2009年大亚科技公司债评级报告.docVIP

中兴通讯股份有限公司 认股权与债券分离交易的可转换公司债券2011年跟踪评级报告 发行主体 中兴通讯股份有限公司 担保主体 国家开发银行 发行规模 人民币40亿元 债券存续期 2008.1.30~2013.1.30 上次评级时间 2010.06.11 上次评级结果 债项级别 AAA 评级展望 稳定 跟踪评级结果 债项级别 AAA 评级展望 稳定 概况数据 中兴通讯 2008 2009 2010 2011.Q1 所有者权益（亿元） 151.84 179.49 249.62 251.11 总资产（亿元） 508.66 683.42 841.52 900.02 总债务（亿元） 192.15 271.99 314.62 374.72 营业总收入（亿元） 442.93 602.73 702.64 150.85 营业毛利率（%） 33.42 32.60 32.63 34.23 EBITDA（亿元） 36.67 50.23 61.60 -- 所有者权益收益率（%） 12.59 15.02 13.93 0.65 资产负债率（%） 70.15 73.74 70.34 72.10 总债务/EBITDA（X） 5.24 5.41 5.11 -- EBITDA利息倍数（X） 5.31 6.68 8.45 -- 国家开发银行 2008 2009 2010 资产总额（亿元） 38,212.18 45,410.58 51,123.00 所有者权益（亿元） 3,485.28 3,799.13 4,025.41 不良贷款余额（亿元） 275.43 346.96 301.54 净利息收入（亿元） 839.02 744.21 876.58 拨备前利润（亿元） 462.06 521.94 - 净利润（亿元） 207.55 318.72 371.26 净利差（%） 2.50 1.89 1.85 平均股东权益收益率（%） 5.95 8.76 9.49 平均资产回报率（%） 0.62 0.76 0.77 成本收入比（%） 5.34 7.83 7.55 不良贷款率（%） 0.95 0.94 0.68 拨备覆盖率（%） 210.12 215.08 307.04 资本充足率（%） 10.07 11.83 10.87 注：中兴通讯2011.Q1所有者权益收益率未年化 分 析 师 邵津宏 jhshao@ 肖 鹏 pxiao@ Tel：（021Fax：（0212011年6月7日 基本观点 2010年，金融危机影响逐步消散，全球电信市场收入和电信设备投资复苏，行业环境改善。中兴通讯股份有限公司（以下简称为“中兴通讯”或“公司”）业务运营平稳，营业收入和净利润持续增长。公司凭借2G/3G/4G一体化无线设备等新产品、新技术，提升了运营商网络业务的盈利空间，为公司整体盈利能力稳中有升提供了有力支撑，整体偿债能力仍然较强。同时，我们也注意到，虽然终端业务和电信软件系统、服务及其他产品业务是公司收入规模增长最快的两板块，但行业竞争加剧，加之中低端目标市场定位也将使得以上两板块业务毛利率难以继续提升；此外，新兴市场的不稳定性也给公司海外业绩带来不确定因素。 综上，中诚信证评维持本次债券信用等级AAA，评级展望稳定。该级别考虑了国家开发银行（以下简称“国开行”）提供的不可撤销的连带责任保证担保对本次债券本息偿付起到的保障作用。 正 面 行业景气度回升。经济形势企稳向上为全球电信市场发展提供了有利条件，市场收入实现全面增长；电信设备投资持续好转，行业景气度呈现回升势头。 经营效益稳中有升。公司2G/3G/4G一体化无线设备等新产品、新技术的推广应用构成公司未来经营业绩的新亮点，对公司盈利能力稳中有升提供了强大支撑。2010年，公司实现营业收入和净利润分别为702.64亿元和34.76亿元，同比增长16.58% 和28.97%，经营效益状况良好。 公司海外市场贡献持续提升。凭借质优价廉的产品，公司海外市场营业收入整体保持不断增长趋势，2010年海外市场营收同比增长27.45%，其中欧美及大洋洲地区、非洲地区同比分别增长50.26%和55.07%，成为公司未来海外业务的重要增长区域。 研发实力雄厚。2010年，公司国际专利申请量位居全球第二，公司向国家知识产权局申请的发明专利数量全国排名第一；被授权专利数量全国排名第二，雄厚的研发实力进一步夯实了公司竞争力。 担保实力。国家开发银行资产规模在国内银行中排名第五，实行商业化改