推动吸收增加，减少由汇率变动导致的国际收支效应。这一现象，既存在于发达国家，更发生在低收入发展中国家。 中国持续顺差之谜：持续性贬值和W曲线，出口导向政策，直接投资效应，劳动生产率的提高全球化下的企业发.ppt 关于浮动汇率的隔离功能：汇率调节外部平衡，货币和财政政策可专注与国内；但汇率调节的滞后性，进出口的非完全替代性，边际支出倾向的高低，产业结构与弹性条件，资本流动等均在制约汇率功能，过度