询价发行制度预案.ppt

上市公司运作规则 ——询价发行制度 一、询价发行的含义 国际上的IPO“询价发行”制度，是企业发起人股东 与承销机构向股票市场投资者询问认同本企业股份的 价格并且投资者愿意同价同股来入股组建股份制社会 公众公司的发行方式。 “询价”的本质是先“询”企业发起股东自己股份的“价值多少”，后“询”愿意以此价格入股的投资者“认购多少股”。 三、询价发行制度 根据2012年5月出台的《证券发行与承销管理办法》最新规定，其中对询价与定价部分制定了18条管理办法： 1. 首次公开发行股票，可以通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格，也可以通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格，发行人应在发行公告中说明本次发行股票的定价方式。上市公司发行证券的定价，应当符合中国证监会关于上市公司证券发行的有关规定。 三、询价发行制度 三、询价发行制度 三、询价发行制度 三、询价发行制度 三、询价发行制度 三、询价发行制度 三、询价发行制度 三、询价发行制度 五、询价发行制度的关注点 5. 询价过程中应避免发生的问题 （1）避免询价机构的不诚信问题 目前的新股询价分初步询价与累计投标询价两部分组成，初步询价只是不掏钱的“纸上谈兵”，由询价机构来信口报价，以确定一个询价区间。然后再由询价机构来用资金投标询价。由于初步询价与累计投标询价两个阶段相互脱节，这就常常造成询价机构初步询价时的报价与累计投标时的报价不一致，或故意在初步询价时压低报价，或故意在初步询价时抬高报价，有的甚至在初步询价时故意报出高价，但在累计投标时却放弃认购。 例如在国航的累计投标时，有一半以上的询价机构在累计投标时放弃了认购。这不仅反映出询价机构的不诚信问题，而且还导致询价结果背离正常的询价水平。 （2）避免询价制度成了利益输送的工具 由于询价结果并不能真实地反映市场需求情况，从而导致新股一二级市场之间存在着巨大的套利空间，进而使得新股不败的神话一次次上演。如此一来，新股向询价机构的网下配售就完完全全变成了一种利益输送。而这种利益是与中小投资者无缘的，是机构投资者的专利。不仅如此，询价机构在吞食了网下配售的份额后，还可以继续进行网上申购，再来与中小投资者“争食”。因此，在中小投资者只能进行网上申购的情况下，机构投资者却可以进行网下配售与网上申购的两次认购，这对于中小投资者来说是非常不公的。 六、案例——中国银行 （一）公司基本情况 2006年6月中国银行股份有限公司经中国证监会核准，在A股市场首次公开发行不超过100亿股A股股票，募集资金不超过200亿元。本次公开发行后，中国银行总股本不超2573.45656亿股，A股占总股本不超过3.886%。 发行方式采用向A股战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式，其中，向战略投资者配售20%，战略投资者持股锁定期为18个月；网下配售32%，股票锁定期50%为3个月，50%为6个月；其余48%为资金申购网上定价发行。 （二）初步询价阶段 2006年6月12日至16日，发行保荐人（主承销商）对证券投资基金管理公司、证券公司、财务公司、信托投资公司、保险公司和合格境外机构投资者（QFII）共计96家询价对象进行了初步询价。 发行人和保荐人（主承销商）根据初步询价情况并综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平及市场情况，同时参考发行人H股发行价格及H股上市后的交易情况，确定本次网下向配售对象累计投标询价的询价区间为3.05～3.15元/股。 （三）最终询价 中国银行首次公开发行A股网下申购工作于2006年6月20日结束。在规定时间内，保荐人（主承销商）根据收到的有效申购表对累计投标询价情况统计如下： 发行人和保荐人（主承销商）根据网下向配售对象累计投标询价的情况，综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平及市场情况，同时参考发行人H股发行价格及H股上市后的交易情况，确定本次发行价为3.08元/股，对应市盈率24.23倍。 中国银行首次公开发行A股的发行情况为：发行数量6，493，506，000股，其中，向战略投资者定向配售128，571.2万股，往下向询价对象询价配售175，324.7万股，网上资金申购定价发行345，454.7万股，网下初步配售比例5.58892%，网上中签率1.938%。 （四）案例分析 中国银行按照询价制度的规定进行询价、定价，于2006年成功发行A股。从此案例中，可以看出，中国银行采取了以下方式进行询价： 询价方式：网下询价 询价程序：初步询价——累计投标询价——定价 初步询价：向战略投资者定向配售