04产品市场和货币市场的一般均衡2015-10-20技巧.ppt

到期收益率 vs. 贴现率 收益率（到期收益率）与贴现率之间的关系 将现值计算为未来值需要用到收益率 将未来值计算为现值需要用到贴现率 * 股票价格与股票收益率之间的关系 为什么加息导致股票价格P下降？ 考虑这样一种股票，假定其利率（收益率）5%（由其风险、流动性、成长性等多种因素决定），假定每年分红（D）500元。 其理论价格应为10000元？ 央行加息，导致其利率也随之上升，其价格应下降——央行加息，股市下跌 理解：在分红D不变的情况下，只有价格下降才能保证投资者持有该股票的收益率（利率）上升 股票价格与股票收益率负相关 另一方面：利率上升也会降低企业的业绩，分红也会下降 * 最终结论 其他证券的定价类似：证券价格与收益率呈反比 基准利率会影响证券的到期收益率（贴现率），进而影响证券价格 美联储提高基准利率（加息），导致各证券的收益率上升，根据贴现公式，证券价格会下降 美联储加息——股指下跌 * 金融市场存在很多利率。 美联储通过公开市场操作可以影响联邦基金利率和国债利率。 联邦基金利率是市场上短期利率的基准。 国债利率是市场上中长期利率的基准。 美联储只能影响而不能决定市场上的诸多利率。 商业银行贷款利率的降低可以促进企业投资的增加，进而刺激经济。 * 小结一下： L2=L(r)投机需求（重点和难点） 利率r越高，货币投机需求越小；利率r越低，投机需求越高 为什么？ 难点：将金融资产分为两类：货币和证券 货币的收益低，但风险小；证券风险高，但收益高 投资者在两者之间权衡取舍 利率的高低会影响投资者持有的货币和证券 货币投机需求与利率负相关——利率越低，证券价格越高，下降的可能就越大，投资者会卖出证券，持有货币——利率与货币需求负相关 * 货币需求的投机动机 持有货币是有成本的，人们会在货币与有价证券上面临选择： 利率水平r越高?证券价格P越低，投资者若认为这一价格已降低到正常水平以下，预期P将会上涨 ??人们出于投机动机将用货币买进证券?货币需求L ?，即利率高时，人们减少货币投机需求。 利率水平越低?证券价格就越高，投资者若认为这一价格已涨到正常水平以上，预期P将会下降 ? ? 证券价格（P?）?倾向于抛售证券?货币需求L ?，即利率低时，人们增加货币投机需求。 这就是货币需求的投机动机：L2=L(i)=-hr 投机：总是买进预期升值的资产，卖出预期要贬值的资产 * L2=L(i)= -hr 流动性偏好 (Liquidity Preference ) 对货币的需求就叫做“流动性偏好”，指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯牺牲投资收益而储存收益较低的货币来保持财富的心理倾向 流动性偏好是这三种动机所决定的全部需求量之和 Md=L1+L2=L1(Y) +L2(r)= L(Y, r) Md =L(Y, r)=kY-hr , 如图： * r L L1=kY L2=-hr L L=L1+L2=kY-hr r 流动性陷阱(Keynes trap, liquidity trap ) * L L=L1+L2=kY-hr r r0 临界点 即利率降低到一定程度以后，人们预期利率不会再降低，证券价格不会再上涨，因此愿意以货币的形式持有其所有金融资产。即货币需求曲线接近于水平。 在流动性陷阱的情况下，投机性货币需求的利率弹性为无穷大。 美国企业不敢花钱 现金持有量创纪录 美国联邦储备委员会(Fed)周四公布说，截至3月底，非金融类企业已经储备了1.84万亿美元现金和其他流动资产，较去年同期增长26%，创下1952年以来的最大增幅。包括工厂和金融投资在内的企业总资产中约有7%为现金，创下1963年以来的最高水平。 尽管对公司债市场的重建信心使大企业筹集到规模创纪录的资金，但在对经济复苏势头心存怀疑之际，很多企业仍不愿将现金花在招聘人员或扩大业务上。它们还急切地把现金握在手里，以防欧洲债务危机导致新一轮市场冻结。 位于密歇根的气动阀等产品生产商Ross Controls首席营运长汉德(Jeff Hand)说，现金依然是王。该公司在努力从去年的业务严重下滑中恢复之际，把更多的现金握在手里。汉德说，我们正在走出业务低迷，但不确定性依然存在。 在2008年底最黑暗的日子里，即使是大企业也可能无法获得日常短期贷款来满足发放工资和补充库存的需求。 杜克大学商学院经济学家格雷厄姆(John Graham)说，我们刚刚走出了流动性紧缩时期，流动性紧缩让他们认识到了手中现金的重要性。 即使是在现在，银行仍在继续收紧放贷。美联储周四公布说，3月份包括银行、信用合作社和其他放贷机构在内的金融业的净放贷额同比下滑5.4%。 不过，现金在握的安全感需要付出高昂的代价，企业或许不愿太久地付出这样的代价。企业在现金持有上几乎拿不到