国际税收简化版2013d-11-15.pptVIP

* ？一般来说，担 心国债收益率上升一般来自几个角度：是否意味着大量资本外流？是否意味着社会融资 成本上升，从而打击增长？是否加剧了财政负担，从而引发债务危机？在今天这个时间 点上，我们对上述问题的回答都是否定的。虽然日本政府债务长期来看，如果不财政改 革的话，是不可持续的——与其他发达国家相比，日本的债务水平和动态都不容乐观。 2012 年日本政府总债务占GDP 比重接近GDP 的240%；而据IMF 的预测，未来5 年该 比例还将继续上升——但目前我们并不认为国债市场出现大规模危机的迹象：我们认为，日本央行对国债收益率上升、市场大幅波动，表示出来态度，会加大市场的波动性。那么，当通胀预期形成时，在日本政府全球最高的240%公共债务GDP占比的情况下，金融机构持有的大量国债集中抛出，国债收益率大幅上升，5月底日本股市、债市强烈波动的情况将会重现，这是对日本央行、及其金融系统的严重考验。 * * ，2001 年以来的产能周期峰点是在2009 年，产能扩张了9 年，产能收缩将会持续7-8 年。这意味着2010 年以来的产能去化阶段将会持续至2016-2017 年。 从以往两个周期来看：1981-1991 周期，产能去化阶段投资年均复合增长12%，增速较扩张阶段下降11.5 个百分点；1992-2000 周期，产能去化阶段投资年均复合增长仅10.5%，增速较扩张阶段下降23.5 个百分点。可以看到，在产能去化阶段，投资增速较扩张阶段下降10-20 个百分点左右。2001-2009 年，我国固定资产投资年均复合增长24.9%，2010-2017 年投资年均增速应在15-20%之间。但由于2010-2013 年均复合增速已经在22% 以上，因此，2014-2017 年均增速会下降至15%以下，预计在13%左右，增速大概会在10-15%区间内下行。 2013年一季度GDP增长7.7%，低于上年同期0.4个百分点，环比增长1.6%，较上年四季度下降0.1个百分点。连续四个季度低于8%。 一季度，第一产业增长3.4%；第二产业增加值54569亿元，增长7.8%；第三产业增加值56859亿元，增长8.3%。第一产业占GDP的比重下降由10.09%至6.25%，第二产业的比重略有上升由45.31%至45.91%，第三产业占GDP的比重上升由44.6%至47.84%。，第一、二产业增长均比去年同期有所回落，只有第三产业增长加快，拉动了GDP 3.8个百分点。在第三产业中，增长最快的是房地产业和金融业，其中房地产业拉动GDP 0.5个百分点，金融业拉动GDP 0.8个百分点，这与一季度房地产市场的火爆是分不开的。因此，如果剔除房地产火爆因素，一季度GDP增长可能会更低。 * * CPI：消费者支付商品价格的变化 PPI：企业购进生产资料价格变化 2013年5月消费者价格指数（CPI）同比增长2.1%，较上月下降0.3个百分点。5月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.87%，连续十五个月维持负增长。2013年5月份，居民消费价格（CPI）同比上涨2.1%。其中，食品类价格上涨3.2%，影响价格总水平上涨约1.05个百分点；非食品类价格上涨1.6%，涨幅与上期持平。工业生产者价格包括工业生产者出厂价格和工业生产者购进价格。2013年5月的工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比下降2.99%，而同期工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.87%。近期促使物价保持低水平运行的因素有：（1）经济回升乏力，总需求较弱；（2）市场流动性发生逆转，流动性紧张状况还将持续一段时间；（3）食品价格持续疲软；（4）产能过剩严重，PPI降幅扩大，对CPI有下拉作用。总体判断，近期形成新一轮通胀的可能性降低，这为货币政策宽松腾出了更大的操作空间。 * * 制造业投资低迷，原因主要有二：一是外部环境不确定性较大，出口交货值增速较低，影响企业投资信心；二是市场需求疲软，产能过剩突出，产能利用率总体较低。产能过剩根源在于居民消费从汽车、住房、家电等耐用消费品向教育、文化娱乐、医疗等服务消费转型，因此是长期性过剩。过剩的领域，主要集中在传统的重化工行业， 如钢铁、水泥、电解铝、化工、平板玻璃等。民间投资活力下降。1-5月份，投资资金来源合计增长20.2%，较一季度有一定的回升，但比前4个月有所回落。民间投资增长23.8%，虽然高于全社会整体增速，但是已经连续六个月出现下滑，表明民间投资活力受到经济减速的影响比较明显。 * * 居民消费从汽车、住房、家电等耐用消费品向教育、文化娱乐、医疗等服务消费转型，意味着传统的耐用消费品需求增长将会逐渐放缓，消费增速连续三个月小幅回升，3月、4月、5月全社会消费品零售总额同比分别增长12.6%、12.8%和12.9%，均高于